投資人擁有的最大一項優勢，就是懂得著眼未來。


討論投資策略時，最常被忽略的就是個人目標。投資是個人色彩極濃厚的一件事，我們這麼認真就是為了錢，可不是為了愛投資而投資。投資，到最後是為了滿足理應提升生活品質的個人目標。比方說，存夠錢以準備退休、財富自由、支付孩子的大學費用、環遊世界，以及只有你自己才知道的內心渴望。因此，在決定從事任何投資活動時，極為重要的是要先認識自己、你的投資目標，以及你會如何回應股票市場發生的好事壞事。而在應用價值型投資策略之前，你應要先了解以下這幾件事：

1. 如果你目前要靠投資來支應生活，那就不可能做出理性的投資決策：所有投資的短期波動性都極高。以歷史投資法（historical approach）聞名的美國避險基金經理人瑞．達利歐（Ray Dalio）再再提醒我們，在我們的投資生涯裡，每一種資產類別很可能至少會有一次，跌幅超過七成。因此，應用價值型投資策略時，應該保持長期投資心態、且你不用靠著股市來維持當下的生活。如果你能過什麼樣的生活取決於股市如何變動，就無法做出理性的投資決策，也不能利用市場的不理性。然而，市場的不理性是價值型投資背後的主要因素。如果某種資產類別（例如股票）大跌，而跌價造成的折價對股票的價值來說，是來到合理的價格，就算市場暫時還會繼續下探，價值型投資人也會開始買進。然而，要抓到股市崩盤的谷底，是不可能的任務。假如你目前的生活方式由投資決定，你會擔心可能會跌到更低，就不會有勇氣買進市場此時常會浮現的極價廉物美標的。
   
   為了說明投資時可能會出哪些錯，我們應該要知道的是，就算是巴菲特的波克夏海瑟威投資組合，在過去五十年都曾經兩度跌幅超過五成（1974年與2008年／2009年期間）。這種跌幅連巴菲特都免不了。所以說，如果你的投資組合大幅下挫，你就無法維持眼前的生活，那你真的不應該投資股市。最重要的是，在其他人都出於恐慌而拋售的期間，大量投資能帶來最高的報酬。因為只有在此時，才可以用低廉的價格買到價值。
   
   
2. 在極糟糕的熊市，你的投資績效可能落後：價值型投資和股市的現況並不相關。因此，價值型投資策略的績效偶爾可能會落後大盤，在非理性力量帶動市場上漲時尤其明顯。比如，1990年代就是這樣。當時很多人宣稱價值型投資已死，巴菲特也因為不願意投資網路公司遭人嘲弄。1999年，波克夏海瑟威的市值蒸發19％，標普500指數則上漲21％。網路泡沫破滅之後，大部分的投資人都虧損，但巴菲特毫髮無傷，長期報酬勝過大盤。在2000年、2001年和2002年，波克夏海瑟威的股票報酬率分別為26.6％、6.5％和－3.8％，而標普500指數2000年的報酬率為－9.1％、2001年為－11.1％、2002年為－22.1％。我還沒講到科技股的那斯達克指數跌幅，相比之下，標普500的跌幅可說是小巫見大巫。從1999年到2002年，在這段包含史上最嚴重熊市之一的期間內，如果你在1999年花100美元投資波克夏海瑟威，2002年能賺到104美元，拿同樣金額投資標普500指數，只剩75美元。所以說，堅守價值型投資不能讓你每年都贏，但是能確保你在這場投資馬拉松中，以讓人滿意的報酬率抵達終點。此外，與你承擔的風險相比之下，你一定能達成自己的財務目標。
   
   價值型投資的績效無法勝出的情境之一，就發生在我寫作本書之時（2018年）。到此時為止，牛市已經持續了九年，這是因為全球各國央行一直挹注極高的流動性資金到金融市場裡，形成一股帶動力量。過去幾年股票普遍隨著市場水漲船高，價值型投資人討不到太多便宜。但是，價值型投資的重點，是要讓你在潮水退去之後，也不會只剩赤身裸體。成為價值型投資人，可以提供必要的保護，在下一次熊市回頭時，讓你的損失減到最低、並提高你的報酬。對了，熊市一定會來的。
   
   

3. 你必須成為反向操作者，在泡沫市場裡恐懼，在恐慌市場中自信：要善用價值型投資機會，你必須要能獨立思考，不要屈服於群體的影響。多數投資人很容易被短期事件與消息左右，他們在經濟衰退時恐慌，卻又在經濟經歷強力下滑趨勢之後的成長與穩定期間，快速轉為興奮。由於無可避免的經濟衰退引發恐慌，驅使他們不顧價格執意出脫股票，提供大量很划算的投資標的，但經濟火熱時又堆疊出泡沫。不過，價值型投資人會利用這些機會，和群眾反其道而行。這樣一來，就可以壓低風險並拉高報酬。不管是哪一種投資人，這都是終極目標。
   
   說這些是否壓得你喘不過氣來了？不用擔心，本書的重點就是要討論如何善用上述的市場情境，為你提供眾多長期可以壓低風險與拉高報酬的投資策略，並提出可供思考的素材，幫助你培養投資心態。
   
   

   

   

   

   

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4. 價值型投資多數時候都很無趣：價值型投資包含要做很多研究，要拒絕成千上萬不適合的投資機會。而且僅在滿足所有條件時才買進，然後靜待市場還你公道，讓你找出來遭到低估的投資標的，回復到該有的價值。市場最終總是會認同該有的價值，但很可能需要好幾年時間，我們之後也會討論如何縮短這段認同期間。然而，除了偶爾要再平衡投資組合之外，從短期來看，身為價值型投資人，沒有太多讓人興奮的時候。但長期就不一樣了，價值型投資能以最低的風險，創造出最高的報酬率，這一點就非常值得興奮。諾貝爾經濟學獎得主保羅．薩繆爾森（Paul Samuelson）是這麼說的：
   
   

「投資應該要像看著油漆漸乾或綠草生長一樣。如果你想要找刺激，帶著800美元飛去賭城吧。」

薩繆爾森的話，掌握到了華爾街投資人與投機客間長期之爭的精髓。極為重要的是，在套用任何投資策略前，你要先知道自己是怎麼樣的人。畢竟，你無法長期違反自己的本性。如果你天生是價值型投資人，但卻想要做投機客，這會讓你在不對的時間點，做出錯誤的投資決策。反之，假如你打從心裡就是投機客，你不會有耐性在投資標的中找出適當的安全邊際，也不會靜待市場完全認同投資標的的價值。因此，重中之重是要了解自己，知道自己是投資人還是投機客。接下來，要繼續討論價值型投資心法，區分投資人與投資人的差異。 閱讀完整內容