極端氣候的頻繁出現，使人們對於氣候的掌握度愈趨降低，聖嬰及反聖嬰的現象，更使此情況愈加嚴重。今年的反聖嬰年，造成全球各地皆出現極端的天氣現象，以台灣為例，台灣在初夏時一度陷入缺水危機，卻又在七月時頻頻傳出各地有淹水的災情，氣候的反常不僅造成人們的不便，甚至還造成財產的侵害及損失。中國湖南省的淹水災情更為嚴重，創下二十四小時內624.1毫米的降雨量，為千年之最。

美國同樣面臨歷史級的乾旱，美西地區約九成的地方，處於異常乾燥或不同程度的乾旱，極端乾旱和罕見乾旱的地方，更一度直逼五成，許多氣候學家也對此現象發生表示為全球暖化日愈加嚴重，加強了反聖嬰的力道。

氣候的反常不僅造成人們的不便，甚至還造成人命與財產的侵害及損失，對農作的生長影響甚鉅。然而，其中卻隱含了一線的投資生機，可以讓你在這極端的天氣中，透過掌握農產品的行情，將成為面對異常氣候的避風港，故本文將幫大家鎖定下半年農產品趨勢，供投資朋友參考。

供應鏈堪憂 農產品價格走揚

美國現正面臨嚴重的乾旱，身為糧食作物的主要產地，正飽受極端氣候帶來的影響。普式能源預測，美國正面臨一千二百年來最大的乾旱，同時也讓美國的糧食作物受到前所未有的衝擊。根據美國農業部(USDA)在七月二十六日公布的每周作物進度報告中，黃豆優良的比率大幅度降低來到60%，相較於去年同期的72%，有相當大的落差。乾旱已影響了今年糧食作物的產量及品質。

由圖一美國黃豆庫存需求比來看，美國的庫存相對於需求的占比已來到歷史的低點，市場原本預期今年可擴大黃豆的供給，但受限於乾旱因素，使得今年黃豆的成長受限。根據USDA公布的季度庫存，截至二○二一年六月，庫存量為7.67億蒲式耳，相較去年同期下降44%，也顯示由於目前黃豆的供給速度已趨緩，使得黃豆庫存見底。

同樣為糧食生產地的南美洲，正受到反聖嬰帶來的極端氣候影響，除了有嚴重的霜害外，同樣也面臨乾旱的危機。南美洲第二大的巴拉那河達三十年來最低水位，嚴重影響南美洲糧食作物的種植，巴西政府也發布六月至九月期間的供水警報。乾旱正衝擊美洲的種植情況，除了產量及品質深受衝擊外，也推遲了新一輪的播種及收割期，導致目前全世界糧食作物的供給緊張，市場紛紛預期，下半年各國將會開始瘋狂搶購糧食來因應今年的極端氣候。

中國豬群重建 黃豆進口需求強勁

下半年敲響的糧食爭奪戰中，中國更是佼佼者。身為全世界最大宗的農產品進口國，也是美國最大的農產出口國，中國在全球糧食作物的地位可謂舉足輕重。二○二○年，中國進口美國的農作物達262億美元，並且近期中國的糧食作物需求持續增長，其中又以黃豆的進口成長值得關注，主要原因來自於飼料需求的增加。 中國正迅速從非洲豬瘟的疫情中恢復，根據其農業部預測，至二○二一年底，中國的豬隻飼養頭數可望達到4.4億頭，相比二○二○年底的4.06億頭，年增長率達8.03%，故將會大規模的進口黃豆。根據普式能源預測，二○二一年中國黃豆的進口量將會達到一億噸，並占美國黃豆出口的56-62%。

然而，近期中國水災災情嚴峻，其中又以湖南省最為嚴重，淹沒了大量的農田，對於中國本土的農作物影響甚鉅，中國本身的農作物市場龐大，又因天災導致本土供給重創，故可能進一步推升中國對於國際市場的農作物需求，並推升黃豆的價格，預計二○二一年進口美國黃豆的總量將有望向上調整，投資人若從現在開始布局黃豆市場，隨著中國的災情穩定後將可先聲奪人，在這波糧食的行情中，搶佔投資先機。

豆類製品價格創新高 黃豆與黃豆油期貨價差擴大

黃豆價格的推升，帶動了黃豆油及黃豆粉等下游商品的上漲，其中又以黃豆油漲勢最為驚人，截至七月二十日，今年累積漲幅已達58%，並且價格持續突破自二○○八年來的新高。然而，由於極端氣候在近年發生的頻率逐漸攀升，各國對於再生能源的需求也愈加龐大。其中，黃豆油便是生質燃料中的主要來源。在拜登及歐盟正大力推動綠能政策下，根據USDA的六月供需預測報告指出，二○二一年預計消耗一百二十億磅的黃豆油，遠高於二○二○年消耗的九十五億磅，年成長率26%。

然而因為黃豆價格上揚，搭配今年來黃豆油強勁的需求，使得黃豆與黃豆油之間的相關性近期有降低趨勢。在二○二○年，兩項商品的相關性高達95%，然而二○二一年初至今，由於黃豆油價格持續走強，且漲幅遠大於黃豆，使得兩項商品的相關性下降至43%，價格開始脫節。但長期來看，這兩項商品的相關性應回復至高度相關，投資人需把握兩項商品價格偏離的關係，可透過作多黃豆期貨，放空黃豆油期貨，藉此套利兩項本應高度相關的商品。

投機商的悄悄布局

每當市場上出現可以套利的機會時，總會看到投機商的蹤跡，他們對於市場的走向十分敏銳，黃豆期貨的套利機會，投機商正悄然的進行布局。根據CFTC每周公布的持倉部位報告，其中非商業交易者，也就是期貨市場上的投機商，對於黃豆的淨多單有增加的趨勢，表示投機商正積極的進入黃豆的市場，並看好接下來的行情。

從黃豆遠近期貨(七月及十一月)價差來看，回顧過去三年的同期，此時轉倉價差均為正價差，但今年卻是逆價差且幅度明顯擴大，表示市場預期未來黃豆的走勢將會向上突破，故對於接下來黃豆的後續漲幅指日可待。

黃豆行情準備發動 提早布局搶占先機

在反聖嬰年的影響下，循著市場上投機者的布局策略，投資人可重點觀察文中所提及的CBOT黃豆、黃豆油期貨等糧食作物的行情。

實際操作商品除了上述提及的期貨外， 也可以參考國內投信發行相關的ETF，如街口投信推出的「期街口S & P 黃豆」(00693U)，藉此鎖定下半年糧食作物的獲利。同時也要靜觀第三季FED的動作，我們仍要關注縮減購債(Taper)導致美元回溫的情形。但長期的糧食行情仍會因應極端氣候的頻率上升而有所反應，所以投資人不需因短線的波動或者新聞散播關於利率的消息而慌張出場，應理性判斷趨勢，搭配適時的調整自身部位，方可收穫名為獲利的果實。

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