台廠從追料變清庫存……海水退潮改看這3類股

台灣股市創歷史新高後又大跌,平均每個台股股民賠了五十二萬多;彭博則引述摩根士丹利報告,稱美國的業餘投資人,已經輸光在疫情大流行期間所累積的財富,到底是股市過度悲觀,還是產業面已開始由盛轉衰?

商周第一時間做了台灣上市櫃公司財報成長性比較,深入產業第一線,帶讀者一探究竟。

維持兩年的疫情紅利正在消失中。疫情帶來的大行情,最具代表性的就屬面板大廠友達、群創,去年每股稅後盈餘(EPS),雙雙改寫二○○七年以來的新高,大賺逾半個股本,去年四月,友達董事長彭双浪更直言,訂單已至年底,正與客戶商談二○二二年訂單。

不料,海水退去的比想像快,攤開面板雙虎今年首季財報,友達第一季EPS為○.五四元,年減逾半;群創第一季EPS為○.一八元,年減約八五%。
庫存壓力升》消費性電子被排擠 面板、手機零組件恐年底才「康復」

雙虎今年與去年前四個月的營收年增率差距至少六十個百分點,且在通路庫存偏高、品牌廠調整訂單之下,估計第二季面板出貨仍將量、價雙降。

再往面板的下游追,筆電品牌廠宏碁董事長陳俊聖也毫不猶豫的表示,二○二二年個人電腦需求一定減緩,因為今年有兩件事情超乎預期,一是俄烏戰爭,二是中國封城,兩者負面影響都還在持續,「當四十個國家說要提供武器支援時,難道不會產生財政資金排擠效應?」陳俊聖說。

消費性電子產品恐怕首當其衝,集邦科技(TrendForce)今年來已陸續下修電腦、筆電、智慧型手機與電視等終端應用的年度出貨預測,理由包含戰爭加速通膨、中國堅持動態清零手段,讓物流費用飆高等,消費者在可支配預算有限的情況下,削減非必需品的花費。

消費需求減少,庫存水位隨之墊高。最明顯的是去年被稱為台灣明日之星的第三類半導體概念股穩懋、宏捷科,其主業砷化鎵族群大宗應用為手機功率放大器,雙雄營收成長率,也直接反映出智慧型手機市場的疲弱,尤其是中國手機品牌公司先前過度積極的備貨。

「整個供應鏈破碎了,」一名蘋果手機供應鏈高層表示,美國客人市場需求問題不大,但委託設計代工廠(ODM)客戶料湊不齊,無法組裝、生產線人員返崗緩慢,即使目前昆山已解封、上海將從十六日起逐漸解封,但上海這個全中國GDP最高的城市,未來消費力會不會補回來?沒有人知道。

手機相關零組件去庫存要多久,最悲觀的說法,是要等到今年年底才能恢復健康。據國際數據資訊(IDC)統計,全球智慧型手機出貨已經連續三季下滑,且通膨、戰爭、供應與物流挑戰,將讓第二季,甚至未來幾季都有很大機會繼續呈現衰退。

再接下來,漲不動發生了。疫情爆發後,品牌廠要求供應鏈提高安全庫存,加上有長短料、物流卡關風險,因此,超額下單的狀況一直存在。當終端需求減弱、生產成本又降不下去的時候,品牌廠就會撥算盤,因為生意不好做,轉而向供應商要求降價。
價格漲不動》封城讓長短料惡化 代工漲價高成本,IC設計得自己吞

產業界認為,疫情後爆發的全球晶片荒,最激情的一幕已經演完,「IC設計去年度過一個快樂的時光嘛,對不對?今年就變夾心餅乾。」一位服務半導體供應鏈的處長級人士表示,不少供應商趁去年半導體產能供不應求大撈了一票,「漲得是有點扯,你看那個驅動晶片,以前毛利率約兩、三成,去年都接近五○%,還以為是坐太空梭⋯⋯,」他說,連晶圓代工漲勢都沒那麼誇張。

因此,多數IC設計廠今年只能選擇自行吸收晶圓代工漲價的成本,無法再跟客戶漲價;至於毛利率可維持在高檔的IC設計公司,主要分為兩類,首先是供需尚未平衡的一環,如還在缺貨的伺服器、商用筆電的電源管理IC;其次則是擁有規格升級題材的一塊,如因應AI、高效運算所需的高速資料傳輸IC。

而對台商更有感的中國封城,則使長短料問題更加惡化,從半導體缺貨演變成華東工廠開不了工。

現在,上海封城遺留的後遺症,已在昆山處處可見。「如果你是離鄉背井去上海工作的人,你難道不趁這個時候(鬆綁時)快逃嗎?去深圳、鄭州工作也好啊!」一間電子零組件廠中階主管點出他的擔憂。這會不會是集體夢魘?說不準,但要花更多的「錢」來換取勞動力,已是肯定。勞工成本上漲、缺料,還無法漲價,封城對台商造成多重打擊。

不過,逆風中,台灣仍有些產業交出好的成績單。

從財報成績單來看,國內晶圓代工雙雄台積電、聯電首季皆繳出三率三升(毛利率、營業利益率、稅後淨利率),營收年增率腳步也未放緩。

另一塊,供給仍遠追不上需求的車用電子,受惠於自駕技術發展、電動車滲透率提升,垂直整合製造(IDM)大廠對需求前景樂觀。今年第一季全球電動車銷售量年增逾七成,讓切入電池材料的康普、美琪瑪營收成長續唱高歌,也能從財報中一窺端倪。


▲電動車的車用半導體成本、用量,相較燃油車都至少翻倍,讓台灣累積的電子產業實力擁有更佳的發展契機。

再來是雲端需求,在北美四大雲服務業者亞馬遜、微軟、Google、Meta大擴資本支出的挹注下,鴻海、廣達、英業達與緯穎齊聲看好雲端伺服器業務成長。五月初,緯穎財務長陳昌偉曾表示,雖有封控、通膨、升息等市場雜音,但從需求面來看,伺服器並沒有太多改變的訊號。

全球伺服器用板龍頭金像電、營收全來自雲端伺服器的緯穎,前四月累積營收年增率最少有兩成,是台灣產業中少數營收成長優於去年同期的產業。

天下沒有不散的筵席,疫情的資金行情終究到了吹熄燈號的時候,誰是被資金風吹上天的豬;誰有剛性需求、真本事,都在財報中現了形,也能看出當全球經濟開始吹逆風、雙黑天鵝肆虐,誰還能夠有機會維持正成長與獲利。 閱讀完整內容
商業周刊 2022/5月 第1801期

本文摘錄自‎

台廠從追料變清庫存……海水退潮改看這3類股

商業周刊

2022/5月 第1801期