宅經濟退燒、QE傳退場，又被中國監管風暴掃到

股神巴菲特有句名言：「有時成功的投資需要按兵不動」，這句話，適用當前的台股情勢。

七月中，台股站上一萬八千點，市場喊出台股將上兩萬點，氣氛樂觀。沒想到，八月五日起，形勢風雲變色，接下來的十二個交易日中，竟有十一個交易日下跌，二十三日又強彈四百點，暴漲暴跌反而更讓投資人坐立難安。

文●韓化宇

為何突然風雲變色？短期風暴之一，是中國國家主席習近平發起的「監管風暴」，引發中國股市崩跌，台灣、香港甚至韓國股市也掃到颱風尾。

中國近期密集對大型民營企業祭出監管新規，又以互聯網企業及補教事業為重災區。例如，七月二十四日，中國發布新規定， 要求學科類培訓機構一律改登記為非營利機構，不得上市融資，嚴禁資本化運作，好未來、新東方、高途等教育股股價應聲暴跌。

BBC中文網報導，過去一年半疫情期間，中國對人口流動的限制，造成底層人民就業困難，加速貧富分化擴大，日進斗金的大型民營企業，遂成了中國貧富不均的代罪羔羊。

中國拿大型民企開刀，凸顯中國股市巨大的不可測風險，令投資人感到恐慌，紛紛拋售中概股，引發的骨牌效益，連台積電也遭波及。

台新投顧總經理李鎮宇分析，中國股市不斷失血，掀起全球新興市場基金贖回潮，「經理人只好賣流動性好的股票，支應投資人的贖回，台積電、三星就成了最佳的提款機，進而拖累了台、韓股市！」

外資在八月十六日至二十日當週，大舉賣超台積電近六萬八千張，創今年外資賣超台積電單週次高紀錄，台積電股價狂瀉不止，連累大盤表現。

短期風暴之二，是美國聯準會（Fed）公布的貨幣決策會議紀錄顯示，多數官員主張年底左右開始縮減量化寬鬆（QE）規模，造成投資人對資金派對曲終人散的擔憂。

此外，台股權重在MSCI全球新興市場指數連十季遭下修， 預計八月三十一日盤後生效，金管會估計，屆時將有六十億元資金流出。

▲註：以7/20與8/20收盤價做為計算漲跌幅基準資料來源：彭博　整理：韓化宇

但，更令投資人不安的是，衝擊台股的不只近憂，還有基本面轉弱的遠慮。

過去經驗顯示，台股指數跟外銷訂單年增率，兩者幾乎是亦步亦趨（見左圖）。截至七月，台灣外銷訂單連續十七個月正成長，但年增率卻連四個月下滑，對應近期股市表現，可以印證此關聯性。

▲資料來源： 財經M平方　整理：韓化宇

消費電子需求開始轉弱

「疫情帶動的極端消費需求，正在消退！」 一名外資分析師解釋，這一年半台股驚奇的表現，歸功於歐美「宅經濟」拉升台灣資通訊產業的出口需求，帶動半導體、記憶體、筆電、面板等公司的業績翻揚。

然而，歐美消費者逐漸將消費重心移往服務產業，消費電子終端需求轉弱，之前受惠宅經濟而業績翻揚的公司，續航力開始遭到市場質疑。

例如，面板報價近期大幅下跌，群創、友達股價由盛轉衰；摩根士丹利出具報告示警，動態隨機存取記憶體（DRAM）景氣出現反轉訊號，記憶體族群股價應聲跳水。

短期之內，中國監管風暴、聯準會擬縮減QE的利空罩頂，中長期又有終端需求轉弱的疑慮，下一個領軍台股的明星產業，也尚未浮出檯面，台股走到多空不明的十字路口，投資人該如何應變？ 多家投資機構近期出具的研究報告，皆建議投資人，在外部變數未明朗之前，短線應持保守觀望態度，按兵不動找尋長線布局的機會。

富達台灣成長基金經理人白芳苹建議長線布局的投資人，可以關注明年需求仍舊強勁的幾個產業， 像是晶圓代工、車用零組件，以及受惠美國基礎建設題材的鋼鐵產業等。

以晶圓代工為例，英特爾執行長紀辛格（Patrick Gelsinger）日前表示，全球半導體短缺局面可能會持續到二○二三年。

量化寬鬆退場一向短空長多

台新投顧出具的報告指出，新一代蘋果手機iPhone 13預計九月問世，為5G手機需求增添柴火，加上車用晶片持續喊缺，台積電、聯電、世界先進產能利用率滿載，看好續航表現。其實，從歷史經驗來看，聯準會喊QE退場，對股市的影響是短空長多，投資人應保持耐心，沉穩應對。

星展銀行台灣區財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉指出，二○一三年五月二十二日，時任聯準會主席柏南奇在國會聽證會上，首次提及要縮減QE規模，引發美股重挫。但長線來看， 標普五百指數當時約一千六百點，二○二○年初疫情爆發、啟動新一輪的QE之前約三千三百點，這段時間足足漲了一倍，未受到QE退場衝擊。

而當時台股約八千二百點，至疫情爆發前為一萬一千點，漲幅三成多。可見QE縮減對美股、台股，都是短空長多。

「QE功成身退，很大一部分反映美國經濟復甦，」陳昱嘉說，一旦經濟恢復常態，不論對美國內需市場，或對台灣出口產業，都是長期利多，只要台灣科技產業保持競爭力，永遠不怕找不到機會之窗。

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