潛力業者〉從三指標看誰有進軍主動式ETF的底氣

主動式ETF的核心訴求，是為投資人創造優於被動式ETF的超額報酬；擁有創造亮眼績效的操盤團隊，是基金公司主動式ETF商品脫穎而出的關鍵之一。

撰文 ‧ 李瑞瑾、林怡妏

「主動式ETF追求的就是Alpha（超主額報酬），主動操盤團隊強，同時動式ETF追求的就是Alpha（超有ETF發行經驗的業者，最有希望在新市場中取得優勢。」這是國泰投信董事長張錫的市場觀察。如今多家投信業者，都摩拳擦掌準備踏入主動式ETF市場，究竟操盤團隊哪家強，可從過去三年的績效表現看出實力。

畢竟，對主動式基金的經理人而言，過去三年的投資環境挑戰多，要創造優於大盤的績效表現更是不易。例如二○二二年，在地緣政治衝突、全球通膨高漲、美國啟動暴力升息等種種利空之下，全球股市大幅下挫，必須承擔較高風險以追求超額報酬的主動式基金，多數績效難免遜於大盤。

二三年AI浪潮興起，台廠身為AI技術的關鍵供應鏈，激勵台股大舉反彈，超過百檔主動式基金，繳出優於大盤的亮眼表現。但經理人的好日子沒過多久，到了二四年，台股市場幾乎成為台積電「一個人的武林」，對台股經理人來說，又是另一場災難的開始。

占加權指數權重近四成的台積電，這一年漲幅高達八一．三％，加權指數全年五千點的漲勢當中，約八成由台積電貢獻；而台積電在台股市值型ETF指標：元大台灣五○ET（F○○五○）的權重，更占將近六成。相較之下，國內主動式基金因有「單一持股不得超過基金總市值一○％」限制，當台積電獨漲，主動式基金更無機會衝出超額報酬。二四年○○五○報酬約四八％，並無任何一檔共同基金超越其績效。

看報酬》
路博邁近三年破百％拔頭籌

即使去年主動式台股基金全軍覆沒，未有一檔績效超過○○五○，且過去三年間，有兩年的投資環境不利主動式基金操作，但從三年累積下來的整體報酬看，仍有二十九檔台股基金勝過○○五○的四八．七％；其中有十七檔基金，繳出比○○五○總報酬高出十個百分點以上的報酬率。能在逆風條件下繳出超額報酬，足以體現操盤團隊的堅強實力。近三年累積報酬排行中，路博邁台

灣5G股票基金以一一五．七％遙遙領先，台中銀數位時代基金則以八九．二％位居第二，其後是台股基金的常勝軍：野村台灣高股息基金、日盛MIT主流基金、統一奔騰基金等，近三年報酬都逾七成。

看檔數》
野村七檔報酬勝○○五○最猛

進一步從「基金公司」來看，在近三年累積報酬超過○○五○的二十九檔基金中，野村投信就有七檔基金上榜，包含野村e科技基金、野村高科技基金、野村成長基金等，超過該公司十一檔台股基金的半數；日盛投信有四檔台股基金勝出，統一、富邦也各有三檔台股基金勝過○○五○。

但除了從「檔數」觀察，若要檢驗基金團隊「打造台股主動式ETF」的能耐，另一個重點，在於「規模」。畢竟，一般認為主動式ETF規模有望超越共同基金。在此之下，經理人必須找到流動性高、流通籌碼夠多的標的布局，才能對基金績效有所幫助。然而，績效超越大盤的個股，多數又非權值股；於是，經理人如何不倚靠小型飆股，而是從流動性夠高的股票創造績效，成為一大考驗。

此外，保德信投信投資長李孟霞指出，主動式ETF必須每日揭露持股，當經理人想調整持股，卻無法一日完成，需要分成多日調整時，「外界又已看到ETF的持股變化，經理人的後續操作就會比較辛苦。」她預期，未來經理人將在選股之初，偏好選擇流動性佳的個股，確保臨時要調整持股之際，可以順利買賣。

看規模》
安聯一檔科技基金逾500億奪冠

若以基金規模檢視，哪些資產管理公司可以幫更多投資人創造優於市值型ETF的報酬？安聯投信單以一檔台股旗艦基金，也就是安聯台灣科技基金的五○六．八億元規模奪下冠軍；旗下另一檔安聯台灣智慧基金，績效也緊追○○五○。安聯投信投資長張惟閔對此霸氣表示，「在主動式領域，安聯團隊絕對居領先地位。」

緊接其後的是統一投信，旗下有三檔台股基金近三年累積報酬勝過○○五○，規模合計達二八一．七億元；再來是野村投信，以七檔台股基金、規模合計二一六．五億元位居第三；國泰投信則以一檔國泰台灣高股息基金的一五三．八億元規模，位居第四。

值得注意的是，日盛投信有四檔台股基金近三年累積報酬打敗○○五○，規模共一○三．六億元；富邦投信則有三檔基金超越○○五○，規模共八十．四億元。而兩家已於今年初通過合併為富邦投信，未來在主動操盤團隊與ETF發行經驗的雙重優勢結合之下，是否在主動式ETF市場有所發揮，將備受關注。

若進一步拉長時間，觀察二○年至二四年這五年的「單年度」報酬表現，除去二四年的台積電一枝獨秀、二二年的空頭市場，經理人理應在二○、二一、二三這三個多頭年掌握趨勢、打敗大盤。

檢視近五年單年度績效排行，有四十五檔台股基金，至少在其中三年的績效勝過○○五○，包含野村鴻運基金、安聯台灣科技基金、瀚亞高科技基金、施羅德台灣樂活中小基金、PGIM保德信高成長基金等。

綜觀整體資產管理業者的中長期台股基金績效表現，野村、富邦（含日盛）、統一、安聯、國泰、瀚亞，以及績效排行冠亞軍的路博邁與台中銀投信，可說是在台股主動式操盤領域占有一席之地。

幾家業者中，除安聯、瀚亞、路博邁與台中銀投信暫未具ETF發行經驗，外商業者裡，野村已有五檔ETF上市掛牌，提前熟悉ETF交易後台、資訊揭露、法遵等規定；本土的國泰、富邦、統一更已有數檔ETF代表作。未來各家業者如何發揮優勢，在台灣主動式ETF市場獲取投資人青睞，各界引頸期盼。

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