全球經濟實質解封

上上週美國經濟分析局(BEA, Bureau of Economic Analysis)公布了一個月一次的個人消費支出數據(以下簡稱PCE)，數據中的極小細節透露出以美國為首的全球經濟正在實質解封，然而市場上並沒有任何一位分析師去挖掘數據，接下來請讀者與我一起抽絲剝繭。

紀緯明

我們先從最枯燥跟最困難的出發，才會有「倒吃甘蔗」的感覺，在最後我會告訴讀者，這對台股有什麼影響。

何謂PCE 這個數據重要嗎？

首先，PCE是美國最重要的經濟數據之一，聯準會的貨幣政策基本上都是跟著PCE在走的，因此當前市場擔心的通貨膨脹問題，最直接的觀察指標就是PCE這份數據報告。

PCE由美國經濟分析局統計全美國家庭消費的實際支出及推算支出，可以往下細分為「商品」跟「服務」二大類。商品消費又能再區分為「耐久財消費」、「非耐久財消費」，其中所謂的耐久財(durable)指的像是家具、汽車等等並非經常性購買的商品；非耐久財(non- durable)則像是食品、汽車用油、服裝等等消耗品。

服務消費下面則能再區分成七大類，有興趣的讀者可以去BEA網站上尋找原始數據報告，在此不再贅述。 再來新聞上常見的核心PCE(Core PCE)又是指什麼？所謂的「核心」可以理解成最穩定的部分，因為食品跟能源的價格波動非常劇烈，以台灣為例，高麗菜的價格可以從一顆二十元到一顆九十九元都有。如果一項數據容易被這種極端的狀況影響就會變得不穩定，在進行判讀時也會產生問題，甚至做出相反結論的嚴重後果。

因此所謂的核心PCE，指的就是將「食品」及「能源」二大類型的消費扣除後所計算出的結果，而這項數據恰好就是美國聯準會判斷通膨是否失控的最關鍵指標。

目前PCE數據狀況如何？

根據最新公布的PCE報告，PCE指數年增率高達3.6%，核心PCE指數年增率高達3.1%，創下近三十年來新高。這是相當驚人的事情，也讓市場對於通膨是否已經失控的擔憂再次加劇。

如果不是一個懂總體經濟的分析師，便會直覺上認為通膨已經失控，開始猜想聯準會要開始抽銀根，股市準備崩盤的想法就會出現。

但實際上並非如此，如果能仔細觀察，此次數據有三個部分年增率相當驚人：

第一，空運及海運。

第二，運動設備保養。

第三，飯店住宿。

這三個部分加在一起看，代表美國人開始可以搭乘飛機、船舶移動，準備外出運動，甚至可以入住飯店旅館，這些都是實質解封的重要證據。

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