去(二○二○)年年初，新冠疫情席捲全球，嚴重影響各國實體經濟，製造與消費業受封城措施影響近乎停擺，唯獨科技業因產業特性，受疫情衝擊較小。綜觀各國製造業經理人指數(PMI)及非製造業經理人指數(NMI)無一倖免，均跌落至榮枯線下方。

疫情傳播路徑由中國、日本、韓國與東南亞地區陸續傳往歐洲、美洲等地，因此影響時點與復甦速度亦與此相關。中國率先採取封城措施，扼殺病毒傳播，雖短期將大幅打擊經濟體狀況，但於事後論，效果卓越。中國經濟於二至三月率先落底復甦，其餘國家均需等到五至六月疫情才有逐漸控制並陸續好轉之跡象，因此中國可謂是此波全球經濟復甦之領頭羊、先行指標。

然去年下半年起， 各國疫情逐漸受控後， 經濟活動陸續復甦， 人民已學習如何與疫情共處， 全球指數大幅度反彈。台股加權股價指數由低點反彈逾90%，S&P500上漲76.6%，道瓊工業指數上漲63.54%，那斯達克指數則是繳出翻倍的成績，上漲107%。

不過這樣的瘋漲行情並不是只有在指數中上演，這一波原物料市場的漲幅也相當地驚人，其中以農產品市場漲幅最甚，人稱「黃小玉」的明星商品黃豆、小麥、玉米，此波低點翻揚分別上漲74.1%、54%以及67.6%。

像這樣的行情，已經是農產品市場的尾聲了嗎？又到底是哪些因素支撐著農產品，給予強勁的上漲力道，就讓筆者娓娓道來。

黃豆、玉米供需緊張 小麥供給下修

據美國農業部(USDA)報告資料顯示，自去年五月起，黃豆與玉米庫存需求比呈現下滑走勢，顯示整體庫存持續減少，需求面維持強勁狀況，小麥部分則到近期庫存需求狀況才有所改善，價格亦突破原先盤整區間，向黃豆與玉米追趕。

供給面部分，一月份農產報告下調黃豆產量，同時調升全球黃豆需求，導致庫存需求比持續下探；玉米則同樣遭下調預期產量，美國下調八百萬公噸，阿根廷則為一百五十萬公噸，同時調升中國需求，此舉亦導致玉米庫存需求比下滑；小麥基本面狀況則一改先前疲態，供給狀況由上修改為下調，需求狀況亦展露曙光，庫存需求比持續下探。

此外， 根據世界氣象組織(WMO)預測，二○二一年可能持續出現極端氣候，反聖嬰現象與極端氣候的發生，將導致北美洲與南美洲部分農產大國出現乾旱現象，將加劇供需失衡之狀況。目前美國黃豆供給即將進入尾聲，但巴西受惡劣天氣影響下，黃豆有延後播種且生長進度緩慢的情況，整體黃豆供給有惡化可能。

中國經濟復甦順遂 豬隻飼養隻數恢復

除供給面狀況外，亦須留意需求面情況，中國不論於黃豆、小麥抑或是玉米，均為全球消耗量前幾大國，因此中國需求能否維持強勁，將是後續農產品市場能否維持強勢的關鍵。然而同先前所述，中國為此波經濟反彈之領頭羊，雖入冬後，全球疫情再度蠢蠢欲動，中國再度出現零星病例，但中國並未如去年一月般採取大規模封城措施，整體經濟復甦情況仍無虞。 根據USDA數據顯示，二○二○年一至十一月美國黃小玉出口至中國均呈現正增長，與二○一九年同期相比，小麥出口至中國增長四．一億美元，玉米出口增長八．五億美元，黃豆增加數額最為龐大，達四○．六億美元，接近二○一七年美中貿易戰前之水準。

中國前兩年除受美中貿易戰與新冠疫情侵擾外，亦曾受非洲豬瘟所困，影響中國境內養豬業，而大量豬隻死亡下，作為糧食之黃豆採購量亦呈現明顯下滑。不過目前非洲豬瘟已逐漸穩定，豬隻養殖持續復甦，截至二○二○年第四季中國豬隻復養約七成，進而推升黃豆進口數量，預計二○二○年黃豆進口量突破一億噸，刷新歷史新高。

2021年農產品市場強勁依舊

隨二○二○年十一月疫苗問世後，挹注世界各國大量信心，雖目前群體免疫仍為漫漫長路，但先前受疫情支配下的恐慌將不復存在，各國經濟將呈穩定復甦，其中以中國為先行指標。

中國豬隻養殖持續恢復，且內需消費市場持續增長下，預期未來農產品需求將持續暢旺，其中又以黃豆需求最為龐大，因此此波黃小玉漲幅以黃豆為首也就不讓人感到奇怪了。

除此之外，美國總統大選落幕，最終「關稅人」川普無法順利連任，取而代之的是態度較親中的拜登勝出。雖拜登於上任之初曾表示暫時不會更動美中貿易關稅，初期將以穩定疫情以及國內經濟復甦為主，但據過往拜登對中國態度，將較川普更為軟化，中國有望於雙方互利互惠的合作基礎下，進口更加大量之黃豆。預期在基本面與政治面雙雙穩健的情況下，農產品市場後市發展仍可期。

農曆春節期間，海外期貨春節不打烊，不妨可透過期貨參與農產品市場行情。若為風險承受程度較低的投資朋友，亦可參考國內街口投信發行之「街口S&P黃豆ETF」(00693U) ，透過持有現貨方式參與農產品市場，無須因期貨高槓桿特性而感到擔憂。

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