老船長：衝浪高點可能還沒到

號稱有十年好光景的AI，從代工、散熱、機殼、先進封裝乃至銅箔基板、PCB以及雙A品牌等，近期回檔後，馬上又拉升，對照美國輝達、Supermicro強勢，短線只要彈升過程中量能及融資能適量控制，將有利多頭走勢！

文／方亞申

ＡＩ教父黃仁勳自從五月底來 台後，迅速颳起ＡＩ旋風，尤其當初給出的第三季財測，營收超過一一○億美元，遠高於市場預估的七一億美元，不只當天輝達股價大漲二四％，台灣的ＡＩ伺服器製造商包括廣達（2382）、緯創（3231）、英業達（2356）、技嘉（2376）股價飆漲，連雙Ａ的華碩（2357）及宏碁（2353）加上電源供應器的台達電（2308）、光寶科（2301）全面跟進上漲；而周邊散熱族群奇鋐（3017）、力致（3483）、建準（2421）、雙鴻（3324），機殼的營邦（3693）、勤誠（8210）、華孚（6235）、富驊（5465）不少都出現倍數上漲。 各方緊盯輝達財測能否達陣

幾乎涵蓋全球ＡＩ晶片主要代工的台積電（2330），漲幅不大（營收占比約五％），但提供ＡＩ晶片產出方法之一的CoWoS先進封裝嚴重不足，於是向國內設備廠商弘塑（3131）、萬潤（6187）、辛耘（3583）下急單要產能。計畫今年產能倍增、明年再倍增以因應需求。全球高階伺服器晶片組，不論是輝達的H100，還是超微的MI300X，都是採用台積電最先進的四奈米製程技術，需要搭配台積電提供的CoWoS先進封裝技術。

經過兩個半月，輝達股價已從二五二美元最高漲至四八○美元，漲幅達九成；近期股價回檔不到十二％，較之同樣大漲的特斯拉回檔二三％、超微回檔二十％來看，輝達漲多拉回有限，實屬強勢股。而黃仁勳出席SIGGRAPH 二○二三，並於八月八日發表主題演講，分享Nvidia在生成式ＡＩ、產業數位化以及繪圖領域等多項最新進展。

市場預估，先前GPT進展到GPT4，如今已邁向GPT5，預估需要五萬張H100，由於先前微軟、臉書、特斯拉、谷歌及亞馬遜等大公司，選定H100（較A100貴一．五至二倍，但是效率快三倍）做為開發大模型首選，所以面臨很缺貨情況，OpenAI的Ｃ ＥＯ甚至希望不要太多人用ChatGPT！

主要是H100 GPU交貨遇到瓶頸，初步統計各大公司約需要四三萬張左右H100，連馬斯克都說過H100比藥物更難獲得。當初就抱怨過若輝達能做多少H100 GPU，特斯拉都會全收，這樣他就可省掉花十億美元新設ＡＩ公司的程序。

加計尖牙股以及其他大中型公司，全球約需要四三．二萬張H100，以單價三．五萬美元計算，這些金額就高達一五○億美元，這還不包括A100、A800、H800部分；另外，除科技公司外，包括金融、能源等也需要ＡＩ晶片。

儘管輝達積極向台積電下單，利用N5、N5P、N4製程生產，但這還需要跟蘋果、超微、高通等搶產能。投資人很在意本季一一○億美元財測能否達成，或是衝高一三○億美元？八月二十三日就可知道。當然市場更樂意聽到嚴重供不應求，先前已有投行將輝達目標價調漲至六百美元，但是著眼於未來ＡＩ市場將超過一千五百億美元，有十年好光景，已有機構大膽上調目標價至一千美元，那麼總市值不就接近三兆美元？ 去中化禁令還會再掐緊

與輝達打對台的超微，對於下季度ＡＩ新品晶片也抱樂觀態度。超微ＣＥＯ八月初最新一季財報電話會議上指出，上一季ＡＩ產品需求增加七倍，超微認為人工智慧現在是在非常早期、但成長快速的階段。對人工智慧市場的看法，特別是資料中心，在未來三至四年每年將以五○％的速度成長，規模可能超過一千五百億美元。之前台積電也認為ＡＩ每年將以五成速度成長至二七年。

研究機構TrendForce在ChatGPT浪潮做出新的市場預測，推估二三年ＡＩ晶片出貨量將成長四六％，ＡＩ伺服器出貨量則將近一二○萬台，年增三八．四％，占整體伺服器出貨量近九％，至二六年將占十五％，同步上修二二至二六年複合成長率至二二％。ＡＩ伺服器價格比傳統伺服器多上十五至二○倍，頂規版本大約可達一四○○萬台幣，常規版也需要一百萬元，豐厚的市場必然成為兵家必爭之地。

雖說美國封殺中國半導體的禁令再傳進度。傳聞美國總統拜登最快將在近日簽署行政命令，限制對中國的敏感技術投資。此禁令目的在於阻止美國資本和專業技術支持中國軍事現代化，進而威脅美國國家安全。內容將涉及中國半導體、量子計算和人工智能領域的美國私募股權、風險投資及合資企業投資，多數上述投資案必須先向華府報備審核，部分交易將會被禁止。

此外，看到個人裝置，如電腦及手機的算力需求也隨之上升，如Meta在七月發表大型語言模型Llama 2，並宣布和微軟及高通聯手，Llama 2將可以在Windows PC及智慧型手機上運作。高通並表示，預計在二四年把Llama 2導入高階Snapdragon晶片，使旗艦智慧型手機、PC等終端裝置不用連線到雲端就可以使用大型語言模型。未來終將迎來新穎、多樣性的ＡＩ硬體，進入世界的每一個角落。 ＰＣ、ＮＢ、手機循環ＡＩ重現

