對賭台股萬點:槓桿及反向ETF3大真相

去年五月起台股上萬點,並創下萬點最長保持紀錄,投資人一則以喜、一則以憂。喜的是,多頭行情賺錢容易;憂的是,萬點能維持多久,就是因為居高思危,所以不少投資人賭台股一定跌,大買反向ETF,成為台股萬點的另類爆紅產品。問題是,反向或槓桿型ETF和你想的不一樣,如果沒有弄清楚,可是會蝕大本的。

槓桿型及反向型ETF和大家熟知的一般型ETF並不一樣,如果沒有弄清楚,賺錢難度相當高。

槓桿和反向型ETF推出以來,已成為外資避險的新工具、散戶追捧的新寵。
我就不相信有生之年看不到台股崩盤!」二○ 一六年三月,台股站上八千七百點,金融從業人員李先生以過去歷史為鑑,台股上萬點的次數只有三次,堅信「萬點是崩盤的先兆」,便以小額信貸借款八十萬元,在二十元左右的價位, 買進四十多張反向型ETF的元大台灣五○反一,做空台股。

沒想到,台股多頭行情從二○一六年一路延續至今,李先生手上的反向型ETF價格曾大跌至十元,至今資產縮水逾五○%、剩下不到三十萬元。如今,台股萬點行情盤踞不下,李先生現在乾脆也不看盤,欲哭無淚。

台股愈強反向ETF愈旺

台股歷經最長萬點行情,像李先生這樣抱著「賭台股一定會跌」心態,用反向型ETF做空台股的投資人,其實不在少數。

二○一四年七月,金管會開放投信推出槓桿型和反向型ETF以來,已成為外資避險新工具、散戶追捧的新寵。今年二月底,元大台灣五○反一的ETF規模高達七百六十多億元,是全世界最大反向ETF,相較之下, 元大台灣五○的ETF規模只有一半、約四百億元。

「台灣投資人賭性堅強。」ETF 達人歐斯麥指出,當台股一直漲,做空台股的反向型ETF淨值就會一直跌,但台灣五○反一的買進張數卻不減反增,原因是許多散戶抱著「賭台股一定會跌」的心態操作。

問題是反向型及槓桿型ETF與大家認識的一般型ETF不同,以下提出三大真相,投資人一定要弄清楚。

2月美股大跌牽動台股重挫,但反向ETF的漲幅,卻不如預期。(東方IC)
槓桿及反向型ETF是以期貨每日轉倉來達到模擬指數的效果,由於頻繁進出,交易成本較高。
真相一成本較高 長期侵蝕淨值

「如果你以為只要加權指數下跌, 台灣五○反一就一定會賺錢,那可就大錯特錯了。」歐麥斯強調,操作ETF 的優點是交易成本低、簡單易懂,但槓桿及反向型ETF卻剛好相反。

像李先生手上的台灣五○ 反一ETF,即使今年二月台股大跌七百多點,該ETF也只漲了三元,而他手上持有的ETF回升不到十萬元,主要原因是交易成本比一般ETF高。

ETF是持有一籃子相關股票, 但槓桿及反向型ETF是透過買賣相關期貨或選擇權,來達到模擬所追蹤的指數二倍、三倍或反向的效果。由於是「單日二倍」、「單日三倍」或「單日反向」,基金經理人以期貨每日轉倉來達到模擬指數的效果,這意味每日頻繁進出,長期產生的成本會一點一滴吃掉基金淨值。

歐斯麥舉例說,如果大盤大跌三%,反向一倍ETF也會漲約三%, 但如果三個月後大盤跌了二○%,反向一倍ETF 卻不保證會漲二○%。同樣的,當指數漲三成,追蹤指數一倍的ETF也漲三成,但槓桿二倍的ETF頂多漲五五%至五六%,主要原因就是槓桿及反向型ETF的交易成本較高。「如果投信模擬指數的技術不好,可能比指數賺得更少或賠得更多。」

有「不敗教主」稱號的投資達人陳重銘也指出,單靠放空期貨的方式追蹤指數,無法達到一○○%準確,以台灣五○反向一倍ETF為例,就算基金操盤手很厲害,每天的反向操作都有九九.九%的精確度,但是連續一百天之後,累積的準確度就只有剩下九○. 四八%(九九.九%的一百次方),也就是淨值會虧損九.五二%。
「這種ETF的內在成本比較高, 會吃掉基金的淨值,持有越久,成本越高。」陳重銘不建議長期投資槓桿型或反向型ETF,而且最好不要持有超過半年,也絕對不要抱持「ETF不會倒,套牢也沒有關係」的心態,因為它的淨值會逐漸流失。
用融資買進槓桿及反向型ETF,要設好停損點,否則很容易斷頭。
真相二適合短戀 切勿天長地久

元大投信執行副總經理黃昭棠形容,「一般的ETF可以天長地久,但槓桿及反向型ETF只適合『曾經擁有』。」 原因是槓桿及反向型ETF追求的正向倍數或反向倍數報酬率僅限單日。

黃昭棠表示,挑選ETF的關鍵在於投資策略和目的,如果要累積退休金準備,可以選擇一般型ETF,如台灣五○、高股息等, 它投資一籃子股票,且有配息,可以當作長期投資的存股標的。

「相反的,槓桿和反向型ETF適合短期、波段操作,如果趨勢明確,且從低檔布局,往往能透過槓桿得到豐厚報酬。」黃昭棠舉例說,像二月這一波全球股市大跌,預料會有跌深反彈行情,如果想賺波段行情,就可以利用二倍槓桿的ETF短線操作,當大盤漲一%,就能賺二%。

歐斯麥指出,如果是一天漲一天跌的盤整行情,操作槓桿及反向型ETF 來避險或短線獲利,長期下來其實不划算。總之,面對槓桿及反向型ETF, 千萬別傻傻長抱,或用定期定額投資來攤平成本。

真相三融資少用 善設停損停利

有別於漲跌溫吞的ETF,槓桿及反向型ETF波動度高,去年漲最多的國內基金是國泰A五○單日正向二倍,漲幅逾六一%,但跌最多的國內基金是國泰A五○單日反向一倍,負二七%,皆是槓桿及反向型ETF, 風險之高可見一斑。

「一旦看錯方向、要認輸時,就要趕快停損。」歐斯麥建議,如果看好中國或美股的前景,想要利用槓桿型ETF做長期波段,部位不能太大,或者把槓桿降低。「如果想要賭,而且只有一點資金,就要做短、進出速度要快。」

黃昭棠也建議,投資槓桿及反向型ETF要做好風險控管,並設好停利和停損點,才能留得青山在,「千萬不能用分批布局、攤平的概念操作。」尤其像槓桿型ETF二倍,若加上融資的槓桿二.五倍,等於槓桿做到五倍。而通常股市大跌一八%至二○%,一般型ETF融資戶就會斷頭,若加上正向二倍ETF,只要跌九%至一○%就斷頭。

目前國內約有四十八檔槓桿及反向型ETF,成為許多人青睞的新型投資工具,但是專家認為,要靠槓桿及反向型ETF賺到錢,必須仰賴投資人對行情明快且準確的判斷,否則很容易因市場震盪而賠錢,或是因交易成本侵蝕了獲利。

ETF達人歐斯麥建議,若想利用槓桿型ETF做長期波段,部位不宜太大,一旦 看錯要趕快停損…閱讀完整內容
鏡週刊第76期

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對賭台股萬點槓桿及反向ETF 3大真相

鏡週刊

2018/3月第76期