今年市值蒸發一．九兆美元　哪些基金、大股東最慘烈？

中概股曾因中國的好故事風靡全球，如今政策大刀落下。最靈活的避險基金、最穩定的主權基金傷得多重？ 中概股的籌碼變化將是這場財經大戲的主軸。

▲女股神伍德的風格是長期投資破壞性創新企業，她已出清中概股，並認為估值一段時間維持低迷。

七月以來，中國政府強力監管中資科技業，雖然打自家孩子，卻痛在國際投資人，原因只有二句話：中國故事講得太好、中國政府又快又狠。過去中國以龐大內需市場吸收了太多國際資金，大家賺得盆滿缽滿，一旦習於賺錢的慣性現在卻急轉彎，投資人只能付出慘痛代價。

前白宮貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）八月四日接受ＣＮＢ Ｃ訪問時表示，雖然政府針對中國科技業監管，但美國的退休基金卻是最大受害者，相關股票暴跌導致約四千億美元虧損。這席話精準點出中國政策風險和美國人退休的切身關係；但事實上，不止美國，全世界許多人的退休金也捲進了這場風暴。

中資股大蒸發美退休基金虧四千億美元

根據ＯＥ ＣＤ（經濟合作暨發展組織）最新統計，截至二○二○年底，美國政府的退休基金達二十兆美元，加上保險公司、單位自提等外部來源，共有三四．五兆美元，占ＧＤＰ（國內生產毛額）一六五％，這個退休金占ＧＤＰ比率算是很高，在全球僅次於丹麥的二三九％、冰島的二○五％、加拿大的一七四％。在這一波政策引發的中概股暴跌中，納瓦羅估計投資中概股賠了四千億美元，約當損失了退休資產的一．一六％，雖然金額看起來很多，但是以長期退休投資組合的觀點，損失還算相對可控。但除此之外，最靈活的避險基金、最穩定的主權基金傷得多重？一般投資人最常買的ＥＴＦ（交易所掛牌基金）、海外基金等，有踩到雷嗎？操盤人又如何應對呢？

據本刊統計，這一波中資股蒙受的政策風險，自今年股價高點迄今，至少已經蒸發了一．九兆美元市值。那斯達克中國金龍指數包含了中資在美上市公司市值的九九％，該指數在二一年二月最高點炒到二○七一四點，到八月十三日為一○九一六點，較高點下跌四七％。

再來看個股，今年自股價高點以來，龍頭騰訊股價下跌三九％、市值蒸發三七六七億美元；其次是阿里巴巴，股價下跌三一％、市值跌二三二九億美元。市值減少的排名，接著是拼多多減少一六○七億美元、美團一五八八億美元、快手一四七三億美元。若以跌幅來看，補教業的好未來跌九三％、新東方跌九○％，市值分別蒸發五五一億、三○六億美元；如果再加上高途在線，三家在美上市補教業至少蒸發了千億美元的市值。

新加坡主權基金、大摩全栽在補教業

過去，中國的補教業因人口紅利、父母重視教育的價值觀，一向受到外資的喜愛，這次大翻船，除了創辦人，受傷最重的就是外資了，就連主權基金也不放過。

新東方的最大股東是誰呢？令人跌破眼鏡，竟然是大名鼎鼎的新加坡政府投資公司ＧＩ Ｃ，ＧＩ Ｃ只有兩位股東：新加坡政府、新加坡金融管理局。目前持有新東方五．○五％股權，在今年二月股價高點一九．六美元時，這筆投資高達十七億美元，但在新東方股價暴跌後，ＧＩ Ｃ沒有跑掉，投資只剩下一億多美元，帳面損失了十五億美元。 可見中國的政策風險，就連新加坡這麼深入了解國際政治的國家，政府操盤的主權基金都沒有料到。如今事後諸葛，全世界最了解共產黨的企業家，還是長和系創辦人李嘉誠，他從一三年起就開始處分中港資產，撤離中國，脫中入歐，是親身經歷過戰亂中國、最有遠見的大投資家。

而新東方的大股東，除了新加坡ＧＩ Ｃ，第二名是美國的Davis Selected，管理資產達二六○億美元，目前持有四．一一％；接著是Ｅ Ｔ Ｆ 大戶， 包括Vanguard（ 先鋒）、黑石等，足以佐證納瓦羅所說外資損失慘重。

補教業除了新東方，好未來也是套牢一堆外資，最大股東是摩根士丹利（大摩）持股一三．一六％；以好未來二月時市值達五八六億美元，現在剩下三十五億美元、跌幅九四％，如果沒有賣，帳面損失也接近七十億美元。

值得一提的是，摩根士丹利前亞洲區主席史蒂芬．羅奇（Stephen Roach），一向看好中國的經濟及投資前景，並看衰美國經濟；他在七月二十三日改口稱「北京打擊在美中概股，是冷戰的初期階段」，前東家的中概股長期投資慘賠，應該令羅奇有比一般人更深刻的體悟吧。

▲軟銀孫正義看對阿里巴巴大賺千億美元，但卻在滴滴出行套牢。

神級投資人也吃癟木頭姐壯士斷腕

除了大投行、主權基金在中概股栽跟頭，有著江湖地位的聰明錢也看走眼，例如人稱女股神的方舟（ＡＲＫ）投資創辦人伍德（Cathie Wood），規模二百多億美元的旗艦基金ＡＲＫＫ，在二月分還有八％的中概股，包括阿里巴巴、騰訊、百度、貝殼找房等。七月初滴滴一出事，木頭姐馬上果斷出清，並指出中概股必須重新估價。女股神的投資邏輯是長線，投資期限以五年來看，以耐心換取長線報酬，如今果斷出場，預示中資股的難以預測，為投資人做了危機處理的示範。

至於長線投資人另一位神級指標，就是Baillie Gifford。這家蘇格蘭的投資基金，去年還是特斯拉的最大法人股東，投資期長達七年，光靠特斯拉就大賺二千億美元，去年陸續減持特斯拉，加碼莫德納，現在是莫德納的第一大股東，持股一一．三七％，莫德納今年以來大漲二．四倍，又讓Baillie 進帳百億美元。

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