「空軍」一路吃鱉！

AI不死 多頭不止

Nvidia財報與財測雙雙驚艷市場，特別是美股、台股相關的AI概念股更是一飛沖天，當Nvidia市值飛越一兆美元大關，也代表著AI不死，股市多頭就不會停止的長線趨勢。

文 ● 吳旻蓁

ＣhatGPT橫空出世，加上Nvidia五月下旬釋出驚艷市場的財報與展望後，人工智慧（ＡＩ）投資熱潮就一波一波襲向資本市場，以提供ＡＩ核心晶片的Nvidia為首，帶動ＡＩ概念股 迎來一波強漲，不少相關個股的股價漲幅都十分可觀，除Nvidia今年來漲幅就高達近兩倍之外，台積電（2330）近一個多月來漲幅也達兩成。而受惠ＡＩ題材，兩大客製化晶片廠（ASIC）─世芯ＫＹ（3661）、創意（3443）今年亦飆漲超過一倍，持續千金比價。

不僅如此，ＡＩ周邊供應鏈包括ＥＭＳ廠、散熱、銅箔基板（ ＣＣＬ）、電源供應器等次產業，短線也都受題材帶動相繼展開一波多頭走勢，在在都顯見市場對ＡＩ題材的高認同度。原因在於，生成式人工智慧（Generative AI）技術帶來內容生產方式的轉變，讓文字、圖像、影片、音頻等形式內容均可快速生成，為使用者帶來巨大改變的體驗感受，這也是為什麼雖然ChatGPT推出僅半年，但卻可以成功吸引上億人使用的原因。

▲AI將是貫穿今年資本市場上一大投資主軸。(組合照片)

ＡＩ時代大門開啟

此外，目前雖也只有OpenAI公司推出訂閱制付費模式，各種商業模式仍在摸索、持續發展的階段，距離成熟還有一段路，但當前各大企業搶進生成式ＡＩ不遺餘力，包括微軟的Bing及365 Copilot、Google的Wordspace、百度的文心一言等問世，都讓市場對於未來ＡＩ 大規模的應用及其變現 能力非常期待，就如Nvidia執行長黃仁勳曾說，ChatGPT問世，對ＡＩ產業來說，是有如iPhone誕生的時刻，將ＡＩ比擬為○七年誕生、且多年來為世界帶來巨大改變、創造龐大商機的iPhone。

近期摩根士丹利發布最新人工智慧觀察報告，推估整體ＡＩ運算半導體市場規模今年約四三○億美元，相當全球半導體市場的八％，到了二七年則上看一二五○億美元，將占全球半導體需求達十五％，年複合成長率達三一％。Gartner也指出，生成式ＡＩ被譽為當前最具前景的人工智慧技術，根據其發布的二二年人工智慧技術成熟度曲線來看，預期生成式ＡＩ將在二到五年內進入成熟期。Nvidia被視為是ＡＩ股的首選，摩根士丹利認為，由於Nvidia為今年唯一的「領跑者」，是唯一可能於今年因ＡＩ表現超過預期並上調業績預期的公司，故相較於同行有更高上修指引的概率，因此將目標價從四五○上調至五○○元，並維持增持評等。

而儘管國內ＡＩ概念股經歷一波強漲後，短線有過熱、漲多疑慮，加上台指期結算與端午長假效應下，多少使市場短線面臨震盪，但由於ＡＩ被視為是貫穿今年全年的投資主軸，因此若有回檔，真材實料的ＡＩ股勢必將再吸引市場買盤伺機進場。

其中，居最關鍵地位的仍屬半導體龍頭的台積電，當前全球最重要的先進技術幾乎全由台積電生產，無疑是ＡＩ半導體發展的主要推動者之一。董事長劉德音在股東會上就直言：「ＡＩ就是在增加先進製程的需求。」對ＡＩ需求相當看好，且劉德音也回應，因生成式ＡＩ需求增加，有很多的訂單跑到台積電，需求遠大於目前先進封裝的產能，因此台積電被迫要急遽的增加先進封裝產能，ＡＩ加速運算帶動的技術，正是台積電的強項，對於未來ＨＰＣ（高速運算）的發展更有信心。去年起，台積電CoWoS需求幾乎是雙倍成長，明年預期將較今年再倍增。

