為何專業經理人操盤 報酬還輸大盤？
2007年， 美國股神巴菲特與一名華爾街專家對賭， 內容是：1 0 年後被動式管理的指數基金績效， 會比經理人主動管理的避險基金績效還要好； 2 0 1 7 年2月， 巴菲特公布結果， 他贏得了這場賭局， 拿走了1 0 0 萬美元賭金， 更重要的是， 這消息帶給市場很大衝擊。
「如果長期投資E T F 的報酬， 比靠著經理人賣力選股、積極操作的績效更好， 那投資人究竟為何要花高額的管銷費用， 選擇主動式管理基金？ 」這問題成了投資人心中最大疑惑， 也直接挑戰基金經理人的存在價值。
step 1 選績效打敗大盤的
講白了， 如果一檔主動式管理基金， 長期績效無法打敗大盤， 那投資人還不如直接投資E T F 。原因很簡單， 即在選對基金前， 至少應先控制進場成本， 讓基金投資這件事， 不至於輸在起跑點。
舉例來說， 投資人看好美國經濟成長潛力， 想參與美股； 除可買進美國基金外，也可透過國內發行的「S & P 5 0 0 E T F 」，達到布局美股目的。先不論這兩種投資工具短、中、長期績效表現孰優孰劣， 光是進場門票， 兩者就有極大差距。
先看美國基金， 以目前國內核備銷售的境外基金來看， 投資成本至少包括經理費、約1. 5 ％ ， 銷售費約6 ％ ， 及保管費0. 5 ％ ， 相加起來， 一檔美國基金要獲利， 報酬率至少要在8 ％ 以上， 投資人才會開始賺錢。
而國內發行的「S & P 5 0 0 E T F 」， 投資成本包括， 經理費0. 5 ％ 、保管費0. 2 1 ％ 、指數授權費0. 0 5 ％ ， 及上市費0. 0 3 ％ ， 總計0. 7 9 ％ 。相較主動式管理的美國基金， 成本差距超過7 ％ 。換言之， 在兩者績效還未正式比拚前， S & P 5 0 0 E T F 就先贏了7 ％ 。
事實上， 基金經理人最大職責， 就是操作績效要打敗大盤， 這也是挑選基金的第一步， 即扣除投資成本後， 美國基金至少要贏大盤7 ％ ， 才算是打成平手， 若無法提供這樣的報酬率， 代表基金經理人無法創造擊敗大盤的價值， 投資人還不如直接去買美國E T F 就好。
同樣道理， 如果想買台股基金， 投資人就可比較台灣5 0 E T F 、與台股基金投資成本差距， 算出來後， 就知道若要挑選台股基金， 長期來看， 績效至少要超過多少，才算是值得買進。若想布局印度、歐洲、日本股市， 也可用同樣方式檢視， 再扣除投資成本後， 挑出績效長期贏過大盤的基金。
step 2 選夏普值高的
再來， 還可挑選夏普值較高的基金。一位得獎基金經理人曾分享， 「對基金獎評審來說， 會得獎的基金， 不一定是當年度績效最好的基金， 但肯定是夏普值最高的基金。」但何謂夏普值（ S h a r p e ） ， 投資人則需進一步認識。
簡單講， 夏普值就是風險調整過後， 基金的報酬率表現； 可看出經理人在相同風險下， 創造績效的能力。這樣做的目的，在確保基金績效不至於大起大落， 或經理人為了追求高報酬， 而將投資部位暴露在極高的風險下， 使得去年報酬率明明居同類型第一， 今年卻變成倒數第一。
再看夏普值公式， 即基金年化報酬率減去無風險資產利率， 再除以基金年化標準差， 若數值等於零， 就表示基金每承擔一分風險， 所得到的超額報酬， 與銀行定存利率相同。也就是， 投資人買該基金得到的回報， 與放在銀行定存一樣； 反之數值為負， 代表投資人與其買該基金， 還不如將錢放在銀行定存。因此， 夏普值愈大，表示基金經過風險調整後的超額報酬就愈高。
值得注意的是，一般在計算夏普值時， 常以兩年期的年化標準差為基準， 較能客觀判斷數值高低； 另外，觀察夏普值大小時， 應與同類型基金比較。例如， 單一國家基金就不能與區域型基金相比， 印度基金的夏普值， 也不能拿來跟台股基金比， 因為每種投資標的風險屬性不同， 只有分類後、在相同的風險基礎下進行比較才有意義。
透過夏普值這項指標， 可看出基金經理人是否具有創造「超額報酬」的能力。但除了觀察報酬率外， 投資還必須在意風險波動。因此， 挑選基金還要注意「年化標準差」。
Step 3 選標準差低的避風險
標準差這指標， 主要是用來衡量一檔基金在一段期間的波動表現； 一般而言， 標準差愈大， 代表該基金淨值的漲跌幅度愈劇烈， 波動風險也越高。如果說夏普值看的， 是經理人選股、創造報酬的能力， 那麼標準差就是聚焦在經理人的投資風險，畢竟只看報酬、不看風險的結果， 最後絕對會釀成一場災難。
舉例來說， 某檔高收益債券基金每年平均報酬率為6 ％ 、年化標準差為5 ， 表示該基金報酬率有機會介在1 ％ 至1 1 ％ （ 正負一個標準差） ， 若只看到高報酬率， 就興奮地一頭栽進去， 忽略了波動度， 那就會陷入極高的投資風險而不自知。同時評估基金表現最好及最壞兩種可能， 才是安全作法。
換句話說， 年化標準差較低的基金， 波動度相對和緩， 投資人對報酬率的想像空間也有限， 雖不會大賺， 也不會大賠， 適合投資屬性相對穩健的投資人； 但若是積極型投資人， 喜好短線衝刺的快感， 就可鎖定標準差較大的基金， 低買高賣賺價差。但要記得， 基金波動度也需與同一類型的基金放在一起比較才有意義。
總的來說， 想要挑選一檔值得投入的好基金， 最簡單方式， 是先找出長期績效領先大盤的基金， 如果基金經理人無法擊敗大盤，基於昂貴的交易成本考量， 就不如直接投資E T F 。接著再透過「夏普值」及「年化標準差」， 選出能創造超額報酬， 且低波動的基金， 這樣才更有獲利保障。
