散熱產能復工 液冷散熱新革命

散熱大廠多位於中國昆山設廠,隨著四月封控陰霾過去,國際銅價回落與台幣貶值,加上新伺服器平台推出,散熱族群第三季有望逐步回溫向上。

中國新冠疫情未歇,四月清明節後突然實施封控措施攪亂了PCB、散熱族群、網通、組裝代工廠等生產和供貨秩序。

尤其昆山為散熱產業重鎮,配合當地政府政策,封控區內無法開工之外,下游組裝廠到整個供應鏈物流、供料都受到影響,導致四月份散熱族群的營收普遍下滑,在昆山產能占比近二五%的雙鴻(3324)四月營收九.六三億元、月減二七.八%、年減六.二%;風扇廠商建準(2421)、安力KY(5223)營收分別年減二一.一%、年減六一.六%;尼得科超眾(6230)幸好去年有越南廠一期工程的完工,達到分散中國廠區風險的效果,四月營收月增八.五%、年增十七%,顯然受到的衝擊較有限。


▲受封城衝擊,散熱族群四月有逆風、五月逐步回溫

原物料回跌 降生產成本

面對封控措施反覆、停工近一個月後,多數散熱廠商在五月終於逐步復工,並將部分訂單遞延至五月後生產,雖然影響到第二季營運表現,但隨著第三季即將迎來傳統旺季,法人樂觀預期,第三季散熱模組需求將快速增溫,成長力道可望更加明顯,在復工產能回溫及傳統旺季的預期帶動下,尼得科超眾股價四月下旬率先表態,探底後快速回升到百元俱樂部;雙鴻及奇鋐(3017)近周來更有三%以上的漲幅,在近期台股震盪之際,成為相對抗跌的族群。
說到散熱族群的商機,5G時代來臨,帶動物聯網、車聯網等使用情境蓬勃發展,各式科技產品舉凡智慧手機、NB、顯示卡、網通設備、基地台、資料中心、HPC,在追求高性能、高功率且薄型化發展的同時,都有著龐大的散熱需求,為的是增強效能及延長機器設備的使用壽命,因此散熱族群扮演著關鍵的角色。散熱零組件與模組當中,多依賴銅、鋁做為主要原物料,據業界分析,銅、鋁占散熱模組成本約三到五成,若產品使用到高階的均熱板(VC),銅成本的占比還會更高,甚至達五成,顯見原物料走勢會大幅影響散熱族群的營運表現,而國際銅價自二一年一舉飆破十年新高後仍上漲,更在今年三月來到歷史新高,每噸飆破一萬八○○美元,散熱族群得同時面臨原物料上揚以及晶片缺料所苦,更受到外資降評,成本壓力下促使散熱族群對客戶調漲報價,營運才自去年下半年逐月成長。

時間再拉回到現在,近期國際銅價下跌,自高檔回落已跌超過一成,加上新台幣貶值及電競顯示卡供不應求,例如AMD顯卡Radeon RX 6000新上市,預估板卡廠也將向散熱廠積極拉貨,將有利於散熱產業第二季及下半年重拾成長動能。
PC比重不高者得利

今年PC需求降溫是市場與業者間早就知道的共識,研調機構IDC指出,二○二二年PC需求放緩,台灣PC市場今年預估年減五.七%,終結連三年的成長態勢,換成高階電競、商用筆電接棒。而電競與商用產品的散熱方案,以風扇來說,就至少使用到兩顆以上,採用熱板的比例也明顯增加,往往使得散熱元件產品單價又比一般PC用的散熱高出許多,因此散熱廠仍舊看好下半年來自商用與電競PC、伺服器等成長性,將是支撐一整年營運的主要成長力道。

受惠於電競換機需求逐步升溫,動力KY(6591)主要應用於電競PC的電競顯示卡散熱風扇占比約八成,一般電腦散熱風扇占十%。尤其支援Nvidia系列的中、低階顯示卡,帶動散熱產品出貨暢旺,首季營收六.五六億元,年增三九.六二%,創下單季歷史新高紀錄。

動力KY還持續朝向5G伺服器和車用產品發展,5G伺服器散熱的自製產品,已完成歐洲客戶認證,自二一年第四季起小量出貨,並不再透過旗下整合商間接出貨,改直接供貨給歐洲客戶;車用產品包括空調風扇、電子冷卻風扇、LED車頭風扇打入歐洲車廠和中國車廠供應鏈,已進入驗證階段,營收貢獻有望逐步放大。
伺服器散熱新革命

伺服器出貨成長和規格升級,今年仍然是散熱的主要驅動力,在伺服器領域營收占比超過三○%的奇鋐,法人就相當看好營運表現。奇鋐近年將產品重心放在伺服器、通訊等散熱產品,帶動毛利率和獲利增加,第一季毛利率十八.○二%、淨利率十.六一%,獲利年增三八%,創同期新高。至於中國廠區因生產基地、供應商和客戶位於華南地區,避開了昆山的停工危機,因此受中國封控影響相對有限,四月營收繳出月增七.七%的表現,隨著下半年即將上市的英特爾Eagle Stream、AMD Genoa伺服器新平台推出,加上拓展白牌資料中心客戶,奇鋐力拚將白牌客戶占比拉高至八成以上(二一年約占比七成),法人估全年營收應有雙位數年增表現。
值得一提的是,在伺服器領域,處理器與搭配繪圖運算的GPU,隨著功能與效能的提升需求,熱設計功耗的增高已是大勢所趨,業界指出,以Nvidia的資料中心GPU為例,二○一六年推出的P100功率約三百瓦,直至今年三月的H100,最高耗電量甚至飆升至七百瓦;再以英特爾推出的伺服器處理器Whitley來看,功率已達二七○瓦,預計下半年推出的新平台Eagle Stream更將達到三五○瓦的功耗,當單顆處理器發熱功率超過三百瓦,利用空氣冷卻的傳統氣冷早已無法達成正常運轉的散熱要求,也等同宣告了伺服器液冷時代的到來。

伺服器廠商開始推薦客戶使用液冷散熱作為解決方案,而看到這些商機,除了散熱廠本身,也開始有其他廠商試圖切入,都是長期可關注的散熱發展方向。其中有自動化設備系統整合大廠廣運(6125)研發出「液冷散熱」成為Intel亞洲唯一通過認證的解決方案,開始透過整合廠商承接政府標案、半導體機房等建置;阿里巴巴與鴻海(2317)旗下的工業富聯,攜手3M共同研發浸沒液冷產品,已在阿里巴巴杭州仁和機房建置數據中心,完成大規模部署。 閱讀完整內容
先探投資週刊 2022/5月 第2197期

本文摘錄自‎

散熱產能復工 液冷散熱新革命

先探投資週刊

2022/5月 第2197期