「巴菲特溢價」消失，台積電短期或遇頓挫，如果台積電在全球半導體製程上持續領先，假以時日，有外資喊價上千元，並非不可能的任務。

文．鄭臻

美國13F報告出爐，股神巴菲特旗下波克夏元月中公布去年第四季持股比例，除了大砍台積電ADR持股86%，也加碼買進價值32億美元的蘋果股票。跌破市場眼鏡，導致台積電一夕之間跌下神壇，市值單日就蒸發逾五千億元。

無獨有偶，對沖基金老虎全球管理也是第三季買進，第四季出清一百三十萬股台積電ADR。

13F報告是美國證券交易委員會規定資產管理規模超過一億美元的投資機構，必須在每個季度結束之後的四十五天之內提交的季度報告，有助於一般投資人對於市場大戶投資動態的掌握。

波克夏如何評價台積電？

波克夏先是投資台積電逾四十億美元，再於短期內出清八成持股，如此鉅額投資，又迅速出清，是巴菲特本人手筆或出自他人，令外界質疑。因為，這不像巴菲特過去投資價值股，一抱就是十年的作風，推測應是專業經理人所為。尤其，一手大買蘋果股票，一手卻出清提供晶片給蘋果的台積電股票，在邏輯上頗為矛盾。

巴隆周刊報導，巴菲特是負責監督波克夏總值約三千五百億美元的股票投資組合，九成由自己操刀，其餘一成由另兩位高層主管康斯和魏斯勒掌盤。

另一個說法是：巴菲特的非核心持股也是很短線的，除了核心持股的五到十檔持股時間較長之外，投資組合中的股票大約有三分之一以上每季會汰弱留強，並非所有持股都像可口可樂或比亞迪︙，如市場上所理解的長線投資。

市場人士更擔心，波克夏對於台積電如此短線操作，是否看到一些台積電營運可能遭遇頓挫的蛛絲馬跡？例如，台積電赴美、日投資之後，毛利率或股東權益報酬率被侵蝕？台積電在資本支出上的調節會不會影響未來獲利？以及市場對於高階製程產品需求能否如市場的樂觀預期？

波克夏將在近日公布財報，巴菲特也會發布年度股東信。去年第四季為何大砍台積電持股，勢必成為投資人關注重點。

在「巴菲特溢價」消失後，台積電股價未來表現會如何？究竟有哪些多空因素將影響台積電走勢？成為投資人持續關心的焦點。

電子業庫存去化還是關鍵

目前，台積電股價所牽涉的當務之急還是電子業庫存去化的情況，2022年供應鏈的狀況和2021年正好相反。當時半導體缺貨嚴重，讓需要IC組裝才能出貨的網通、PC等廠商窮於調度。到了2022年，下游系統廠商忙著清倉，無法向IC設計廠大量買進晶片。市場預測，今年上半年半導體業將出現衰退，去庫存至第二季度探底，下半年有機會從谷底攀升。

接著，觀察半導體在科技領域的新應用，台灣半導體業具群聚優勢，服務客戶遍佈全球，人工智慧結合物聯網、5G、AI、車用、元宇宙及高效能運算等新應用前景亮麗。尤其，車輛電子化所使用的高效能運算晶片，2021至2025年平均年複合成長率高逾200%，呈現爆炸性成長。

IDC表示，全球半導體市場將在今年第二季觸底，並從第三季開始恢復，預估第四季就能在營收數字上呈現成長狀況。

根據工研院預估，2022年全球半導體產值成長10%，台灣半導體產值則達4.5兆元台幣，年成長12%，幅度超越全球，2023年則出現成長趨緩，約僅年增3.7%。2024年起可望重拾動能，再飆新高，全球整體趨勢讓台積電營運發展可以樂觀期待。

半導體競爭日益白熱化

另外，地緣政治下，美日歐各國積極發展半導體自主供應，台積電海外設廠也將牽動供應鏈變化。近年來，全球大國對於半導體產業的競爭日益白熱化，中國試圖讓晶片生產本土化，美國為了遏制中國的企圖，不斷強化關鍵技術甚至設備的掌控，甚至頒布晶片法案，吸引台積電與供應鏈到美國投資。台積電也正式在亞利桑那州設置新廠。將從明年開始生產四奈米製程晶片。但是，美國的晶片法案，也將協助南韓三星赴美設廠，預計二十年砸下近兩千億美元在德州興建十一座半導體廠，也鼓勵英特爾透過美國新廠來追趕台積電的先進製程，未來對於台積電都將如芒刺在背。

加上台積電赴美設廠雖接近高端客戶，可能有折舊成本壓力，恐壓縮獲利，還有當地基礎建設、租稅、環保、人力短缺，都徒增生產成本，形成台積電擴廠障礙。

台積電資本支出下滑

另外，台積電今年資本支出將較去年歷史新高363億美元下滑，估計介於320億美元至360億美元之間，今年資本支出低於去年，台積電聲稱主要考量市場短期的不確定性而進行調整。

台積電今年元月中的法說會公布，2022年第四季毛利率62.2%、營業利益率52%，雙雙優於財測且標，改寫新高，每股盈餘達11.41元也寫下新紀錄。

展望2023年營運，在半導體整體產業可能萎縮4%之下，台積電有機會力拚微幅成長。預期半導體週期將在上半年觸底，並於下半年穩健回升。

毛利率部分，去年第四季毛利率飆高主要受惠成本優化與匯率，今年第一季，台積電預估毛利率將回落到54.5%左右。

摩根大通認為，台積電美元計營收今年可能下降4%，2024年可能快速回升，轉而成長21%。三奈米製程今年主要還是由蘋果採用，受惠iPhone Pro出貨占比更高，以及A17應用處理器晶粒尺寸更大，將進一步驅動成長力。

外資券商 一致看旺台積電

今年元月中，台積電法說後確定下半年復甦，十一家外資券商皆給予「買進」或「優於大盤」評等，目標價介於550 ∼746元，EPS上看32 ∼36元間，外資圈對2024年台積電獲利共識度相當高，多半看好台積電獲利創新高，EPS更是上看41∼46元間。

高盛證券二月上旬看好台積電在海外設廠，降低地緣政治風險，提升本益比空間，將台積電目標價由577元上調至708元。高盛更曾在去年年中大膽預測，由於全球晶圓代工市場2025年規模將上調至1810億美元，相當2021 ∼2025年的年複合成長率高達16%，拉高台積電合理股價到912元，直逼千元大關。如果，壓抑毛利率與股東權益報酬率的狀況未發生，台積電在全球半導體製程地位持續領先，甚至連競爭對手英特爾與三星的部分產品都要委託台積電代工，假以時日，台積電加入千金俱樂部，並非是不可能的任務。 閱讀完整內容