因此雖台積電短線已上漲不少，但由於其在先進技術的領先地位，內外資仍普遍看旺台積電後市表現，並預期其股價將可望再進一步回升。瑞銀證券就高呼，生成式ＡＩ利多尚未反應完畢，斷言ＡＩ加速器龐大需求就是台積電未來三至五年的關鍵成長引擎，因此將推測合理股價拉上七四○元，並列入優先買進（Key Call Buy）。摩根士丹利則認為，Nvidia今年占台積電營收比重來到六％，成為台積電第三大客戶，僅次於蘋果與超微（AMD），雖然短期挹注效果可能有限，但仍不排除若強勁ＡＩ需求得以延續，將推升台積電二四年營收上檔空間。

台積電是ＡＩ主力推動者

值得一提的是，Nvidia日前調高本季的財測目標，一口氣從七一．五億拉升至一一○億美元，這意味著多出來三八．五億美元（約一一五五億台幣）的新訂單，都得獨家向台積電的先進製程投片生產，那就有趣了，假設付給台積電的晶圓代工費用占NvidiaＡＩ晶片售價三成的話，等於將在台積電原先的財測目標中，多出將近三四五億元的營收，要是占Nvidia成本四成的話，那等於會讓台積電本季營收可以額外增加四六○億元左右，而台積電原先的營收目標是四六○○至四八○○億元，如果多了Nvidia這筆急單，單季營收重回五千億大關應該不是困難，或許近期外資積極回補台積電的答案已經呼之欲出。

而除了晶圓代工外，法人圈也同步點名世芯ＫＹ、創意為ＡＩ鏈的核心受惠股。摩根士丹利提及，由於預算與能源需求考量，將是未來ＡＩ運算兩大主要限制，因此更具能源效率與成本較低的ＡＩ客製化晶片設計，將會愈來愈蓬勃，成長性甚至可望超越Nvidia與超微的一般用途ＧＰＵ，因此摩根士丹利預判，AI ASIC至二七年，將有望強勢攻占雲端ＡＩ半導體達三成的市場分額。

由於ASIC產業成長性強悍，也因而使世芯ＫＹ、創意股價頻獲市場資金青睞，目標價也不斷推升。世芯ＫＹ分別獲花旗環球、摩根士丹利給予一九二○元與一八○○元的高檔股價預期，瑞信、麥格理、中信投顧等均給予「優於大盤」或「買進」投資評等；另一方面，摩根士丹利也將創意股價預期調高到一五八○元，而富邦投顧重啟創意基本面研究，推測合理股價亦直接飆上一八○○元，是內外資大型研究機構最高，也使兩大指標股的比價競爭更為白熱化。

ASIC雙雄比價競爭

世芯ＫＹ受惠北美大客戶ＡＩ晶片持續放量，五月營收續創歷史單月新高，達二七．二億元，月增四．三％、年增一七○．五％；累計前五月營收突破百億元大關，達一一○．三九億元，年增一四三．五％，業績狂飆。法人表示，北美雲端客戶ＡＩ晶片出貨是世芯ＫＹ業績主要驅動力，預期第二季委託設計（ＮＲＥ）與量產業績都看增。且公司目前仍持續爭取北美大客戶次世代ＡＩ推論晶片設計案，有信心贏得次世代設計案，預期第三季將有結果。此外，車用ＨＰＣ晶片ＮＲＥ營收亦將於今年逐步認列，預計明年底進入量產，屆時可望再增添營運成長動能。

整體來看，法人看好世芯ＫＹ今年業績逐季提升可期，並有望首次挑戰全年營收達八億美元水準，年增幅超過七成，同時有機會挑戰首次全年賺進超過三個股本，且明年營收還可進一步挑戰十億美元大關。

創意在大股東台積電撐腰下，重點布局ＡＩ和ＨＰＣ領域，並開發先進封裝製程所需的矽智財和工程服務，在產業發展趨勢持續向上之下，都將是創意長線的營運成長動能。公司今年ＮＲＥ進行中的案件大部分都屬ＡＩ領域，前十大案件中有五到六項都是ＡＩ相關，富邦報告就指出，創意在包括美國、歐盟和日本各地有多個七奈米和四個五奈米委託案，在終端應用面上，創意同時拿下比重各半的ＡＩ資料訓練和推論訂單，相關營收貢獻可望在今年挹注ＮＲＥ事業部門，Turnkey業務貢獻預估會從明年開始進帳。

富邦預估，美國客戶的ＡＩ案件可能會在明年投入量產，這是創意首次承接這樣出貨規模（ＣＳＰ客戶委託）的先進製程（五奈米）案件，認為ASIC案件會持續幾個產品世代，轉單風險有限，將是創意的轉捩點。而公司也看好自身營運表現，預期全年營收會有兩位數增長，且可維持獲利成長大於營收的「獲利型成長」。 閱讀完整內容