2021年新興市場原物料奮起

3 大資產管理公司解析
2020年在資金行情的大力推動下,全球股市表現熱烘烘。展望2021年,市場焦點會怎麼挪移?配置上,該把握的重點有哪些?本刊專訪管理資產規模合計逾7.9兆美元的3大重量級資產管理公司-富達、安聯、摩根,讓投資人搶先一步,判讀市場風向往哪吹。

撰文:劉以親 攝影:吳貞慧 編輯:陳美靜 設計:高怡芬 繪圖:鄭雅紋
二○二○年全球投資市場無疑是特殊的一年。在新冠病毒肆虐下,三月引發了過去百年來最嚴重的經濟衰退和熊市,但隨後投資市場開始抓住新常態,美股三大指數持續創新高,亞股中疫情控制較佳的中國、韓國、台灣,漲幅也見驚人的雙位數。經濟冷颼颼,但市場火熱演出, 二○二○年堪稱絕無僅有。

展望二○二一年的投資市場,撇開目前主要股市皆處高檔水位的指數型投資思維,選對市場、產業和配置會是賺取超額報酬的最佳方式,在此年初之際,全球管理資產規模合計逾七‧九兆美元的三大重量級資產管理公司的市場展望,有其指標參考性。本刊特別專訪富達投信投資長張翠玲、安聯投信海外投資首席許家豪、摩根投信環球市場策略師林雅慧,一探投資風向往哪轉。


▲3大重量級資產管理公司合計掌管7.9兆美元,展望2021年極具參考。

經濟展望 景氣明確復甦但不均衡

「二○二一年的景氣復甦明確,但這個復甦『不均衡』,因為各國經濟受疫情影響不一,也不是所有經濟體都同樣能在早期取得疫苗。」林雅慧表示, 已開發市場的歐元區受疫情所苦,復甦要等到下半年才明朗,而新興市場的拉丁美洲、印度,復甦則要等到疫苗大規模量產並施打。

根據國際貨幣基金組織(IMF) 預估,二○二一年的全球經濟成長率為五•二%,已開發國家估成長三•九%, 新興市場和開發中國家估成長六%,均較二○二○年負成長的態勢大幅改善。

另一方面,富達國際投資團隊也認為,各地所推出的財政政策規模,將影響實體經濟的復甦速度。以美國為例, 近期國會通過包括企業援助、失業補助、發放現金的九千億美元刺激法案, 就被市場殷殷期盼是開春復甦第一針。

許家豪則分析,在各國基準利率寫新低的同時,貨幣寬鬆空間不大,反倒有能力再加大財政力道的美國和中國, 會是經濟基本面最好的二個國家。

投資亮點 原物料和新興市場最具黑馬相

「美國、中國是看好的投資核心, 但最有機會的是原物料和新興市場。」許家豪點出最好卻不一定最漲的觀點, 他認為,二○二一年的投資風格應從去年找尋科技、成長股,轉換聚焦至由虧轉盈和景氣循環股,「我自己負責操作的投資部位已經在調整。」
許家豪解釋,反應未來景氣復甦, 其實原物料價格早已蠢蠢欲動,以工業金屬銅為例,倫敦金屬交易所三個月銅期貨價從去年三月疫情爆發以來,強彈逾七成以上寫新高;全球船運貨櫃也出現搶不到櫃、運價上漲的榮景,「原物料族群的前波高點約落在二、三年前, 相較科技族群創新高,有些原物料漲上來連前波高點都還沒突破,能源、農產品、工業金屬後市有機會,而這些也多數是新興市場的亮點。」

林雅慧則表示,站在時間週期考量,主流的科技股不可能在開春元月就換人,尤其第一季市場觀察重點是疫苗的施打和量產,只要進度達標就屬樂觀,科技、醫療題材仍會是主流。但基於基期低和弱勢美元的效應,預期時序進入第二季,補漲、輪漲股的概念會強化,進而受到部分資金追捧。


▲政府有本刺激財政,人民有錢支持內需,中國是疫情下被看好的新興國。(東方IC)

「一旦旅遊泡泡或疫苗施打更上軌,投資氛圍有機會從東北亞輪動到東南亞,去年東協表現乏善可陳,主因也是經濟一定程度仰賴受疫情影響的觀光。」林雅慧說。

另外,林雅慧提到,在落後的商品市場中,能源是少數去年績效仍負成長的標的,只要下半年各國開放邊界、旅遊活動解禁,藉此被加分的能源可能就是黑馬。

配置建議 一半成長一半循環

「當投資風格從成長變成循環,以現階段預期疫苗持續可量產且有效情況下,經濟如符合推測好轉,二者配置最好維持一半成長、一半循環。」許家豪舉台股說明,指數預估在二○二一年仍有一成漲幅,高點落在一萬五至一萬六之間, 其中半導體類股成長仍是重中之重,但有些科技股是受惠疫情的時機財,如筆電、PC就是一次性疫情受惠股,建議將這部分資金移往非金電的循環類股。

而整體來說,許家豪建議成長可選中國,循環則選原物料題材的俄羅斯或巴西,「要記住的是,新興市場屬於攻擊配置,不適合重押談感情。」

張翠玲也認為,二○二一年投資人若想配置新興市場獲取超額報酬,中國是持續看好的國家,「受疫情影響,旅遊花費減少,使得中國出現高儲蓄水準,國內消費復甦也強勁,帶動整體亞洲區域的出口。」她認為,投資中國必須有耐心,風險承受度大的人,可以直接買中國基金;反之,風險承受度小的人,建議買大中華區域型基金。

至於債市,二○二○年美國十年期公債殖利率一度跌至○‧五%,且與股票間的負相關性大幅減弱,摩根資產管理形容,目前美國公債好比一雙失去彈性的舊慢跑鞋,無法為投資人提供充足收益。

而在發債成本低廉及疫情影響下, 去年全球債市發行量創新高達九‧七兆美元,引起市場恐有債券海嘯的疑慮, 但專家認為,整體違約率並未出現異常變化。張翠玲表示,目前美國十年期公債殖利率約○‧九%,預期二○二一年落在○‧八%至一‧二%之間,從風險回報角度而言,未來一年信用朝溫和及正面方向發展,預期投資高收益債券及新興市場債券會有不錯回報,其中相對看好亞洲高收益債券。

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鏡週刊第223期

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2021年新興市場原物料奮起

鏡週刊

2021/第223期