貨幣緊縮來了 日圓資產湧現魅力

九月二十三日美聯準會將公布縮減購債計畫,把收緊貨幣政策正式付諸行動,會採取溫和緩慢的進程來縮表,降低市場衝擊並拉長適應時間,但無論如何,貨幣緊縮的概念與方向,將會取代高速成長與擴張,成為未來幾年投資市場的焦點。


▲美聯準會將公布縮減購債計畫,貨幣緊縮將成為未來幾年市場焦點,日圓資產是配置重點。

融資成本墊高 衝擊房地產

縮表的下一步就是升息,最直接的影響是融資成本墊高,許多高槓桿產業將首當其衝。例如,全球多數房地產公司喜歡發債來圈地,並用新債來償還舊債,在低利率環境時期沒問題;但縮表時期,投資人預估買房利率攀升,購買力下跌,然而多數房地產公司長年下來的債務成本已越墊越高,貨幣一緊縮, 企業累積的債務壓力就會一口氣爆發, 大幅傷害企業獲利能力。

因此投資人應將關注的重點,放在市場或企業的債務結構是否健康,並調整資產配置來因應。在這個大前提下,日本會是一個相當有轉機性題材的市場。目前日本債務占GDP比重約二六七%,以成熟市場來看,美國是一三○%,英、法分別是一二○%與一三○%,可見日本的負債高得離譜。但是日本並沒有債務危機,且日圓還是避險時的主要貨幣,為什麼?

第一,日本的國債大多是向國內發行,海外投資人持有日本國債比不到一○%,相較於其他成熟國家,海外投資人持有比重普遍落在三○至六○%,日本國債被拋售的機率低。
其次,日本政府與企業持有大量的海外資產,且日本的工業技術水平及製造能力都是全球頂尖水準,以這二大優勢作為擔保,讓日本的債信評等多年來都維持在最高水位,日本的債息在全球主要市場中僅次於負利率的德國。

日將有新政權 可長期投資

當然,日本的債務結構不能說是健康,畢竟赤字與國債規模都異常龐大, 只是因為上述理由讓違約率能維持在低檔水位。貨幣寬鬆時期,日圓資產對國際資金並沒有太大吸引力,然而在縮表時期,我認為上述優點將脫穎而出。

另一方面,日本首相菅義偉宣布放棄競逐連任自民黨總裁,代表未來的日本將由新政權來接班,這也給了日本市場更大的期望值與想像空間,市場期待新政權能有效改革日本的行政效率,並推動整體社會數位化的速度,這個轉機題材非常吸引人。

也就是說,無論是保守或進取,日圓資產都有足夠的魅力,未來三年的長期配置,我會建議優先考慮日本。

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鏡週刊第260期

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貨幣緊縮來了 日圓資產湧現魅力

鏡週刊

2021/第260期