中國經濟緩慢下行,利空罩頂,恆指下探…

中國經濟緩慢下行

利空罩頂 恆指下探二萬四?

美國延期加稅,致使人民幣兌美元回升至七元附近;長遠來看,弱勢人民幣反映中國經濟下滑趨勢不變,成為當前壓制中港股市的一大利空。

文●鄭志全

食品價格持續飆升,中國7月CPI漲幅大於預期 因應美中貿易摩擦升級,人民幣匯價貶破七元關卡,加上香港示威活動不斷,近期摩根士丹利證券再度唱淡港股。根據大摩預測,上述三大利空因素,均為中、港經濟帶來下行風險,對企業獲利構成壓力,因此將恆指明年年中目標由二八○○○點下修至二四四○○點,並認為最壞情況要跌到一七六三○點。

今年以來大摩三度下修恆指預測,前兩次是五月中旬及下旬,當時處於貿易戰升溫、科技戰爆發的背景,此次唱淡又添加了人民幣轉弱、香港政局不穩等因素。因應局勢轉變,大摩預期恆指將下探二萬四,目前看來屬於合理評估。港媒的說法則是港股被眼前三座大山壓制,美中貿易戰及反修例抗爭持續,短期難解僵局。

美中貿易摩擦緩解?
不過,打打停停的貿易戰,十三日又有最新進展。經過中美雙方交涉,美國貿易代表署(USTR)決定推遲某些商品的關稅,原定於九月一日起加徵十%關稅的部分中國商品,將延至十二月十五日才執行,項目包括手機、NB、電玩主機、鞋服等。另有部分商品基於健康、安全、國防等因素,將從關稅清單中刪除,不會面臨十%關稅。受此消息刺激,離岸人民幣兌美元急速拉升,當天波動逾一○○○點,一度收復七元關卡。

據媒體報導,此次交涉是中方應美方邀請進行的對話,日前川普透過推特宣布新關稅,是不顧美方談判代表意見,一意孤行的舉動,雙方也約定在未來兩周內再次對話。隨後,川普在推特上發文表示,推遲或豁免部分關稅,是為了減輕這些關稅對美國年終購物季的潛在影響。


美方做出延期加稅的舉動,實際上是將十%關稅分兩輪實施,而中方似乎在購買農產品上也做出讓步,此次對話或有利於貿易摩擦暫時緩解。此外,八月十九日是另一個關鍵日子,美國政府針對華為出口禁令的九○天寬限期將屆滿。近日華為召開全球開發者大會,推出鴻蒙OS作業系統(Harmony),也被認為是應對美國封殺的具體行動。

消費通脹 工業通縮

從行情的反應來看,中國打算購買美國農產品,美方可能鬆綁華為禁令。十四日華為概念股以漲勢居多,舜宇光學(02382.HK)早盤跳空大漲逾十%。而人民幣升貶又與中美談判結果高度聯繫,短期匯價回升至七元附近波動。

八月初人民幣離岸、在岸及中間價均破七,川普政府曾指責中國長期刻意壓低人民幣匯率,又進行「不對稱干預」,即防止過度貶值,也防止過度升值的行為。

然而,中方說法又略有不同,九日中國人行發布第二季度貨幣政策報告,仍然延續寬鬆維穩的基調,強調逆週期調節,人民幣匯率彈性加大,將根據經濟情況自由浮動。

長遠來看,人民幣破七,反映的也是經濟問題,即美國對華加徵關稅可能導致中國經濟下滑壓力加大。日前國家統計局發布數據顯示,七月消費者物價指數(CPI)上漲二.八%,創下過去十七個月以來最大漲幅;生產者物價指數(PPI)下降○.三%,跌至近三年新低。

一漲一跌之間,反映出工業品通縮、消費品通脹的現況,彭博發表評論稱,這可能令央行的貨幣政策陷入兩難。

七月CPI漲幅擴大,主要受食品價格影響,其中,豬肉價格是影響CPI的重要因素。由於非洲豬瘟疫情造成存欄過度去化,生豬供給趨緊,八月中旬全國生豬出欄均價已逼近一六年的歷史高點,致使養殖戶的補欄積極性提高。根據中泰證券評估,八月以後豬肉價格可能溫和上漲,但剔除豬價上漲,整體呈現結構性通縮。

資料來源:中泰證券

註:統計至8/9資料來源:天風證券>
經濟因素壓制A股

反應在行情上,農業股及養殖畜牧板塊也比大盤強勢許多,只是波段已累積不小漲幅。除了豬肉漲價以外,非食品與工業品價格正在走弱,地產景氣持續降溫,在總體需求偏弱之下,可能增加中國央行運用貨幣政策的空間。

也因此,大摩發表報告稱,港股受三大利空因素壓制,因而調低恆指預測,但仍建議增持A股,因為與離岸中概股相比,較不受人民幣兌美元轉弱及香港政局影響。

八月七日,MSCI如期調高A股納入比例至十五%,季度評審生效後,A股在MSCI新興市場指數中的權重將達到二.四六%,預計將帶來被動增量資金二八四億人民幣。如果排除中美貿易再生事端,人民幣急貶等風險因素,外資持續流入仍將構成A股一定的低檔支撐。

當前壓制A股的最大因素,仍是總體經濟處於慣性下滑階段,尚無回升跡象。有研究機構認為,這是A股正要邁過的最後一道坎,如果總體經濟只是緩慢下行,股市將維持底部震盪型態。

港股經歷七月的悶局後,八月波動加劇,保守氣氛暫時難以扭轉。短期看來,恆指可能呈現區間型態,即使如同大摩預測要下探二萬四,低檔應有支撐,走勢仍受中美關係的消息主導。

資料來源:國金證券 閱讀完整內容

先探投資週刊 2052期

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利空罩頂 恆指下探二萬四?

先探投資週刊

2019/第2052期