今周刊-台幣升值下的台灣新機會

今年以來,台商持續回流湧入熱錢,即使外資大幅賣超台股,新台幣不貶反升;在強台幣的格局下,台灣的經濟環境會產生什麼質變與量變?

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對台灣來說,今年最大的投資變數是一定要看新台幣。

今年新台幣兌美元的走勢,從三十一.七二元一度來到二十九.六○五元,在全世界受到疫情衝擊的經濟環境當中,美元指數一度非常強勁,衝上一○二.九九二,全世界貨幣對美元則大致呈現大幅度的貶值。這段期間,人民幣兌美元一度跌到七.一六七;其他亞洲貨幣,泰銖到三十三.○七、印度盧比到達七十七.○六,中南美洲貨幣包括巴西里拉、阿根廷披索,或是南非幣、俄羅斯盧布,也呈現巨大的貶值;相較之下,新台幣今年不但沒有貶,而且升值力道強勁。

引信》
外資大賣超,台幣反升? 關鍵:內資回來了


今年以來到六月中旬,外資賣超台股逾五八○○億元,照理講,往年外資賣超只要超過三千億元,台股都是呈現大幅度的下滑;然而,今年外資一度最高賣超達六三三七億元,觀察台股,尤其是以中小型股為主的櫃買指數(OTC)卻不斷創新高;另一方面,單是三月,外資淨匯出就高達三一三五億元(編按:前五月淨匯出五○四七億元),在外資賣超下,新台幣不但沒有貶值,而且是強力升值的態勢。

在外資巨大賣超下,新台幣還能升值,其實最大關鍵,就是內資不斷透過各種管道匯回台灣,投資人對於新台幣與台股的相對強勢,必須要有敏感的體認;換句話說,台灣的經濟環境出現與往年不一樣的全然改變。

過去三十年,台灣資金不斷外流,導致投資信心不足,台股本益比相對是低的,而在今年新台幣升值過程當中,台灣整個經濟的格局,逐漸呈現和過去不同的態勢,像是台商回流,從去年以來累計投資金額已逾一兆元,相信對台灣有立竿見影的效果。

此外,就是日前通過的「香港國安法」效應。從過去兩年的美中貿易戰促使台商回流到「港版國安法」,台商從中國、香港兩地流到台灣的資金相對是澎湃的;整體來看,台灣的投資比過去更熱絡,熱錢回流又比過去強勁,這些都是改變台灣的重要力量。


▲今年以來外資大賣超,新台幣表現卻極度強勢,一般認為台商回流帶動的國內投資熱潮是主要因素。

效應》
熱錢推股、房市升溫,重演30年前榮景?


在新台幣的強勢格局下,情況與三十幾年前的台灣有一點異曲同工之妙,接下來要特別注意台灣整體經濟環境和投資市場未來的長線發展。
我在一九八四年到《財訊》上班,八五年就發生「十信金融風暴」,當時除了十信遭遇擠兌以外,合庫也是備足現金面對投資大眾的擠兌。在那個年代,台股跌到六三六點,後來慢慢站上一千點。這一千點是台灣整個市場投資的重要起點。

我記得在八五年底,邱永漢先生登了一篇文章,他寫道:「股票和不動產仍將無視景氣好壞,繼續漲升」。當時我踏出校園沒多久,看到標題時,內心非常懷疑,因為當時很多人擔心台灣不保,紛紛移民,人心惶惶;但是邱先生極度堅定,他認為台灣的股市和房地產會大漲。

後來新台幣在八四年從四十.六元每天升一分,一直往上升值,在升值過程中,帶來大量熱錢。這些熱錢所到之處,讓股市、房市不斷上漲,所以從八六年開始,台股越過一千點,一路往前走到八九年,台股挑戰萬點成功了。這一路走到九○年,台股最高漲到一二六八二點。

回顧一下從六三六點到一二六八二點,台灣加權指數足足漲了十九倍,台灣的房地產在那個時代最少也有十倍漲幅。在這波資金狂潮推升當中,當時央行總裁是俞國華,後來當行政院長,他的匯率政策是讓新台幣每天升一分,大家預期新台幣一定會升值,所以熱錢不斷匯回台灣,產生巨大效應,去追逐房地產、股市的暴漲。

在那個年代,我們都聽過一句大家印象深刻的話,叫「台灣錢淹腳目」,慢慢地叫作台灣錢淹膝蓋、台灣錢淹肚臍、台灣錢淹鼻孔;等到淹鼻孔的時候,台股就從一二六八二點沒頂,暴跌一萬點,最後跌到二四八五點。

這是台灣歷史上的重大轉折,在轉折當中,我們也看到接下來三十年的變化;也就是台灣在八九年之後,大量資金外逃;外逃熱錢剛好承接中國改革開放,包括鄧小平南巡講話之後,中國經濟改革的大浪潮,所以後面的三十年是中國經濟大起,而台灣經濟就此失落三十年。
由此可見,台幣升值會帶來資金洪水的力量,台幣貶值帶來資金大量外逃的效果,後來新台幣就從二十五.五元一路貶值到三十五.一元,這是台灣進入三十年大調整的重要轉折。

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今周刊第1227期

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台幣升值下的台灣新機會

今周刊

2020/第1227期