全世界主要央行實施緊縮貨幣以壓抑通膨，不僅全球股債大跌，幣市也爆發一場狙擊戰，讓第三大美元穩定幣ＵＳＴ及其姊妹幣ＬＵＮＡ一夕殞落。幣圈末日將至了嗎？

▲去年總市值逼近３兆美元的加密貨幣市場，今年卻因升息與算法穩定幣之亂暴跌，如今市值僅剩1.2兆美元。(達志)

「看著九五％的幣（加密貨幣）死掉，其實還滿具娛樂效果的。」年僅三十歲的Terra 創辦人權道亨（推特帳號Do Kwon），五月三日受訪時直白表示，講完還放聲大笑起來。

也難怪他敢如此猖狂。權道亨二○ 一九年才推出Terra 去中心化金融服務，不到三年就成為全球第二大公鏈，旗下的「算法穩定幣」ＵＳＴ更躋身為市值第三大穩定幣。四月，他逢低加碼價值二．三億美元的比特幣，成為僅次於比特幣創辦人中本聰之外，擁有最多比特幣的單一持有人；卻萬萬沒想到，不到一個星期後，他就眼睜睜看著自己引以為豪的幣，在全世界人面前「死掉」。

宣稱年賺二○％年初暴紅

相較於其他加密貨幣訴求信仰或理想，在ＵＳＴ問世之前，穩定幣的故事頗為無聊——在波動劇烈的幣圈中，它透過連結實質資產來提供一個價格相對穩定的加密貨幣，因而成為虛實之間或幣幣之間的兌換橋梁。大部分人進入幣圈，也都是從用美元買穩定幣開始，再進階到其他幣種或合約。

依據其連結的資產，目前穩定幣可分為三種：一、錨定實體資產的「法幣穩定幣」，如第一大穩定幣泰達幣ＵＳＤＴ，就是發行商Tether 以實體美元儲備而發行的； ＵＳＤ Ｃ則為第二大穩定幣，為Circle 發行。第二種則為錨定加密資產的穩定幣，如ＵＳＤＸ，就是透過一籃子加密穩定幣背書發行的穩定幣。

第三種就是算法穩定幣，以ＵＳＴ來說，就是利用與Terra 鏈上的代幣Ｌ ＵＮＡ之間「雙幣銷毀鑄造」演算法來錨定美元。例如，當ＵＳＴ價格超過一美元來到一．○一美元時，演算法就會銷毀一美元價值的Ｌ ＵＮＡ、鑄造一個ＵＳＴ後賣出，獲得一． ○一美元，賺得○．○一美元；但若ＵＳＴ來到○．九九美元，就用○．九九美元買入一顆ＵＳＴ而銷毀，從而鑄造價值一美元的Ｌ ＵＮＡ，賣出後即可賺得價差○．○一美元。

看準時機狙擊 拖累比特幣

上述概念類似外幣套利交易，只是標的是加密貨幣。權道亨對外宣稱，只要參與Terra 的去中心銀行Anchor 的DeFi 鎖倉項目，就可獲得年化逾二○ ％ 的報酬， 加上Terra又推出支援加密貨幣支付App 的Chai、投資組合Mirror、MemePay 等多種去中心化新金融服務，因此即使被控「龐氏騙局」，還是獲得全球超過四百萬用戶追捧，帶動ＬＵＮＡ幣身價水漲船高，今年四月最高漲到將近一二○美元。

但虛無泡沫堆疊得愈高，愈容易被禿鷹覬覦獵殺。五月七日， Ｕ ＳＴ經營團隊TerraLFG 為了準備升級資金池，從ＵＳＴ 主要交易場所3Crv 上撤下一．五億顆ＵＳＴ、約二○％流動性；沒想到十幾分鐘後，竟有多個帳戶開始大量拋售ＵＳＴ，導致ＵＳＴ流動性失衡。

為穩定Ｕ ＳＴ 與美元的聯繫，Terra 和造市商紛紛拋售以太坊與比特幣儲備，買回ＵＳＴ銷毀。然而銷毀ＵＳＴ需要增發更多的Ｌ ＵＮＡ，進而導致雙幣呈螺旋式下殺，與美元完全脫鉤，連交易所幣安（Binance）相救也難以回天；五月十一日，空方要付給多方每小時一％的利息，換算成年化利率高達八七六○％，仍壓不住氣焰囂張的空軍。

救市最終是失敗了，據幣圈統計，空方攻擊資金共約三億美元，不僅造成一八六億美元的ＵＳＴ和四百億美元市值的Ｌ ＵＮＡ雙雙歸零，比特幣與其他穩定幣更受到拖累。僅僅五天內，幣圈總市值縮水三成、五千億美元憑空消失。在韓國，已集結了超過二十萬名投資人要對權道亨打集體訴訟求償；不過也有八萬多個新帳號進場抄底，不少人暴賺數百倍。

