新台幣從去年第四季後開始強力反彈，今年更大幅升值使企業匯損擴大，面對這種情勢，台中磐石會會長、偉詮電董事長林錫銘最近在電話中向中央銀行總裁彭淮南訴苦：「你要管一下，不能讓外資予取予求⋯⋯。」不過，彭淮南現在幫助企業的能力恐怕有限，因為他的手已經被美國財政部緊緊綁住了。

台灣是個外向型經濟體，多數企業的訂單多半以美元報價，當新台幣匯率升值時，台商出口取得的美元貨款換成新台幣的價值就會縮水，企業帳上就會出現匯兌損失。過去台商多依賴央行的匯率穩定政策來降低匯損，但這次，似乎踢到了鐵板。

新台幣強彈，企業匯損多三倍

央行無力再做台幣保母

三月下旬，一位電子業老闆信心滿滿地看貶新台幣，絲毫不在意強勢新台幣在財務報表上的匯損，甚至還在新台幣兌美元三一．五的價位，換了不少美元，「結果賠了一屁股」。他始終相信，央行總裁彭淮南總是會阻升新台幣升值，因為只有照顧出口業者，才能帶動台灣經濟成長。

然而，這一切，都在美國總統川普就任後有了不一樣的變化。川普為了協助製造業重返美國，幾次開口直言美元太強，並指示美國財政部重提對貿易夥伴國的匯率操縱名單，恢復在每一年的四月、十月公布調查結果。

而美國財政部定期發布的這一份報告，就是懸在台灣頭頂之上的一把利劍。雖然，川普當選後的第一份報告在四月十五日發布後，台灣並未被列為匯率操縱國，卻依然在觀察名單上。而不為外界所知的，則是這份報告中的台灣部分，不但用字遣詞嚴厲，甚至還表示要「嚴密監視」台灣未來在匯率干預上的一舉一動。

也因此，匯率報告出爐後，出口業者衷心期盼的「彭淮南拉尾盤」的往日作風已不復見，新台幣一路強勢的逼近二字頭邊緣遊走，也難怪林錫銘對此感到憂心，並要求央行「出來管一下」。根據統計，到五月十七日新台幣兌美元匯率已經升值七．一％，上市櫃公司在第一季因此造成的匯損高達四七八億元，是去年同期的三倍。

美方措辭嚴厲，將「嚴密監視」

未來台灣一舉一動都將被緊盯

因此，業界終於漸漸察覺，央行已很難再在市場中干預新台幣匯率了，因為美國財政部對央行以往干預匯率的手法已說了重話，其對台幣匯率問題不再只是「暫時關禁閉」，風聲過了就沒事；而是採取「長期監視」的態度，央行即使有心作為出口業的「台幣保母」，但再也無法如過往一樣的大膽干預了。

根據美國財政部所發布的內容顯示，美國老大哥不但緊盯各類公開統計數據，還出動一群專家前來調查，了解央行操作的手法，並在公布的匯率報告中，罕見嚴厲地直接指明台灣央行干預匯率三項證據，分別是：長期干預匯率、資訊不透明、不公平的貨幣操作。

美國點名　央行三罪狀上身

長期干預、不透明、不公平

美國財政部觀察外國央行是否干預匯率主要有三個指標：一、對美國出超二百億美元。二、經常帳出超金額超過ＧＤＰ（國內生產毛額）三％。三、持續單向買進外匯金額超過ＧＤＰ二％。

在這三個指標中，第一個指標台灣並未違反，在二○一六年台灣對美國出超只有一三三億美元，在美國的標準以內。但台灣肯定會違反第二個指標，而且短期內不會有改善空間，一六年台灣經常帳出超約七二二億美元，占ＧＤＰ五千七百億美元的一三％，是美國列入各國觀察名單中最高者。

然而最關鍵的是第三項持續單向干預匯率的指標，美國對央行的指責也多半集中在這一項。美國財政部在報告中清楚指出，台灣央行長期在盤中以不對稱方式干預匯率的紀錄（Taiwan has a track record of asymmetric foreign exchange interventions），在一六年單向干預匯率，從匯市買進的外匯高達一百億美元，占台灣ＧＤＰ比重為一．八％，雖沒有超過美國設定的不能超過ＧＤＰ二％的紅線，但美國調查指出，這是多年來第一次台灣央行在市場干預買匯金額沒有超過ＧＤＰ二％，美國要求台灣央行改善這種干預匯率的政策。

央行不透明　各國皆然？

陳冲閣揆任內也沒看過資產負債表

在這項匯率報告中，美國財政部並指責央行在一七年有擴大干預的嫌疑。美國財政部調查指出，台灣央行一六年自市場買匯金額為一百億美元，占台灣ＧＤＰ一．八％，而且這些干預買匯的行動全部集中在一六年前三季，一六年第四季台灣央行干預行動變少，以避免干預金額超過ＧＤＰ二％的紅線，估計在一六年台灣央行平均每個月自市場買匯金額為十億美元，但新年度開始，台灣央行干預匯市卻又變得積極起來，一七年一月到二月間，台灣央行自匯市干預買匯的金額竟高達二十九億美元。美國財政部表示，將嚴密緊盯這類干預行為，而且美國不能也不會再容忍任何以人為扭曲匯率獲得不公平利益的情形（The United States cannot and will not bear the burden of an international trading system that unfairly disadvantage our export ….through artificially distorted exchange rates.Treasury is committed to aggressively and vigilantly monitoring and combatting unfair currency practice）。

