文／方歆婷

以色列與哈馬斯戰爭爆發以來，剛歷經最嚴重的一次衝突升級；儘管目前衝突暫歇，但金融市場膽戰心驚，最直接衝擊的，除了股市，當屬油價與金價。

伊朗十三日空襲以色列，發射逾一百五十枚飛彈和約一百七十架無人機， 報復以軍一日空襲伊朗駐敘利亞大使館。據《紐約時報》報導，以色列原想立刻回擊，但在總理納坦雅胡與美國總統拜登通話後喊卡。

但地緣政治的地雷遍布，這次衝突是否就這樣停止，誰也說不準。

四月十二日美國預警，爆出伊朗將報復消息， 當天美股全面重挫， 道瓊指數暴跌近五百點，恐慌指數（VIX）躍升至今年以來最高。

金價》高風險＋央行成推手

市場避險情緒衝高，資金紛紛湧向避險資產，使金價再飆天價，每盎司一度破二千四百美元，布蘭特油價則再度站上每桶九十美元。

瑞銀交易部門報告指出，「黃金的突破是一個不祥的信號，可能引發一系列地緣風險情景。」該行預測金價未來上看四千美元。

據滙豐銀行（HSBC） 報告指出，不斷升級的地緣政治風險，顯著提振金價，隨著衝突及今年創紀錄的選舉數量，使風險溫度計保持在高位。交易風險與地緣政治風險相關，這有利金價，在伊朗對以色列進行報復性攻擊前，貴金屬價格就已經飆升。

全球央行更是金價推手。「近期地緣政治衝突懸而未決及銀行危機事件頻傳下，黃金做為避險資產，持續受各國央行的青睞。」台灣央行資料如此寫道。

據世界黃金協會（World GoldCouncil）資料統計，自二○二二年一月以來，中國、土耳其、波蘭等持續增持黃金；該協會全球央行主管樊少凱（ShaokaiFan）曾對外表示，「過去兩年以歷史性規模購買黃金的央行們，二○二四年依然是很強勢的買家。」

▲法新社

據我國央行資料，新興市場與開發中經濟體，以中國、俄羅斯、印度、土耳其為首，大量增持黃金，主要是因對美元主導的金融體系信任度較低，以及與美國關係不穩定。

「金價飆升，某種程度上也是反映國際對美國總統大選未來發展的不確定性。」富邦金控首席經濟學家羅瑋指出。

他說，許多國家害怕川普當選，倘若屆時和他發生衝突，外匯資產恐遭凍結，因此，各國央行一直加碼買黃金，做為外匯準備。

據高盛報告指出，由於美國大選週期和財政環境帶來的「右尾風險」（編按：發生機率極低，影響卻極端的風險事件），黃金的看漲傾向仍然明顯。因此上修年底金價至二千七百美元。

市場多數預期，金價自此開啟大多頭，但美國聯準會（Fed）至今仍未明的降息動向，會如何影響金價？

羅瑋表示，降息會讓美元走弱，屆時美國的利差與其他國家會縮窄， 也就是說美元走弱，將推升金價，因此，即使現在金價已經創高，當聯準會真正開始降息，金價還會再往上漲。

雖然金價仍會繼續上漲，杜克大學福卡商學院研究大宗商品價格的教授坎貝爾・哈維（Campbell Harvey）提醒， 投資者應小心，黃金在創下歷史新高後常會適度的回落，「在歷史最高點進行投資風險很大。」

也就是說，儘管看好長期前景，應避免當前價位追漲。

油價》看供需，漲多必修正

另外一個隨著以哈衝突升級上漲的，是石油。油價上漲加劇市場對通膨的擔憂，也可能牽動未來聯準會降息動向，但是油價未來的走勢，卻不見得像金價強勁。

短線來說，戰爭的爆發會刺激油價上漲， 是因為供給可能短缺。加拿大帝國商業銀行私人財富管理（CIBC PrivateWealth）資深能源交易員巴賓（Rebecca Babin）對外表示，伊朗對以色列的潛在報復行動，增加中東地區原油供應中斷的可能性，許多交易員繼續持有原油和原油看漲期權（編按：亦稱選擇權，指支付權利金，獲得以特定價格購買商品的權利，當看漲該商品時就買看漲期權）。

但目前看來，以哈衝突尚未對全球石油供應和流動產生影響，未來需要擔心的是，衝突有沒有可能擾亂原油運輸的重要交通要道，或更嚴格地限制伊朗石油出口。

一位產業分析師觀察，所有地緣政治風險都僅短暫拉升油價，在事件爆發後見高，沒過多久就會修正，回歸基本面表現。就過去經驗來看，當油價上漲，會增加沙烏地阿拉伯產油國的出口意願，接著讓供需再回到平衡狀態，「所以地緣政治對油價上漲，不是最主要因素。」

油價的漲跌，還是要回到全球的供需關係。

在供給方面，歐美主要國家及日本、中國等地區石油儲量已降到相對低點，但石油輸出國組織與盟國（OPEC+）延長減產協議至第二季，再加上墨西哥因六月總統大選，日前宣布減少石油出口，優先供應國內煉油所需，這些因素都使得原油供給緊張。

然而，今年來國際油價雖然上漲，卻尚未突破歷史高點，原因在於，這些干擾油市的衝擊，大致被其他國家的增產，以及需求展望不確定等因素所抵銷。

需求展望的不確定，在於「石油進口大國在疫情後釋放的需求，已到盡頭。經濟合作暨發展組織（OECD）三十四個主要工業國的消費低於預期，且工廠活動大幅下滑，以及電動車數量不斷擴大，」因此，國際能源總署（IEA）在最新單月石油市場報告中，下調今年石油需求的成長預測。

據摩根士丹利報告指出，影響油價基本因素保持不變，但地緣政治風險緊張，即使風險有很小的變化，也會令油價上漲幾美元。

油價可能破每桶一百美元嗎？機率不高，「現階段價格上揚主要是因為供給端，大家擔心政局不穩定的問題。而且當油價太貴，需求就會下滑，以目前供需結構來看，是不足以支撐油價超過百元以上。」國泰證期顧問處經理蔡明翰說。

也就是說，即使油價突破每桶一百美元，需求也將因此削弱，使價格回落。

不過，目前布蘭特油價已站上每桶九十美元價位，若中東地區爆發更廣泛的戰爭，接著又將迎接夏季用油旺季，難保油價不會進一步上漲。

但若是站上每桶一百美元，會加劇市場對通膨的擔憂，這種擔憂讓拜登的連任機會蒙上陰影。

「高油價最需要擔心的是，會影響美國總統大選，」羅瑋說，當油價高，美國人可支配所得減少，且民主黨積極推動綠能政策，美國頁岩油減少生產，汽油價格牽動美國通膨，會引起民怨，不利拜登選情，倘若真讓川普當選，「就要天下大亂了！」

穆迪（Moody’s）首席經濟學家馬克・贊迪（Mark Zandi）日前對外警告，油價飆升是美國經濟的第一大威脅，「如果油價超過九十美元，並接近一百美元，那就是個問題，會削弱消費者信心，」透過模型，他推估，若油價持續兩、三個月高於每加侖四美元，川普就會獲勝。

市場推測，拜登也是擔心川普當選，趕緊出手讓以色列不要反擊，顯示年底前，影響油金這兩項避險資產的主要變因，都是川普，這才是市場最大的恐懼來源。 閱讀完整內容