美國科技股再次出現財報後大跌，費半指數距離七月低點只剩約3%左右，市場也擔心月底聯準會動作以及十一月初美國大選變數，台股補跌壓力出現，所幸年底結帳賣壓提前出現，等待賣壓宣洩後又是一次機會。台積電、封測、PCB、台塑集團、金控股都是逢低可注意標的。

文●方亞申

費半指數短線急跌，引發日、韓股市重挫，台股跟著補跌可注意是否是另一次買進機會？這波引發美股與全球ＡＩ供應鏈恐慌的就是「CRWV債券違約率直飆」事件，是指身為輝達核心算力生態系的專用雲端巨頭CoreWeave（CRWV.US），近期因為高槓桿瘋狂借債建置資料中心，在信用衍生品市場引發了歷史級的拋售風暴。該公司五年期信用違約交換（ＣＤＳ）利差一度暴衝突破一一九四基點，導致市場定價隱含其未來五年的違約機率大增至六○至六四％。

CoreWeave為了幫微軟、Meta等大廠採購高昂的ＧＰＵ機櫃，其總債務與租賃義務在短短一年內瘋狂膨脹至五一六億美元（截至六月底的票據與貸款約三五一億美元）。十月中旬起，殖利率直接衝破十五．六至十六％，深陷不良資產區間。


燒錢陣痛期引人疑慮

市場相當擔心CRWV出現違約問題，逼得重量級投行趕緊出面闢謠，並將股價評等從「中立」上調至「買進」。摩根大通分析指出，貸款背後不僅有實體輝達ＧＰＵ當作高價值抵押品，更有微軟等大廠高達一○四○億美元的合約積壓（Backlog）作為現金流擔保，銀行團的風險極低且管理非常完備；輝達黃仁勳也出面說沒問題，表態不需要紓困，認為資金成本實際上在下降，且其營運極為健康，輝達完全「不需要提供財務紓困」。

CoreWeave面臨巨大的燒錢陣痛期（今年資本支出高達三六四億，明年預估四七九億）。蓋資料中心與買晶片需要「立即砸真金白銀」，而客戶的租賃營收則是「在未來幾年內分批進帳」，在美國聯準會高利率環境下，這種時間差嚴重侵蝕了短期利潤（單季利息支出已高達六．四億美元）。今年從高點計算股價已大跌超過五成，也跌破七月中的低點，在股價尚未止跌扭轉前，仍要小心。

另外，注意焦點是臉書財報公布，市場關注該公司投資金額是否增加以及現金流狀況。最新公布財報顯示，臉書的資本支出成長稍見向下修正（其實該公司今年就因為算力爆棚而出租算力，租金還不錯）。現金部分是淨流出不到十億美元，低於市場預估的近百億美元，公布後股價上漲。

接下來谷歌、微軟、亞馬遜等資金狀況，是流出多少？或是恢復淨流入，攸關股價表現。因為現階段市場一直擔心巨頭投資過度，現金流出速度快過資本支出（因為上季連谷歌都呈現金淨流出），導致財務狀況不穩定。

獲利結帳賣壓未歇

接近第四季中旬，市場賣壓增加，主要來自今年獲利結帳，賣壓未停止。還有就是國際油價因為葉門胡塞組織瘋狂向沙烏地阿拉伯及周邊國家發射飛彈以及無人機，轟炸煉油廠及運輸設備，國際油價（西德州）一直維持在九五至一百美元，以製造通膨，尤其在美國十月底聯準會開會及期中選舉前製造問題。

油價、季報以及弱勢的的CoreWeave及甲骨文，加聯準會動作、調升利率等，都是影響近期股價主要變數。

尤其除了CoreWeave等違約率上升外，須注意這次不少重要個股包括威騰、海力士、應材、科磊、英特爾、博通、思科、NBIS、COHR股價都跌破七月時低點才反彈，相對弱勢了。後續要觀察谷歌、輝達、蘋果、亞馬遜、臉書、台積電（2330）、美光股價是否創七月低點或是領先反彈。

現在較大矛盾點是，科技巨頭若降低購買ＡＩ晶片的絕對金額被視為利多，這種趨勢會否影響上游半導體？又見到過去超漲當紅的記憶體及半導體設備股價相對弱勢或破七月時低點，這些都要持續追蹤。


台積電股價逾三千不難

這兩年ＡＩ旋風的席捲，主要以美國、中國為主，都是花數千億美元。除美中外，最近黃仁勳親訪歐洲，英、德應該陸續跟進建設資料中心發展ＡＩ，加上先前的丹麥、瑞典、挪威，歐洲才要陸續興建ＡＩ算力中心，主權ＡＩ正是接續美國巨頭加入ＡＩ資料中心發展，而後還有日本、韓國、中東、印度等，一般都會以通用型的輝達及超微產品為主，這是這兩家公司下一波成長動力所在。以此來看，ＡＩ並未泡沫化，只是美國跑得太前面。

