各國備戰 相關銷售五年增30%
軍火是人類社會最古老的產業,因為地緣政治對決升高而爆發為「成長股」,美、歐、中的軍火巨頭各有什麼特色? 讓我們來揭開它們神祕的面紗。 撰文‧乾隆來 軍火產業古老、神祕,與國家政權存亡息息相關,涉及最高等級機密,原本就不屬於自由市場。不過,隨著金融市場發展,以美國為首的軍火公司陸續股票上市,也出現大量企業併購、分拆等活動,一般投資大眾近年能從依法公開的財務報表中,窺探軍火公司運作的輪廓。地緣政治局勢緊張
高度仰賴政府預算的大牛股變成長股 即使軍火公司因股票上市而揭露營運資訊,由於業務本質的機密性,以及高度仰賴政府預算的本質,上市軍火公司基本上都不會是成長型企業,而是營收與盈餘穩健,提供可預期股息來吸引投資人,屬於股價不易大漲大跌的「大牛股」。但中美地緣政治對決升高,加上俄烏戰爭爆發後,各國政府大幅增加國防預算,軍火公司突然成為市場資金追逐標的,甚至變身為逆勢大漲的飆股。 三月九日全球股市重挫,矽谷銀行公告重大虧損,與加密貨幣產業關係密切的Silvergate銀行宣告倒閉,拖累銀行股股價重挫,更造成全球股價指數大跌。然而,法國的達梭航太(Dassault Aviation SA)卻一枝獨秀,當日股價暴漲逾九%,還創下每股一八○歐元的歷史新高。 達梭航太是法國最重要的戰鬥機軍火公司,生產全球知名的幻象戰鬥機、飆風戰鬥機等,另外還有稱為獵鷹系列的民用中小型私人飛機,近年更承接歐洲多國政府聯手推動的無人機開發計畫。達梭航太去年營業額七十億歐元(約新台幣二二六○億元),逾七成來自軍用飛機相關業務。 達梭航太逆勢飆漲,除了去年業績遠超乎市場預期,稅後純益八.三億歐元,年增幅度高達兩成,更重要的是飆風戰鬥機大熱賣,去年就接了一五六架新訂單。 飆風跟幻象不同,是雙引擎多功能戰鬥機,過去賣了上百架給埃及與印度空軍,然後阿拉伯聯合大公國一次大手筆下單八十架,外加希臘、印尼、卡達等國家的新訂單。這些新興國家強化空軍,紛紛選擇法國飆風戰鬥機,去年達梭航太光是新接的飆風戰鬥機訂單就有二一○億歐元,換算新台幣超過六七○○億元。達梭業績大爆發,執行長特拉皮爾(Éric Trappier)開香檳的同時也煩惱如何擴張產能以按時交貨。 達梭航太股價創歷史新高,義大利最大的軍工企業李奧納多(Leonardo S.p.A)則在過去半年股價暴漲六成。這家老牌的義大利企業,造直升機、參加歐洲多國政府聯手開發的「歐洲戰鬥機計畫」,還有Telespazio衛星服務、MBDA飛彈系統, 並承接了美國M1戰車的防務系統。台灣人因為幻象戰鬥機知道法國達梭,卻很少人知道義大利的李奧納多每年營業額是達梭的兩倍多,是全球國防軍火商巨頭之一。 李奧納多執行長布羅夫莫(Alessandro Profumo)直白論述:「由於俄羅斯侵略烏克蘭,各國政府大幅提高軍事預算,李奧納多公司因此受惠。」李奧納多去年接到的新訂單達一七三億歐元,今年第一季還未結束,又宣布二○二三年再確認了一七○億歐元的新訂單,且特別強調「新訂單的來源分散,各領域皆顯著成長,不是少數集中的大單。」 李奧納多三月初參加在美國亞特蘭大舉行的直升機商展(Heli-Expo 2023),一口氣接到五十架AW09商用直升機的訂單。另外,美國空軍新世代的灰狼直升機(MH-139A Gray Wolf)也交由李奧納多開始小批量生產。 灰狼是兼具救援、運輸、高階領導人搭乘等多功能的中型直升機,美國空軍與波音公司簽約,由李奧納多生產、波音負責直升機軍事化配備,將陸續取代已服務超過五十年的主流——休伊直升機。來自全世界的軍事訂單湧入,該公司原本估算未來五年將獲八○○億歐元的訂單量,如今衝到九○○億歐元。

