專家觀點》郭恭克×闕又上

千元台積電 股價還有戲 操作心態才是關鍵

在台股中舉足輕重的台積電，股價突破一千元之後，未來走勢引起市場關注。本刊特邀投資專家郭恭克、闕又上，以第一人稱自述的方式，就台積電的基本面與產業前景，提出他們的見解以及操作建議。

文／郭庭昱、陳雅潔

鉅豐財經資訊執行長

郭恭克：從零股下手 建立基本持股

▲台積電占持股至少３成以上，愈跌買愈多。(攝影組)

從財務及數據來分析，台積電能維持高成長，是因為產業一直有新需求，所以資本支出一直都很高；這背後需要有正確的投融資決策，並兼顧技術競爭力。台積電的大客戶都很信任它，跟上下游的關係也好；產能還沒有開出來，客戶就在搶預訂，所以存貨、應收帳款的金額都很低。台積電從採購原料支付現金、做出產品賣出去，再到收回現金的天數相對短；從ＣＣＣ（現金循環週期）指標觀察，回收速度相對快，也就是說，現金運用的效率好。二○二三年第四季到今年第一季，台積電單季每股自由現金流量（來自營業現金減去資本支出）都達到十元以上，顯示來自本業的營業現金流很強。

每年三六○到三七○億美元的資本支出，對台積電不是負擔，就因為單季的每股自由現金流量就可以達到十元，既可以支持投資，也可兼顧配息率；就算同時提高資本支出及現金股息，也有能力達到。一般估計台積電今年ＥＰＳ （每股稅後純益）約四十元，我看每股自由現金流量有可能比ＥＰＳ 還高。目前全世界前十大市值的企業，沒有一家公司的財務比台積電強。巴菲特的波克夏控股當然很會分析財報，應該知道台積電的優勢，但一年多前出清台積電，應是高估了地緣政治風險。

再來看本益比，過去四季台積電的ＥＰＳ大概三十三元，未來四季（今年下半年到明年的上半年），可能達四十多元。以目前股價一○四○元左右估算，過去四季的本益比為三十一倍；以二四年ＥＰＳ 計算的本益比約二十五、六倍，我覺得這是在反映未來的成長。台積電第二季的營收已創新高，未來的成長主要看五奈米以下的先進製程，而這方面台積電幾乎是獨占，擁有定價能力。所以，未來台積電在五奈米以下的產能拉上來之後，又會迎來另一波大的成長週期，包括盈餘成長率、營收成長率都會更高；不論是過去四季，或未來四季的本益比還是偏低。

就成長性來講，新的科技不只有ＡＩ，汽車應用及無人駕駛、無人機或是人形機器人，這些都是新科技，所以很難想像成長的極限，我覺得根本不用擔心台積電的技術競爭力。比較怕的還是世界性的地緣政治問題，這是個別投資者沒辦法改變的，所以也不用杞人憂天，可以當做結構性風險。

股價漲太快 最大風險是政治

對於現在想要進場的投資人，面對一張要一百萬元的台積電，我建議先買零股建立基本持股，否則萬一不回檔，就沒辦法建立持股了。比如十股、二十股，一萬元、兩萬元慢慢買，如果遇到大回檔就多買一點。所謂大回檔，大約是跌幅五％或以上，就是波段不錯的買點；以台積電最高一○八○元，如果回檔五％，大約接近一○二○元以下，算是比較大的回檔，這時買的量可以比較多。

對於長期想投資台股的人，我都會建議台積電的部位至少要占三成。用定時定額的方法先進場；遇到大跌，愈跌買愈多。如果沒跌，那就每次買個十股、二十股，就不會總是看著大家在買，自己會手癢。

美國又上基金經理人

闕又上：台積電投資、投機兩相宜

▲培養心理素質，最好買了就放著別動。(攝影組)

股神巴菲特說投資就是兩門課。第一門課就是估值，原本幾年前大家還會質疑台積電能到一千元，如今已經能認同台積電無論是企業的體質、文化以及幾項基本配置，都堪稱是台灣百年難得一遇的公司，還會持續成長，所以估值沒有問題。

第二門課就是正確看待股價走勢，也就是所謂的心理素質。如今散戶的問題大多就是出在這裡，即使知道台積電是一家很好的企業，但是沒有辦法正確去看待股價，因而只要看到波動，就隨著晃動。

二○二二年，台積電的股價從六八八元跌到三七○元，本益比掉到十倍左右，以台積電長期的本益比和優勢來看，就是處在一個低檔區。以德國股神柯斯托蘭尼「主人與狗」的比喻來看，明明公司的盈餘能力是往前進的，股價小狗卻沒有跟上主人的步調。如今台積電ＡＤＲ的本益比是三十六倍，台股部分則接近三十倍，代表這時股價小狗又跑到前面去了。

小狗會不會繼續再往前跑？當然有可能，那就代表它不斷突破前高，這樣就會產生修正的因子。若是正向修正，也是消化稍微有點過熱的現象，所以，散戶就要藉這次機會培養心理素質。

台積電就像蘇東坡說的「若將西湖比西子，淡妝濃抹總相宜」，是一檔既可以投資也可以投機的股票。如果是投資台積電，就應該鎖起來，像紅酒一樣擺三年，到二七年時打開，大約會在一千五百元附近；如果擺到三○年，這瓶酒可能會值兩千元。這期間，就依照六祖慧能的心法，「風也不要追，心也不要動」。

散戶想要翻身　台積電是好機會

如果要投機玩價差，就是我說的「丟三撿四」，即股價向上出現高點時丟掉一點，下來時就多撿一點。比如說現在手上有四張，股價上去就丟兩張，掉下來的時候你再補三張就變成五張，等股價再上去你又是賺的；但這樣不一定會比「買了不動」更好。

簡單來說，台積電最好的光景還沒走完，它的ＡＩ趨勢才開始，但「比機器人更機器人」的時代還沒到，全自動駕駛也還沒來，所以台積電處在一個第四次工業革命往前走了一段的情況。你要怎麼看待它？一個就是順從它的波動，一個是要駕馭它的波動，但你經常會鼻青臉腫。因為高手抓波段，總需要有相當的功力才能抓得到，但原則就是掉下來一定要拿得比較多，手上的籌碼要愈積愈多。

至於長線投資，如果是有錢人的話，放在高股息ＥＴＦ的利息會比銀行高。如果是小資族，我講的小資族是連一桶金三百萬元都沒有，那人生財務的目標是要成長，這個時候就應該選擇有成長性的標的，那就是○○五○。可你如果又是小資族中的小資，甚至連一百萬元都還沒有，那台積電就值得你賭，因為它是中華民國歷史上，第一次可以跨進美國十大企業之列的公司。

下半年看起來震盪難免，你可能要用柯斯托蘭尼的「雞蛋理論」來應對，微調曲線的方式分批買進。沒有跌就當定期定額；有跌的話，比如說以五％作為區間，跌超過五％就把下一個月的份額丟進去，跌了二○％就把四個月的份額丟進去，如果跌五○％，那就是祖上積德，應該要把全部身家投進去！台積電的成長動能現在也開始展現了，對於投資額低於一百萬元，且想要藉一次機會翻身的散戶，不必選，只有台積電。 閱讀完整內容