再看，據統計那指及費半指數十一月份上漲機率是一年當中最高，費半高達八一．二五％。至於台股以過去二十年統計，十一月上漲機率為六八．四％，僅次於十二月的七三．六八％。所以這次拉回後又是另一次機會。

記憶體價格連續大漲，不僅引來輝達降規，下游商用電子業者也苦哈哈，連蘋果手機都不得不漲價，如今股價大漲大跌。相對地，台積電（2330）就比較溫和，儘管漲價但不似記憶體五成、一倍的調漲，業績及獲利也是穩定上升。以台積電法說會預期今年營收將成長四一％，第三季毛利率六六．四％，ＥＰＳ二九．四三元來看，明年ＥＰＳ挑戰一四○元機率高，一旦美股回穩反彈上漲，台積電ＰＥ至少將有二二倍實力，那麼股價將超過三千元。

台股從四萬漲到接近五萬點時，大家都覺得台積電沒太大漲幅，鋒頭都被台塑集團搶占，但是股價以二四○○元計算，台積電今年累計還是上漲五四．八％（尚未含息），主要就是台積電較快速度上漲幾乎都集中在上半年，尤其是第一季。統計近八年台積電過去若以十月底收盤價買進，至隔年二月底賣出勝率達百分之百。若十一月底賣出，勝率達七五％、至十二月底賣出，勝率達八七．五％。另一種統計方法，當年底最後一個交易日買進，三月底賣出，勝率六二．五％。所以可以說第四季三個月，尤其是十月底或十一月底買進，勝率都很高，十月份全球股市回檔，正好給台積電帶來更大期望。

至十月二十二日止，原本最強的韓股，從最高累計上漲九二％，掉到上漲只剩三成左右。日股也從最高的上漲四四．六％降至二三％，台股跟著補跌，從最高點上漲七一．五％，一下子降至五九％附近，儘管如此，累計今年漲幅仍然高居全球之冠，經過補跌後，上檔空間就會拉出來。當然近期融資餘額一直停留在六三三八億元附近，距離最高六五三三億元很近，相對指數已修正接近四千點，籌碼整理並不好。


台塑集團、金融股擁有利多

以過去三年ＡＩ行情中，台股有七次出現較明顯回檔，其中有四次回檔幅度超過十％，分別是二四年七月、二五年二月及十一月，再來就是今年六月。回檔天數介於十七至三一個交易日，最大跌幅是二五年二月那次（DeepSeek橫空出世），回檔達二七％，天數也最長達三一個交易日。而美伊開戰，指數也回檔十一．三％，回檔二三個交易日。這次從四九九六八點拉回，油價、利率、季報、選舉等因素干擾，但是ＡＩ主旋律並未改變，以二十二日計算，回檔十一個交易日，至美國期中選舉十一月四日為十八個交易日，選後不管誰贏應該就會出現波段反彈，尤其日ＫＤ值已降至相對低檔了！個股部分除台積電外，台塑集團也是焦點，尤其台塑化（6505）及南亞（1303），前者在油價居高不下，尤其是工業用柴油因為俄羅斯連續被轟炸流失產能，國際煉油大廠獲利都可望拉升，台塑化今年ＥＰＳ或有挑戰十元實力，明年配息五至六元似乎不成問題，百元具有大支撐。南亞則握有南電（8046）、南亞科（2408）及台塑化（6505）三隻金雞，加上本業電子材料玻纖布、銅箔基板看好，今明兩年ＥＰＳ預期將有挑戰十八元及二二元以上實力，股價拉回二五○元以下就有支撐。台塑集團今年總市值增加二倍，達七兆元以上，是拉抬台股重要基石。

還有就是金融股，金融三業前三季獲利高達一．一七兆元，全年預估將挑戰一．五兆元，最重要是金控公司擁有保險業，賣股獲利轉至保留盈餘，明年可拿出來配息，加上今年高獲利，可以預期明年每一家幾乎都將有不錯高配息，包括富邦金（2881）、國泰金（2882）、凱基金（2883）、中信金（2891）、元大金（2885）、玉山金（2884）及台新新光金（2887），股價低檔都會有買盤，元大高股息（0056）精選都是高配息或高殖利率以及金控股，也是可注意的標的。

… 本文摘錄自 先探投資週刊 2026/10月 第2428期