貿易全球化裂解
軍火銷售額逐年回升 統計顯示,全球一○○大軍工企業的軍事銷售額,在一六年是四五五七億美元,隨後每年以二○○億至五○○億美元的速度增長,二一年來到五九二○億美元,二二年的統計雖尚未出爐,必然突破六○○○億美元大關。 銷售額增長驚人,但五年約三○%的增幅,與半導體、電動汽車、高階伺服器等產業相較仍相對溫和。只不過,軍火銷售在「貿易全球化」時期曾長年衰退,近年回升,意義不言自明。 從SIPRI的統計可清楚看出,美國是遙遙領先所有國家的軍火大國,前一○○大軍火企業,美國占了四十家,中國、英國各八家,俄羅斯六家。西方國家的資訊比較透明,中、俄的國營軍火商營業額資料難以取得,SIPRI用其他管道推估,仍不影響美國第一的排名。 從賣方來排名,美、俄、法、德、中國是主要的軍火輸出國;最大買主是沙烏地阿拉伯、埃及、印度、澳大利亞,以及北非的阿爾及利亞。 有趣的是,台灣的國家中山科學研究院(中科院、NCSIST)也名列全球前一○○大軍火公司。中科院的軍工產品營業額約占台灣全年國防預算一成,二一年有近二十億美元的軍火銷售額,排名全球第六十。 另外,日本強化與美國戰略結盟,日本軍工股巨頭三菱重工、川崎重工在俄烏戰爭爆發後半年間,股價暴漲超過一倍。但是,三菱重工每年銷售四十億美元左右的軍火產品,僅占總營業額十二%;川崎重工銷售二十四億美元,也只占營業額十八%,日本兩大軍工企業的軍火部門都只是陪襯。即使岸田文雄政府今年大增國防預算(年增二六%、約增加新台幣三○○○億元),日本軍工產業距離美、中、俄、英的巨頭仍非常遙遠。
中企僅八家上榜百大
但每家都是超級集團 全球軍工企業中最神祕的當然是「軍民一家」的中國軍火集團,雖然在SIPRI前一○○大的統計中僅有八家,但都是巨龍等級,每家都是員工數十五萬、二十萬人的超級集團。它們都嫻熟資本運作,有一大堆子孫公司在香港、上海、深圳股票上市,涉及的軍工業務從傳統的地面部隊武器,到最尖端的航太衛星、軍事電子科技。中國軍工產業自給自足,除了最尖端的半導體,幾乎全都可以自製,無須仰賴外人。 中國的軍工企業相當難定義, 例如影像監視業務稱霸全球的海康威視,公司員工逾二萬人,總市值高達新台幣一兆五千億元,它看似上市民營企業,有數百萬名股東,最終的控股股東還是中國最重要的軍工企業——中國電子科技集團。中國電科是人民解放軍電子科技戰的核心,中共全資掌控的電子主力軍,集團領導直接指揮四十七個國家級研究院所,以及包括海康威視、太極股份在內的十六家股票上市公司。 根本就是中國軍工重點企業的海康威視,以民營上市科技公司的身分將產品賣到全世界各角落,直到一九年十月才被美國列入《出口管制條例》禁止交易的實體清單。雖然無法賣進美國,海康威視產品在亞洲、歐洲仍暢行無阻,二一年營業額八一四億人民幣,年增率二八%。 還有最近引起「港口特洛伊木馬」爭議的上海振華重工。美國八○%海港、甚至軍港的吊車起重機來自振華重工,港口起重機的傳感器與物聯網可偵測貨物來源與品項,美國官員懷疑軍事與貿易資訊會循此洩漏給中國。 跟海康威視類似, 振華重工母公司是聲名狼藉的中國交通建設集團,其為南海島礁軍事建設的主力,也涉及了斯里蘭卡、非洲多國基礎建設貪腐案。中交建至少有五家子公司被美國列入實體清單,振華重工的資安疑慮到底是美國杯弓蛇影,還是它真能化身特洛伊木馬?做吊車的振華重工算不算軍工企業,真是難以定義。
▲美國的商港、軍港更新貨櫃起重機,有80%使用上海振華重工產品,但是海港起重機有傳感器與偵測系統,可能成為掌控貨物進出資訊的「港口特洛伊木馬」。Getty