3步驟年賺15%!土木教授打敗大盤公式曝光

土木工程教授葉怡成29歲取得博士學位,30歲曾買過基金,因忙於教書,再加上謹慎的個性,讓他遲至41歲才鑽研證券投資分析並投入股市。起步雖晚,他卻已成功找到長期穩健打敗大盤的方法,自創一套選股公式,實現年化報酬率15%的目標。

暑假期間,校園多半冷清,但來到淡江大學土木工程系葉怡成教授的研究室,除了教授本人,小小的研究室裡還擠著二名研究生,正在跟老師熱烈討論「投資」。你沒看錯,學生也沒跑錯,確實是向土木教授請教投資;再往辦公桌一看,竟有一排他過去指導學生發表的投資相關論文。

創選股公式 年化報酬高

原來擁有土木工程博士學位的葉怡成,是該領域少數也研究證券投資分析的學者,他的論文連金融圈都肯定,還曾獲白文正ETF金文獎。「美國股市過去一百年的平均報酬率是多少?」在系上,葉怡成開設的課程範圍廣及財務及營建管理,而他總喜歡拋出這個問題讓學生思考。有學生答三%,「只有三%的話,幹嘛冒險投資股市,錢擺定存就好了啊!」另有學生答二○%,「想發財想瘋了嗎?二○% 是股神巴菲特等級才有的獲利,真有二○%,怎麼還有人選定存?」葉怡成笑說:「答案是七%。」

「早期台股平均報酬率約有八、九%,現在景氣沒那麼好了,平均報酬率降為約六%。」葉怡成從美股講到台股,已經投資台股十多年的他,因為沒時間盯盤,所以一直在尋找有效率的投資方法。

幾年前,他結合台股一九九七至二○一三年的歷史資料,回歸統計分析, 獨創「成長價值指數(GVI,Growth Value Index)」做為股票買賣依據。回測結果顯示,大型股套用此選股法的年化報酬率達九%,成功打敗同期只有五% 的大盤報酬率。而葉怡成自己實際投入部位操作台股,年化報酬率更達到一五%。

「成長價值指數選股法並不複雜, 只需搞懂一條簡單的數學公式。」此時葉怡成在黑板上寫下:GVI=(B / P)×(1 +ROE)5,隨即變身為財務管理學老師開始上課。他解釋道:公式的前半段是淨值股價比,選股邏輯如同價值股,希望用便宜的股價買到較高淨值的公司; 而公式的後半段是利用ROE,即股東權益報酬率,估算公司持續獲利的成長性,選股邏輯比照成長股;二者相乘得出的GVI值,越大越好。

「選股公式同時考量公司的價值性和成長性,公式裡出現的五次方則是成長係數,統計顯示,取四次方至八次方之間做運算,投資績效都不錯。」葉怡成表示,五次方偏向價值性,較適合保守投資人;八次方偏向成長性,則適合積極投資人。

實際操作面上,葉怡成則說明有以下三步驟:

步驟一 計算GVI值

先利用GVI公式計算出所有上市櫃股票的GVI值。葉怡成指出,ROE必須可靠、具可持續性,如果企業的ROE是因財務槓桿而提高,那麼ROE就不可靠;若公司處分資產造成盈餘異常提高,也應屏除,因為那種高ROE不可能持續,應以反映基本盈餘為準。

 

一般ROE很少超過三○%,葉怡成舉例,統一超去年第四季認列出售上海星巴克股權獲利,使得單季ROE 達五六%,就應屏除。

步驟二 選高GVI值二十檔

得出GVI值後進行排序,將排名前二十檔個股納入投資組合,各配置五%比重。「不足十檔個股的投資組合不健全,若有二十檔,各配置五%,萬一其中一檔變壁紙,只損失五%不會太痛。」另外,葉怡成強調,GVI選股法只適合總市值二百億元以上的中大型股,市值小的個股需剔除。

跟在葉怡成身邊學投資、今年畢業的研究生祁同學分享:「有時候會對挑選出來的個股有意見或想法,無法說服自己,雖然也可以往下挑,不過,老師常說投資要理性。」

葉怡成擅長工程統計,教學生用模型設計混凝土,也將學問套用在建置最強投資組合。

葉怡成結合價值股和成長股的選股邏輯,獨創成長價值指數(GVI)選股公式。

統一超去年第4季認列上海星巴克股權獲利,但這類盈餘不可能持續發生,異常高的ROE應屏除。

↑ 葉怡成(左)是國內專精土木工程、也研究證券分析的學者,不少學生慕名跟在他身旁學習。

步驟三 定期再平衡

之後定期檢視投資組合,檢查手上持股的GVI值是否跌出前二十名, 進而汰弱留強,「這樣選出的股票,以我過去的投資來看,持有的股票最長不會超過二年。」至於賣股的原因有二, 可能是公司股價變貴,也可能是公司獲利變差,「排名降低不見得是壞事,有時是個股漲高賺錢,不一定要立刻賣, 但若跌出總排名前二五%則應獲利了結,原因是股價已不便宜。」

投資最怕心理波動,葉怡成認為, 投資組合最好每月,或至少每季檢視一次。例如他每月固定五日或十日再平衡一次,「最忌諱股價跌了才被迫處理。」

「這方法選出的股票,在大盤漲時,表現比大盤好;大盤跌時,跌得比大盤少。」因投資跟葉怡成結識的蔡先生,實際融會葉怡成的方法投資台股, 獲利竟比自己過往績效成長五成。

不怕起步晚 每年穩穩賺

葉怡成近幾年也開始轉戰投資美股,攤開他的美股配置,持有個股分散科技、金融、零售、醫療產業,今年漲幅一度超過五○%的梅西百貨就在其中。

別看教授講起投資經與他的土木工程專業一樣信手拈來,事實上,葉怡成四十一歲才開始研究投資,「我博士班畢業是二十九歲,三十歲才買基金。」當初會接觸證券投資分析,是因為任職大學將土木工程系縮編,於是他自告奮勇轉任正缺老師的資訊管理系,「營建管理是我的專長,跨到資訊管理也行, 四十一歲才分析、研究股市資料。」

雖然靠著做學問追根究柢的精神, 研發出GVI選股公式,但二○○八年金融海嘯時,他也賠掉四成資金,「當時心情最搖擺,不過我選擇相信自己, 因為那不是我選股出現問題,而是系統性風險重挫全球股市。」

所幸半年後恢復元氣,但葉怡成仍感慨:「學術界的老師多半有過度謹慎的保守特性,不像企業家大膽敢衝,我是搞懂投資才投入市場,可是等搞懂已經起步晚囉。」他直說,時間很重要, 以年化報酬率一五%為例,投資十年和三十年,成果無法相提並論。

不過,他起步晚照樣致富,因為找到可靠的公式,讓葉怡成的資產每年穩健成長一五%,雖然不及股神級的獲利,但仍順利打敗大盤,也勝過為數不少的專職股市操盤手。

葉怡成轉戰美股,年初以來股價大漲的梅西百貨,就是他手上兼具價值與成長的標的。(翻攝自梅西百貨官網)

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鏡週刊第101期

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3步驟年賺15%土木教授打敗大盤公式曝光

鏡週刊

2018/9月號第101期