巴菲特指標逾200%，就漲高的美股來說是個警訊，但對於剛站穩所有上揚均線的特斯拉而言，低基期相對安全，相關台股供應鏈蓄勢待發。

文．趙正瑋 圖．達志影像

自2023年人工智慧(AI)的題材爆發後，各科技大廠紛紛增加資本支出，添購AI伺服器和晶片以建置資料中心和相關基礎建設，而這也拉抬了諸如輝達、台積電等公司股價至高水位，在基期效應下，換低基期股操作，能預期的成長空間更大。

科技類股的估值在2023年初至今(2024)年中上漲趨勢明顯，本益比也迅速攀升，以輝達為例，年初至今(YTD)股價上升達193.83%，本益比至66倍，已然不便宜，雖然未來仍看好AI長線生產力的發展，不過，在股價已經相對高昂。

巴菲特指標透露美股估值攀高

以巴菲特指標來觀察，將美股總市值除以GDP，可看出股價和實體經濟成長間的比例，數值越高表示股市相對於經濟成長越快，從今年初1/1的170.75%上升至200.33%，且遠超合理區間75%-90%。

此外，10月S&P500科技類股預估本益比29.21倍，高於15至20倍的安全區間，NASDAQ 100指數自今(2024)年1/2的16,543升至10/28的20,352.02，YTD成長23.02%，亦顯示這段期間追捧科技類股的資金動能強烈，將股價推升至高點。

這時追高，風險較大，將部份資產轉移至估值在低水位的股票，除了能吃到未來的資本利得紅利，更能有安全邊際的保護。

特斯拉財報優於市場預期

特斯拉在10/23公佈第三季財報，營收251.8億美元（YoY+8%），低於預期的254.3億。毛利率19.8%（YoY+1.9%），高於預期的17 % 。EPS 0.72美元（YoY+9%），高於預期的0.6美元。交車量46.3萬（YoY+6%），低於預期的46.39萬。出售碳排放額度營收7.39億美元，本益比(PE)73倍。

本益比乍看之下不低，但股價是從10月23日的213.65美元，升至10月28日的269.19，短時間迅速攀升，以YTD來看，僅上升8.36%，顯示此前特斯拉的股價漲勢並未如輝達等科技廠的巨幅成長，但特斯拉後續仍有成長空間。

特斯拉較傳統車廠的優勢即碳權的營收貢獻，第三季碳權營收7.39億美元，達歷史次高水準，年增33%。不過，要觀察特斯拉未來發展還需注意電池成本，因為電池是電動車中最貴的部份。

由於鋰價格下跌，電池成本減少，特斯拉製車成本降低約20%，銷貨成本(COGS)降至約35,100美元/輛。不過，由於特斯拉與電池供應商簽的都是長期合約，未來電池成本進一步大幅下探的可能性不高，毛利率應已位於高點。

中國擴大舊換新補貼電動車

2024年7月25日，中國政府發佈「關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施」政策，大幅提高車輛報廢更新補貼力度。中國政府提撥1500億的超大規模專項債用於補貼貨車、乘用車、公車、家電、農業機械的以舊換新，這激勵新能源車發展，使電動車滲透率有望進一步加深。

電動車和插電式混合動力車的銷量激增50.9%，佔總銷量的52.8%。兩者於9月銷量達到112萬輛，前9個月累計達713萬輛。受益於政府加強以舊換新補貼力道，鼓勵消費者購買電動車，以及特斯拉上海廠的COGS下降，特斯拉在中國的市佔率有望提升。

且特斯拉的儲能業務毛利率於Q3達到30.5%，有望持續上升，成為獲利新動能，短期來看，特斯拉股價會受益於高毛利率，不過由於電池成本已明顯下滑，毛利率再大幅上升可能性較小，後續股價的發展需觀察全自動輔助駕駛(FSD)能否支撐買氣。

此外，特斯拉管理層對於2025年電動車銷量的年增上看20-30%，與市場預期的9.8%，有段不小的差距，特斯拉的樂觀預期應是基於中國的政策支持，以及較低的COGS，短線有利於賺取資本利得。

特斯拉銷量增台灣供應鏈受惠

明(2025)年，特斯拉的銷量年增幅度自最低9.8%至最高30%，雖然區間相當大，不過，銷量成長應不是問題，所以特斯拉的銷量成長亦會帶動台廠相關供應鏈股價上揚。

相關台廠供應鏈康舒(6282)為電源供應器領導廠商。群創(3481)為MicroLED、AM miniLED面板製造商。貿聯-KY(3665)為連接線束解決方案的領導廠商。飛宏(2457)為電源供應器製造商。聯嘉(6288)為LED車燈模組生產。致茂(2360)為自動化測試系統供應商，皆有機會受益。 閱讀完整內容