第一季才過一半 外資就買超日股逾三兆日圓

撰文／黃偉柏、呂玨陞

延續二○二三年的多頭氣勢，今年以來日股表現仍然強悍，截至二月二十日，日經指數今年以來漲幅已達十五．二五％，指數來到三八三六三．六一點；另外，東證指數今年來亦上漲一六六％，來到二六三二．三○點。

股市熱絡，不少企業市值亦快速膨脹，例如最具指標意義的豐田汽車，累計近一年股價大漲七九．五％，寫下五十五．七兆日圓的日本企業最高市值紀錄，在亞洲上市公司中已超越韓國三星與中國騰訊，僅次於台積電；股神巴菲特持有的三菱商事，股價近一年飆升九五％，也達歷史新高的三○四七日圓。

外資強力助攻
改革紅利發酵 今年以來買氣更勝去年

整體而言，日股仍是全球主要市場的當紅炸子雞，但在一連串的「新高」之下，日股是否仍有續強動能？也成了基金族內心的問號。

對此，野村投信投資策略部副總經理張繼文先從外資動態分析。據統計，今年以來至二月十日，外資已連續六周買超日股，累計買超金額達三．四三兆日圓，「去年日股漲那麼兇，外資單季最高僅買超二．一兆日圓，但今年第一季才過一半，就買到三兆多日圓。」張繼文表示，「這代表除了匯率貶值之外，日股還有其他結構性的因素支撐。」

他分析，外資認同的結構性因素，首先即是東京證交所加強改革的紅利將持續發酵。近年來，東京證交所積極要求企業改善體質，改革的核心，是企業必須限期改善自身股價淨值比（PBR），元大投信日本龍頭企業基金研究團隊指出，推升股價淨值比，代表企業須追求更高的股東權益報酬率（ROE），也就能刺激市場投資意願。

根據東京證交所數據，在二○年年底，由大型股組成的東證市場一部，平均股淨比為一．六倍，由中、小型股組成的東證二部則約○．八倍；而兩者現已合併為東證主板市場（Prime），至今年一月底，平均股價淨值比已達一．九倍，改革成效顯著。

除了證交所改革大計之外，去年以來的「AI浪潮」，也成日本半導體股上漲的推手。業者分析，除了台積電日本熊本廠不到兩年時間就將完工，預計今年底量產，甚至評估要蓋第二座廠，三星、美光與應材等亦相繼宣布對日投資計畫，甚至輝達也考慮在日本設AI研發據點。從這些事件可看出，日本對半導體的發展上是「玩真的」。

觀察日本主要半導體類股的價格，全球第三大晶圓設備廠東京威力科創（TEL）， 近一年股價大漲一三三．一八％；而半導體測試設備廠愛德萬（Advantest）， 近一年股價也飆漲一七八．八五％。相關個股股價高漲，顯示正在全球熱炒的AI、半導體話題，日股並未缺席。

再者，「股神加持」仍是不時竄出的日股助漲題材。自二○年八月底巴菲特首度投資日本五大商社股票至今，波克夏僅在去年六月十九日正式對外更新了一次持股變化，從原本對五家公司各有「略高於五％已發行股份」的持股，提升到「平均超過八．五％」；而波克夏的聲明更強調，巴菲特希望最終能分別持有五家公司各自九．九％股權。

事實上，在去年六月更新持股比率時，股神在五大商社的投資已經獲利頗豐，自首度買入後五檔個股漲幅均逾一倍，其中丸紅商社甚至有近二八四％漲幅；再過八個月後的此刻，丸紅的累積漲幅固然微幅收斂到二七七．五％，但其他四檔繼續踩油門，累計自股神首度進場以來，五大商社至今有兩檔漲幅超過一五○％，另外三檔都漲了兩倍以上。由於波克夏去年十一月再次發行日圓債，總額一二二○億日圓，一般認為，巴菲特對日股的加碼仍將持續。 居高思危準備
三月春鬥薪資談判 連動市場信心

各種題材可望持續支撐，另方面，日股目前卻也還不到「貴」的程度。根據彭博資料，至今年二月十七日，日經指數的本益比為二十七．五六倍，相比於日股這波漲勢發動前，也就是二二年的三十．六五倍水準，反而稍微下滑，原因在於企業實質獲利的上升。而東證指數目前本益比約十六．二七倍，相比於前年的十五．○七倍，也僅些微上升。

然而，股價高漲後，投資人終須抱持一定的居高思危準備。對此，國泰日經二二五ETF經理人游凱卉指出，日本的三月「春鬥」勞資談判的結果，會是短期內法人緊盯的觀察指標。

原因在於，「擺脫通縮」是近年各界看好日本經濟走入新局的原因，但過去一年日本通膨升溫，主要來自於匯率貶值後的「進口成本增加」，相較之下，若能見到「實質薪資提高」搭配物價升溫的組合，才會令市場對日本經濟更具信心，而三月的春鬥，就會是眼前關於「新日本」的最具體檢驗指標。 閱讀完整內容