行政院前院長、東吳大學法商講座教授陳冲指出，美國財政部在匯率報告中，特別多設一個「一年十二個月中有八個月干預匯市買匯」的觀察欄目，在這個欄目中被列為觀察的國家只有瑞士及台灣，針對性非常強，顯然台灣已成為美國緊盯的目標，而這也將使央行往後在匯市干預的力道將更為減弱。

另一個令美國財政部不爽並且相當嚴厲指責的罪狀，是台灣央行的外匯干預資訊的揭露非常不透明。美國要求台灣央行干預外匯資訊及各項管理行動須更透明，且須依國際標準揭露各項外資干預資訊。因為多數國家多使用國際貨幣基金會（ＩＭＦ）公布的「特殊資訊標準（Special Data Dissemination Standard，SDDS）」揭露各項外匯資訊，台灣在財政、經濟及金融等方面的資訊，均依照ＳＤＤＳ揭露各項數據，唯獨台灣央行外匯資訊沒有照ＳＤＤＳ揭露，而且台灣央行是所有新興市場中，唯一沒有照ＳＤＤＳ揭露外匯資訊的國家（the only major emerging market economy in Asia not to do so）。

彭淮南喊冤　對台灣不公平

經濟規模太小動輒超過美國標準

雖然美國財政部講央行資訊不透明，但陳冲表示，一般都認為央行總裁講話有模糊的權利，例如，美國聯準會前主席葛林斯潘就講過一句名言：「如果你認為我說的話很清楚，那你一定是誤解我了。」當過行政院長的陳冲表示，央行只有資產負債表的簡表，即使他在任內也從來沒有看過詳細央行的資產負債表，但從美國財政部的匯率報告中，可以發現美國花了相當多人力、很有節奏在關注調查匯率的事情，台灣必須小心應對。

對於美國財政部多項指控，彭淮南曾經公開喊冤表示，美國的算法對台灣非常不公平，以經常帳出超金額不得超過ＧＤＰ三％的標準來看，因為台灣經濟規模很小，出超金額很容易就超過這個標準。

另外，台灣外匯存底增加， 有很大一部分是央行運用外匯存底購買國外資產多出來的孳息，不能全部算做是央行干預匯市買進的美元，「這對台灣非常非常不公平」。

此外，央行在一份資料中，也對美國財政部有關外匯市場干預資料須完全透明化的要求，不以為然。央行指出，外匯資訊透明化確實有助與外界溝通，但央行的透明化並非毫無保留， 而須有所限度，因為外匯市場的參與者對匯市各種訊息反映非常敏感，並經常做出過度反應， 過度透明化反而會使央行政策受到不利影響，甚至加重市場不安。

而且，鄰近的亞洲國家，如中國、新加坡、南韓等，均未公布外匯干預相關資訊。央行副總裁楊金龍在五月十七日匯市波動劇烈時也表示，新台幣匯率今年以來強彈，完全是外資匯入大量增加所致，央行並沒有干預，而是由市場決定，例如到今年五月外資亞洲各國股市都有巨額買超，在台股買超金額更高達八十二億美元居亞洲之冠，影響所及包括台灣、南韓、印度的匯率對美元都大幅升值，這是市場決定的結果。

企業當自強　勿仰賴央行

台積電以實際行動面對強台幣時代

事實上，企業也開始感受到央行無力再守住匯率，往後市場力量將大於央行干預力道，企業對台幣貶值的期望也愈來愈小了。民營企業龍頭台積電，公司治理嚴謹，財務運作也相當國際化，一月十二日提出第一季的業績展望，是以三十二元新台幣兌美元的匯率為假設值，第一季的實際匯率則是三一．一六元，因此造成第一季營收減少台幣六十億元，毛利率及營益率各減少約一個百分點。值得注意的是，台積電第二季營運展望，將新台幣匯率訂在三○．五元，用實際的態度，告別台幣貶值的期待。

台新銀行首席經濟學家陳有忠表示，以往，新台幣的升值漲幅大約為韓元的二分之一到三分之一，今年第一季，新台幣升值幅度相當高。今年一到四月外資匯入一○三億美元，大部分都用來買台股；而台灣在美國財政部強勢監看新台幣匯率，去年九月起，央行尾盤作價少很多，新台幣匯率自然就升值了。

台大經濟系教授許嘉棟指出，必須承認央行穩定匯率的職責做得非常好，但當台灣經常帳順差占ＧＤＰ比重已高達一三％時，未來再想用壓低匯率提高出口，來增加ＧＤＰ的可能性已經非常小，而且國際間也不會接受，企業必須開始有匯率避險的概念，不能再依靠央行守穩匯率，來協助出口產業 開啟APP閱讀完整內容