再看科技循環，一九九二至二○○○年ＰＣ大流行，Wintel主導下，家家戶戶有電腦，當時台股的股王都是主機板相關個股。到了二○○○年，網路泡沫破滅，實際是家戶電腦滲透率已經飽和，但聯網不順。接著，新的動能出現，也就是筆記型電腦，當時台股的主流落在ＮＢ五虎身上以及WiFi傳輸快慢身上，以文字為主。○八年金融海嘯過後，一二年手機變成新寵兒，手機普及帶動新一波美國景氣循環，台股則是由大立光（3008）等蘋果概念股救台灣。而未來十年可以引領美國科技創新，進而推動景氣循環的科技就是ＡＩ；且這次美國不准中國介入，全球幾乎有七成以上的ＡＩ伺服器都從台灣出貨，將再度造就台灣下游代工大廠成為護國神山群的天時與地利。

台股能夠出現大量還是靠電子下游代工大哥，八月七日大多強勢漲停，但八日強弱馬上分出，緯創（3231）及緯穎（6669）率先公布上半年獲利，都屬不錯。緯創這次從高點回檔超過三十％以上，如今反彈尚未站上所有均線之上，且融資大增，較好的是天量出現在低檔，一旦站上所有均線一三五元之上就屬轉強，反彈高點在何處將影響其他代工股；反之再度拉回一二○元以下，可能就要測試一次季線，畢竟短線融資是處於屢創新高，且股價與年線乖離過大，何況還需抵擋大股東宏碁（2353）賣壓；其次是技嘉（2376），只要站在三二○元所有均線之上就未轉弱；廣達（2382）大量區在二四二元，必須站穩之上才能扭轉量價結構，這次拉回廣達收盤尚未跌破月線，屬於較強者，但是該股融資還逆勢創高，若未來儘快站穩大量區，後續籌碼是否鬆動須注意，畢竟廣達股價與年線乖離還是相當大，二一○元上下支撐強。 英業達（2356）、光寶科（2301）、華碩（2357）等雖量縮，但是這次反彈力道不強。

這次代工大廠個股反彈，外資幾乎都大舉看好，但是個股走來腳步較不一，主要就是籌碼問題，當然上半年獲利固然有影響，但最主要是七月以後營收是否上升？因為ＡＩ伺服器原本就受到供貨有限，不太容易一下子順利出貨，營收屬於緩步上升才是，營收後面才會上來，像緯創提早公布財報、營收，該公司不僅認賠當初撤出中國所換得的立訊持股，還將工廠移出中、印轉向墨西哥，這是較不同於其他代工廠。而率先公布上半年ＥＰＳ一．二六元，令投資人較放心；緊接著緯穎也公布上半年ＥＰＳ三三．八二元，僅次於大立光（3008），還是有一定實力。愈早公布財報者的確會令投資人較放心。 總之上述這些代工大哥，短線上融資減少並不明顯，雖說這類股本較大公司，股價要漲就需要融資、法人共襄盛舉，但畢竟現在又加入當沖變數且股價之前已大漲逾倍，若融資一路上升，要小心拉回時可能類似前周，一下子就出現二至三成跌幅！拉回量縮至大量三分之一止跌且資減，才是另一段彈升開始。

另一批興起的是有業績的相關供應鏈如散熱的奇鋐（3017）、雙鴻（3324）；COWOS的辛耘（3583）、檢測的閎康（3587）加上七月營收創歷史新高的營邦（3696）以及ＣＣＬ的台光電（2383）。這些股幾乎都已公布上半年業績且獲利相當不錯，例如奇鋐上半年ＥＰＳ六．○三元、第二季ＥＰＳ三．一八元，超過首季。目前幾乎是每月每股賺一元以上，隨著高獲利產品出貨，ＥＰＳ預估將超過十二元以上。另外雙鴻第二季ＥＰＳ二．七八元元，累計今年上半年ＥＰＳ六元。雙鴻指出，第二季受到顯示卡出貨較弱影響，是公司全年營運谷底，下半年將逐季走升；事實上七月營收從六月的八．四九億元，跳升至十．七二億元，月增二六％，顯示客戶拉貨動能有增溫跡象。該公司正積極搶攻ＡＩ商機，由於美系大客戶採用輝達伺服器晶片，雙鴻正進行輝達H100的ＡＩ伺服器認證，估計近期有望順利過關，第四季起開始放量出貨，挹注營運。而水冷散熱解決方案將在下半年開始出貨，明年將大幅成長，水冷營收比重將攀升到十％，二五年上看二五至三十％，成為營收主力，獲利將近一步上升。

此外檢測的閎康上半年ＥＰＳ五．八一元，由於ＡＩ將帶動高階檢測需求，該公司近五季營收逐步上升，且營益率已從十六．七五％提升至二一．三％，所以第二季ＥＰＳ三．三五元，大舉高過首季的二．四五元，預估全年ＥＰＳ有機會挑戰十三元。ＰＥ不到二五倍拉回也可注意。

ＡＩ相關股上周急跌之後，反彈力道不算強，主要是融資大多增加，籌碼上不是太好，有量縮上漲才利另一波上升。

此外，先進封裝的辛耘（3583）、萬潤（6187）、弘塑（3131）以及矽智財初步脫離創意（3443）風暴的世芯ＫＹ（3661）可一併注意。 閱讀完整內容