買低本益比股票 不等於撿到便宜貨

個股投資者都對本益比、股價淨值比及殖利率耳熟能詳, 本益比及股價淨值比愈低愈好,而殖利率則是愈高愈好。只要是公認的績優股,這些條件通常符合,但若只是將全部上市櫃股票以本益比排名, 會發現本益比最低的股票,並非值得長期持有者。


▲受疫情影響的產業如貨櫃航運,高獲利並非常態,運用本益比衡量會有盲點。(翻攝台北港貨櫃碼頭股份有限公司官網)

本益比公式是股價除上每股盈餘(EPS),亦即股價跟EPS的比值, 或者也能看成回本年數,本益比愈低意味股價愈便宜。道理很簡單,EPS是每年可以賺到的金額,而股價則是投資者拿出的資金,股價除上EPS的倍數,可以解釋成還本年數。例如台泥股價四八.六元,最近四季EPS是三. 四一元,本益比為一四.二五。

然而,本益比公式所代表的意義, 是假設每一年營運都可以獲得三.四一元的盈餘,如果只有今年會有這樣的盈餘,而未來每一年盈餘跟今年很不一樣,這樣的本益比數字意義不大。以恆大來說,十一月十五日當天殖利率三○.五三%排名最高,且本益比只有四. ○八。單從這樣的數字來看,沒有比這更漂亮的股票了。
需求疲軟 股價回落

但恆大屬防疫題材股,二○一四至二○ 一九年平均每年EPS只有○.七三元,到了二○二○年直接跳到二三.一六元,股價也是跟著水漲船高, 疫情爆發前股價維持在二○元以下,疫情期間最高到二一六元,本益比九.三倍看似合理,但其實錯用了。

九.三倍本益比要成立,未來必須每年的EPS都維持二三.一六元才行, 否則公式就不適用。恆大的每月營收在疫情期間暴漲,從每月約八千萬元快速上漲至四.七億元上下。然而在醫用不織布需求疲軟後,營收及獲利又恢復像過去般,最近十月營收比疫情前還少, 股價也回到四○元上下。

不只是恆大這樣,只要受疫情影響的產業都很類似,例如長榮疫情前每月營收落在一六○億左右,到了今年十月分來到五二七億元,毛利率更是離譜, 從疫情前七.六%一路上揚至五三. 七%,獲利也創新高,股價曾來到二三三元。只是這不是海運正常現象, 所以如今股價回落。

本益比的意義是還本年數,適用於長期持有的投資者,所謂的績優股就是可以每年獲利穩定,若能夠穩定成長那就更好了。除了疫情之外,有很多突發事件,都會造成股市上漲或下跌,只要是非常態性的,看到低本益比就以為撿到便宜貨,小心後悔莫及。

閱讀完整內容
鏡週刊第269期

本文摘錄自‎

買低本益比股票 不等於撿到便宜貨

鏡週刊

2021/第269期