前台灣大車隊總經理特助、頗具網路聲量的工程師王景弘，本來很看好Terra實現去中心化金融的願景，今年初就把兒子的壓歲錢拿去買了十顆五十美元的Ｌ ＵＮＡ，希望可以陪兒子長大，「還好在它漲到九十五美元時，覺得太不合理而賣掉了；但在五月十三日時（當日價在○．○○○○三美元以下），進場買了二百萬顆（約六十美元）回來給兒子，」他說。

權道亨仍在力挽狂瀾，最新方案為放棄算法穩定幣，讓Terra 進行硬分叉出一個新的區塊鏈，舊鏈稱為Terra Classic，代幣為ＬＵＮ Ｃ；硬分岔後的新鏈，代幣則沿用Ｌ ＵＮＡ，已獲社群投票同意進行改造，但查稅和訴訟也接踵而來。

台灣沒上架 躲過一場浩劫

國內三大加密貨幣交易所幣托Bito、ＭＡＸ和Ａ ＣＥ，因為都沒有上架ＵＳＴ和Ｌ ＵＮＡ，避開這一場災難。Bito 創辦人鄭光泰觀察， ＵＳＴ投資人大多為日韓籍，都是為了賺那二○％年化收益率，才能很快衝上第三大穩定幣，但大多數都是鎖倉，沒有流動性價值，因而沒上架。

ＡＣＥ王牌數位資產創辦人潘奕彰表示，法幣穩定幣是用實體資產錨定，可以快速變現，但算法穩國，定幣ＵＳＴ是用Ｌ ＵＮＡ托底，又去買了正在跌的比特幣來作儲備，兩者都是劇烈浮動的，相當不可靠，因而沒上架。「台灣幾個主流的交易所都已配合監管，做現貨交易，不容易發生這類事件。但不少投資人受海外交易所行銷吸引到海外玩合約，如果發生爭議，風險其實不小。」

至於究竟是誰策畫這一場大賣空？至今沒人承認，但從預先借入大量ＵＳＴ、看準時機連續拋售、擠兌、搭配放空槓桿等精心鋪排，肯定是身家雄厚的機構法人。尤其，算法穩定幣一旦殞落，受惠者勢必是法幣穩定幣，而Coinbase 又「恰巧」在五月十日公布第一季財報時， 沒來由地「 示警」，若交易所有破產風險可能會沒收客戶資產，更加劇恐慌情緒，因此不少八卦矛頭都暗指高盛旗下、ＵＳＤ Ｃ的發行者、也是Coinbase 大股東Circle。

「可能是陰謀、也可能不是，又或者只是一個戳破國王新衣謊言的小孩？」 源鉑資本（KYBERCAPITAL）創辦人胡一天分析，資金寬鬆環境讓成長股在過去十年受到資金追捧，區塊鏈和雲計算也算是廣義的科技成長股，因而漸漸被主流機構法人納入評價。但近期美國通膨壓力巨大，又有戰爭和疫情不確定性干擾，機構法人為降低波動與避險，往往先從漲多的科技成長股開始賣，加密貨幣更難以置身事外。


景氣回穩 幣圈有機會反轉

此外，這次的參與者結構和過去有很大的不同，過去幣圈大多是技術開發者或礦工，因此幣市走勢和實體金融市場連動性很低，而被認為跟黃金一樣有避險功能。但鄭光泰觀察，在高盛、摩根士丹利等金融機構加入後，所有資產價值都已開始連動，若在虛實之間沒有更明確的監管指引，操作內線交易的空間將更大。

不過幣圈仍長期看好區塊鏈產業發展。潘奕彰觀察，「在熊市，好的項目才會浮現，」最近各國開始討論過度緊縮將導致停滯性通膨，若因此放緩緊縮步調，甚至重返刺激振興，幣市將有機會在一年內反轉。

胡一天儘管對權道亨提出的兩版重生方案都相當不以為然：「你以為會寫程式、搞網絡行銷就可以坐央行的莊位嗎？」但他仍認為，穩定幣有其存在必要，而區塊鏈創新翻新速度是傳統金融的一百倍，一次失敗並不代表幣圈走到盡頭，只是需要時間做技術演進與商模重整。

倒是Terra 的早期投資者——加密資產銀行GalaxyDigital 的ＣＥ Ｏ諾沃葛拉茨還走不出來。他於十八日寫給股東信中提到，目前Terra 生態系中還沒看到好消息，加密市場也很難很快觸底回升，「我們剛剛見證了一個大事件，這需要重組、修復和信心重建。」 閱讀完整內容