市場關注AI伺服器代工的獲利能力，而第三季的季報正好可以把這些藏在母公司底下的AI小金雞，完整檢視營收與獲利的最好機會。

文 ● 吳旻蓁

今年上半年，ＡＩ題材紅透半邊天，凡是與ＡＩ掛上鉤的族群或個股，多可見股價反映利多而走出一波漲勢，這也是支撐台股維持相對強勢的一大主因。根據研調機構集邦科技（TrendForce）報告來看，ＡＩ伺服器及ＡＩ晶片需求同步看漲，預估二三年ＡＩ伺服器（包含搭載GPU、FPGA、ASIC等）出貨量近一二○萬台，年增三八．四％，占整體伺服器出貨量近九％，至二六年將占十五％。整體二二到二六年ＡＩ伺服器出貨量年複合成長率為二九％；而ＡＩ晶片二三年出貨量將成長四六％。

可見，雖ＡＩ概念股近來熄火，但產業長線發展趨勢不變。而台灣的強項在於硬體製造方面，又以ＡＩ伺服器供應鏈最受矚目，包括ＡＩ晶片、ＯＤＭ組裝、ＩＰ矽智財、ＨＰ Ｃ高速傳輸、散熱等產業鏈均是投資主軸。而在各產業中，若伺服器占比高或者更具競爭優勢的個股，則相對容易受到市場資金的追捧。

緯創母以子貴

像是被視為ＡＩ指標股之一的緯創（3231），從今年初至高點一六一．五元，漲幅一度超過四．五倍，主要受惠其為輝達（Nvidia）DGX L10系統以及HGX準系統（L6）的主力甚至可以說是獨家供應商。在三月的法說會上，緯創就提及公司早在一七年就投入ＡＩ硬體，包括ＧＰ Ｕ伺服器、ＧＰ Ｕ加速卡等，因此當更多ＡＩ應用發生時，緯創已站在相對有利的位置，這也是緯創今年大躍進的關鍵。

事實上，緯創近年多因旗下雲端資料中心供應商緯穎（6669）這隻小金雞，「母以子貴」受到法人青睞，且緯穎目前更有高達五成業務都與ＡＩ有關。回顧二○一二年，由於當時資料中心客戶如Meta、微軟等大廠開始跳過惠普、戴爾等品牌商，轉而到台灣找供應商、向緯創下單，但這樣一來，緯穎做的是「客戶的客戶的生意」，導致公司跟客戶間的衝突變大，因此當時緯創便決定將資料中心業務切割，成立緯穎。此後，緯創替品牌商代工伺服器，而緯穎則直接幫用戶端設計需要的伺服器。自分割出來後，緯穎業績快速成長，二二年全年ＥＰ Ｓ更大賺超過八個股本；且在一九年掛牌後，緯穎股價同樣扶搖直上，名列「千金股」一員。

目前市場上將伺服器業務切割成獨立公司，並成功孵化小金雞的集團，緯創、緯穎無疑是最具代表性的。而法人也指出，二四年緯創ＡＩ伺服器業績有望達五○○到六○○億元，加計傳統雲端伺服器則上探千億大關，若合併旗下緯穎，業績則更將突破四○○○億元；換言之，緯創合併緯穎的伺服器總營收，明年即可望站上四成比重，向五成邁進。

除了緯創、緯穎之外，值得留意的還有神達（3706）及旗下的神雲、廣達（2382）及旗下的雲達，乃至於今年初從技嘉（2376）網通事業群獨立出來的技鋼，儘管這三家子公司並未進入資本市場，但在這波ＡＩ大浪潮中也都相當有看頭。

其中，一四年成立的神雲已成為神達集團中的主角。日前一則神達電腦對神雲科技新增資金貸與三○億元的重訊，更是引起市場的高度關注，畢竟母公司的直接金援意味了神雲似有大展拳腳的企圖！

神雲為國內主要雲端伺服器供應商，客戶涵蓋美、中大型雲端服務供應商（ＣＳＰ）業者與品牌商，目前神雲占神達整體合併營收已達將近八成。神達先前就指出，不管是搭載ＧＰＵ的伺服器，還是輝達A100/H100高階伺服器，神雲都已經接獲實際訂單，並在出貨當中；且後者因價格高昂，如適逢出貨量放大的月份，營收占比往往會大幅拉高達十至二○％。

神達接手英特爾ＤＳＧ事業部

自七月起，神達承接英特爾ＤＳＧ（資料中心解決方案事業部）業務與客戶後，預期後續對其業績有望帶來逐步發酵的正向效益，可擴大相關的應用、提供更多樣的解決方案，滿足對於不同高效能以及ＡＩ情境與應用之下，雲端資料中心業者與企業的客製化需求。

事實上，神達過去就是英特爾伺服器部門的供應商，雖供應主機板及準系統，但以主機板形式為主，而此次接手英特爾部門後，由於是直接面對終端客戶，且由準系統的出貨升級到整機櫃的出貨，產品單價（ＡＳＰ）將顯著提升，雖平均毛利率會因整機出貨而拉低，但所貢獻的獲利規模可望大幅成長。

在經歷上半年伺服器客戶庫存去化後，目前已見到開始回補庫存，雖整體需求仍未回溫，不過，神達表示，在生成式ＡＩ爆紅下，已陸續接到不少新訂單、新需求，相關專案預計最快將在二四年發酵。受惠ＡＩ伺服器以及雲端資料中心和車用產品出貨順利，神達九月營收重回四○億元關卡之上，達四四．五四億元，為今年單月新高，並推升第三季營收較第二季成長十％。

法人看好，第四季除ＡＩ伺服器出貨放大之外，英特爾、AMD新平台推出後的換機潮，也可望挹注神達營收走高。另一方面，在採用ARM架構的軟體定義型伺服器產品部分，客戶端亦有很高的詢問度，現在多已進入概念驗證（Proof of Concept; PoC）階段，預期未來將有更多的導入機會，屆時可望再挹注營運表現。

可留意的是，目前ＡＩ伺服器包含搭載繪圖處理器（GPU）、現場可程式化邏輯閘陣列（FPGA）和特殊應用晶片（ASIC）等，研究機構指出，隨著雲端服務提供業者紛紛擴大自行研發ASIC，包括Google自下半年加速自行研發的張量處理器（TPU）導入ＡＩ伺服器，亞馬遜網路服務（AWS）二四年也將擴大採用自行研發的ASIC，將可望拉升ASIC伺服器的需求，同時部分ＧＰＵ伺服器的成長動能可能受到影響。對此，據供應鏈透露，神達有意避開紅海市場，朝客製化市場另闢新戰場，或將是有望成為未來神達一大競爭優勢。

而除了ＡＩ相關小金雞值得關注外，消費性電子產業中兩大重量級子公司，包括聯發科（2454）旗下的達發（6526）、奇鋐（3017）的富世達（6805），以及車用新兵鴻海（2317）加裕隆（2201）攜手的鴻華先進也將在十月底到十一月相繼掛牌，請詳見後文… 閱讀完整內容