地緣事件反而是機會，歷史數據：股市平均一個半月回神

文／楊少強

「現在的我很難喜歡股票。」身價逾八十億美元的投資人都鐸（Paul Tudor Jones）如是說。

以巴衝突之類的地緣政治事件，往往讓股市成為受害者。但這不意味著它一無可取，研究顯示地緣衝突往往意味著買點，勇於入市者將獲豐厚回報。 投資機構看法：區域性衝突

近來以巴衝突未使股市大跌，原因值得推敲。費雪投資（Fisher Investments UK） 分析，一九七三年贖罪日戰爭，阿拉伯國家祭出石油禁運，為各國帶來嚴重通貨膨脹與能源危機。此後投資者常將中東衝突與高油價聯繫在一起。

但該機構認為這是例外，不是通則。事實上過去和以色列有關的衝突，並未每次都引發這種強烈反應。尤其當前以色列與埃及、沙烏地阿拉伯等關係逐漸改善，目前阿拉伯國家間也缺乏團結，「我們認為現在實施（石油）禁運的可能性極小。」

市場另一擔憂是伊朗可能會被捲入。不過費雪投資認為，伊朗不是全球市場主要參與者。就算它參戰導致石油減產，石油輸出國組織（OPEC）其他成員——例如沙烏地阿拉伯，也能輕易化解。此外，這次以巴衝突擴大成美、中等列強集團對抗的機率也不高，「我們認為這場戰鬥蔓延到該地區以外的可能性相當低。」

證諸歷史，地緣衝突往往是入市良機。札克斯投資研究（Zacks Investment Research） 分析，在重大地緣政治事件發生後，股市短期內會下跌，但不久就回穩並上漲。過去歷次地緣事件導致股市跌幅平均只有五％，大約一個半月就能收復失土（見下表）。

例如一九九○年代伊拉克入侵科威特，美股標普五百指數近兩個半月下跌近一七％，之後只花六個月就漲回原點。二○○一年「九一一事件」，美股下跌逾一一％，一個月後就收復失土。「當地緣政治事件發生，危機在大多數情況下等於機會。」札克斯如是說。 配息股獲利力強，有利避險

不過近來美債殖利率下滑、金價攀升，顯示市場仍有避險需求。股票雖非傳統意義的避險資產，但摩根士丹利（Morgan Stanley）認為，某些類股仍可降低風險，那就是穩定配息股。

該機構投資長威爾森（Michael Wilson）日前發布報告指出，自二十一世紀以來，支付股息的股票其股價表現一直勝過不付股息的股票，尤其在市場下跌期間，「（付股息的股票）勝出大多都出現在市場大跌時。」例如二○○○年網路泡沫破滅、○八年金融海嘯、一五年希臘債務危機和二○年的疫情。

為何市場大跌，付股息的股票會勝出？威爾森認為原因有二，一是現金。「首先，它們讓投資人享有股息收入的確定正報酬，具有相對穩定性。」其次， 長期支付股息的企業， 獲利能力較強， 股價長期上漲的可能性也較大， 在市場大跌時其波動性也較低。

但這不意味著付股息的股票永遠是贏家。威爾森認為，雖然在二○二一年和二二年， 高股息的股票表現優於其他類股， 但與大型科技股相比， 今年這些股票表現平平。

《企業內幕》（Business Insider）認為，在以巴衝突下，想在股市尋找避風港的投資者，或許可套用威爾森的邏輯，那就是選擇「高股息」加「低波動」的股票，「這種組合可以幫助投資者在市場高峰和低谷中，都能獲得穩健報酬以及強大的防禦能力。」

除了穩定配息股，另一種可避險標的，是「唯恐天下不亂」的股票。帕蘭提爾（PLTR）就是例子。 據札克斯投資研究的報告，以巴衝突爆發後， 美股大盤當日一度下跌，帕蘭提爾股價隔天卻漲逾六％。因為它是動亂的受益者：這家企業專攻人工智慧、國防安全等業務。天下越亂，它反而能左右逢源：今年以來該企業股價上漲一‧七倍， 比電動車龍頭特斯拉（Tesla）等科技巨頭還高。

不過對投資人來說，這些「明牌」固然重要，更關鍵問題恐怕是：該用何種邏輯面對地緣政治風險？

費雪投資稱，儘管戰爭很可怕，但股票最終仍會反映企業未來的獲利能力，而這通常取決於全球經濟狀況。雖然地緣衝突爆發時的不確定性，會嚴重打擊市場情緒，但股市都會衡量這些事件對全球商業的影響，當這些影響可忽略不計時，股市就會繼續前進。

札克斯投資研究認為，地緣衝突雖然令人擔憂，但過去歷史證明也是進場時機。「當亂世出現，為那些堅持數據和歷史先例的投資者帶來了機會。」札克斯寫道。「世界越亂，心越靜。」這不只是個人修養，或許也是在亂世投資時應有的心態。 閱讀完整內容