今年以來，台商持續回流湧入熱錢，即使外資大幅賣超台股，新台幣不貶反升；在強台幣的格局下，台灣的經濟環境會產生什麼質變與量變？

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對台灣來說，今年最大的投資變數是一定要看新台幣。

今年新台幣兌美元的走勢，從三十一．七二元一度來到二十九．六○五元，在全世界受到疫情衝擊的經濟環境當中，美元指數一度非常強勁，衝上一○二．九九二，全世界貨幣對美元則大致呈現大幅度的貶值。這段期間，人民幣兌美元一度跌到七．一六七；其他亞洲貨幣，泰銖到三十三．○七、印度盧比到達七十七．○六，中南美洲貨幣包括巴西里拉、阿根廷披索，或是南非幣、俄羅斯盧布，也呈現巨大的貶值；相較之下，新台幣今年不但沒有貶，而且升值力道強勁。

引信》
外資大賣超，台幣反升？ 關鍵：內資回來了

今年以來到六月中旬，外資賣超台股逾五八○○億元，照理講，往年外資賣超只要超過三千億元，台股都是呈現大幅度的下滑；然而，今年外資一度最高賣超達六三三七億元，觀察台股，尤其是以中小型股為主的櫃買指數（OTC）卻不斷創新高；另一方面，單是三月，外資淨匯出就高達三一三五億元（編按：前五月淨匯出五○四七億元），在外資賣超下，新台幣不但沒有貶值，而且是強力升值的態勢。

在外資巨大賣超下，新台幣還能升值，其實最大關鍵，就是內資不斷透過各種管道匯回台灣，投資人對於新台幣與台股的相對強勢，必須要有敏感的體認；換句話說，台灣的經濟環境出現與往年不一樣的全然改變。

過去三十年，台灣資金不斷外流，導致投資信心不足，台股本益比相對是低的，而在今年新台幣升值過程當中，台灣整個經濟的格局，逐漸呈現和過去不同的態勢，像是台商回流，從去年以來累計投資金額已逾一兆元，相信對台灣有立竿見影的效果。

此外，就是日前通過的「香港國安法」效應。從過去兩年的美中貿易戰促使台商回流到「港版國安法」，台商從中國、香港兩地流到台灣的資金相對是澎湃的；整體來看，台灣的投資比過去更熱絡，熱錢回流又比過去強勁，這些都是改變台灣的重要力量。 效應》
熱錢推股、房市升溫，重演30年前榮景？

在新台幣的強勢格局下，情況與三十幾年前的台灣有一點異曲同工之妙，接下來要特別注意台灣整體經濟環境和投資市場未來的長線發展。
我在一九八四年到《財訊》上班，八五年就發生「十信金融風暴」，當時除了十信遭遇擠兌以外，合庫也是備足現金面對投資大眾的擠兌。在那個年代，台股跌到六三六點，後來慢慢站上一千點。這一千點是台灣整個市場投資的重要起點。

我記得在八五年底，邱永漢先生登了一篇文章，他寫道：「股票和不動產仍將無視景氣好壞，繼續漲升」。當時我踏出校園沒多久，看到標題時，內心非常懷疑，因為當時很多人擔心台灣不保，紛紛移民，人心惶惶；但是邱先生極度堅定，他認為台灣的股市和房地產會大漲。

後來新台幣在八四年從四十．六元每天升一分，一直往上升值，在升值過程中，帶來大量熱錢。這些熱錢所到之處，讓股市、房市不斷上漲，所以從八六年開始，台股越過一千點，一路往前走到八九年，台股挑戰萬點成功了。這一路走到九○年，台股最高漲到一二六八二點。

回顧一下從六三六點到一二六八二點，台灣加權指數足足漲了十九倍，台灣的房地產在那個時代最少也有十倍漲幅。在這波資金狂潮推升當中，當時央行總裁是俞國華，後來當行政院長，他的匯率政策是讓新台幣每天升一分，大家預期新台幣一定會升值，所以熱錢不斷匯回台灣，產生巨大效應，去追逐房地產、股市的暴漲。

在那個年代，我們都聽過一句大家印象深刻的話，叫「台灣錢淹腳目」，慢慢地叫作台灣錢淹膝蓋、台灣錢淹肚臍、台灣錢淹鼻孔；等到淹鼻孔的時候，台股就從一二六八二點沒頂，暴跌一萬點，最後跌到二四八五點。

這是台灣歷史上的重大轉折，在轉折當中，我們也看到接下來三十年的變化；也就是台灣在八九年之後，大量資金外逃；外逃熱錢剛好承接中國改革開放，包括鄧小平南巡講話之後，中國經濟改革的大浪潮，所以後面的三十年是中國經濟大起，而台灣經濟就此失落三十年。
由此可見，台幣升值會帶來資金洪水的力量，台幣貶值帶來資金大量外逃的效果，後來新台幣就從二十五．五元一路貶值到三十五．一元，這是台灣進入三十年大調整的重要轉折。

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本文摘錄自‎

台幣升值下的台灣新機會

今周刊

2020/第1227期

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