撰文‧吳筱雯
三十年前掛牌上市的老牌網通股智邦，年初股價創下歷史新高，市值一度上探四千五百億元、躋身台股前二十大。但在智邦擠入台股龍虎榜前，也曾經歷一段營運黑暗期，最慘的二○○八年時，股價一度跌破面額，每股不到五元。
去年智邦的業績亮眼，光是十二月的單月營收便站上一五五億元，比前年同期大增近一倍，全年營收更首度突破千億元、達一一○四．二五億元，也是智邦股價現在站穩六百五十元以上的底蘊。
▲智邦竹北AI園區開幕當天，智邦副董事長韋秋霞（右1）、智邦董事長黃國修（右2）、公信電子董事長宣明智（右3）、新竹縣長楊文科（左3）難得同場。取自智邦臉書
去年EPS衝上21元
智邦不是網通族群中第一家全年營收破千億元的企業，卻是網通族群中第一家全年稅後純益突破百億元、達一百二十億元的公司，EP（每股S稅後純益）衝上二十一．四九元，不僅創下歷史新高，更遙遙領先曾經的網通股王啟碁。
花了十七年走出低谷、攀上高峰，智邦經歷哪些挑戰？又是怎麼做到今天的成績？
時間回到一九八八年，智邦成立，與早一年成立的友訊，並列為台灣最老牌的網通公司。兩家企業都是從區域網路產品起家、產品線都包括數位用戶數據迴路（xDSL）、纜線數據機、無線區域網路（WLAN）等，但是，業界人士異口同聲地說，網路交換器才是智邦的最愛與根柢，「至今三十五年不變」。
智邦、友訊是彼此的頭號競爭對手，在品牌客戶代工訂單的爭奪上，雙方互有千秋。友訊以自有品牌D-Link行銷全球、搶占家用與消費性市場有成，在兩千年之後，成為全球小型企業與家庭市場網通品牌前三大；反觀同樣懷抱品牌夢的智邦，即使網路交換器的技術能力備受代工客戶的肯定，品牌經營能力卻是遠不及友訊。
為了彎道超車，智邦一九九七年併購原屬美國網通大廠3Com旗下通路品牌SMC、主攻歐美市場，可是無論智邦如何努力，SMC的市占率始終在五名之外。
在經營SMC品牌六年後，智邦二○○三年第三季宣布，打掉SMC累積多時的大量庫存、認列相關虧損二十六億元，導致智邦當年度稅後大虧二十八．五四億元，每股虧損高達四．八五元。
雪上加霜的是，打掉SMC堆積的庫存，不代表智邦營運從黑暗邁向光明，相反地，智邦內部陷入公司轉型、世代交替、策略方向等問題中，而繳出連續三年虧損的成績單。
即使在○六年，智邦將生產無線網通產品的子公司智易售予仁寶，而一度轉虧為盈，但○七年，又因為網通產業景氣寒冬而再度虧損。
經營不振股權又惹市場覬覦
智邦的業績不佳，股價自然跟著「跌跌不休」，壓力也排山倒海而來。
以○四年為例，年初股價還有三十元上下，到了年底只剩十二、三元。那一年的年底，一位老太太在晚上九點半時打電話進智邦辦公室，意外被當時擔任智邦執行長的黃安捷接到，老太太在電話中哭訴，退休金都買了智邦卻被慘套，「該怎麼辦？」當時的黃安捷對媒體說起這個故事時，自覺面對老太太的抱怨啞口無言，只能安慰老太太，說他會努力經營、不會讓她失望。
智邦的困境不僅是經營積弱不振，更棘手的事情是，由於經營階層持股低，整體股權分散，引來市場派的覬覦。
○七年八月公開的智邦董監持股明細中，身為智邦總經理與創辦人之一的盧崑瑞持股比率最高，卻只有區區一．四％，同為創辦人的董事長杜憶民，持股則僅一％，黃安捷的持股也才○．八％，鐵三角的持股加起來不到四％，即使是○五年智邦邀請入股的仁寶，以弘記投資、弘晉投資持有的股權，合計亦只有四％。
○七年十一月，美國AIG集團前執行董事、台灣最意氣風發的「併購金童」崔湧出手，透過宏瞻財務顧問公司，以每股二十元的價格公開收購智邦一成股權，並計畫隔年繼續收購智邦其餘九成股權，卻因為他被爆出掏空遠航二十三億元、其後更棄保潛逃，而使得收購案停擺。
智邦雖未落入市場派之手，股價卻因收購案告吹而崩跌，創下歷史最低四．九四元。收購案無疾而終那一年的股東會，智邦高層改組，杜憶民請辭董事長，自此淡出智邦經營團隊，由黃安捷接棒擔任董事長。
○九年，元大銀行公開拍賣宏瞻質押的五．一八萬張智邦股票，由神祕的買家百寬投資全數吃下，持股占比達九．五％，成為當時智邦最大法人股東。外界僅知，百寬投資與智邦經營團隊關係緊密，數個月後市場才發現，黃安捷正是百寬投資的法人代表。
隨著智邦股權洗牌，大股東定於一尊，發展方向也日趨穩定，接下來幾年，SMC的品牌雖仍在營運，但是替惠普、3Com、戴爾、Juniper等大廠代工，才是撐起智邦營運的主軸。
業界人士透露，這段沉潛的日子，「智邦胸無大志，但求每年EPS都能有二元、現金殖利率有七％、八％，就很滿足了」。
然而，這段為品牌代工的沉潛期，正是智邦日後在一五年起得以轉折向上、二四年營收與獲利大爆發的關鍵。
鏡頭轉到○七年前後，一線雲端服務供應商（CSP）業者來台找代工夥伴，他們找上廣達為其設計、生產白牌伺服器的同時，也洽詢台灣的網通業者承接白牌交換器訂單的意願。
▲智邦早期經營團隊杜憶民（左起）、李鴻裕、黃安捷，杜憶民已於2008年淡出團隊。
獲博通與客戶認同持續領先
一位熟悉智邦發展的業界人士回憶，當時這些CSP業者的訂單量太小，全台灣沒有一家網通廠看得上，只有智邦點頭接單，「因為智邦相信，不論網際網路技術怎麼變，都要用到交換器，超高速網路交換器將有光明的未來。」
本來在交換器技術實力就備受代工客戶肯定的智邦，為了經營CSP業者的客戶關係、厚植技術實力，更是下足苦功。
首先，智邦是當時台灣極少數率先同時加入開放網路基金會（ONF），以及由Meta主導的OC（開放硬體P計畫）的網通業者，前者有谷歌、AT&T等企業加入，後者除了Meta之外還有谷歌、微軟等一線CSP業者支持，讓智邦能從很早以前就積極與一線CSP拉近關係。
其次，智邦最愛交換器的形象深植人心，技術實力更普遍獲得網通晶片廠與客戶的認可，讓全球最大、技術最先進的網通晶片大廠博通，每次有高階交換器晶片新產品，都是優先提供給智邦試用、智邦第一個反饋，這是智邦高階交換器新品都能比同業提早一年以上推出的關鍵。
而智邦的超強業務力與傲視同業的客戶關係，也展現在網通業界一個廣為流傳的故事裡：某個網通代工大廠，剛用博通晶片做出一個新產品，下午才送樣品給客戶驗證，同天晚上，那款競爭對手的新品，已經出現在智邦高層的桌上。
智邦在CSP用高速交換器的多方投入，終於在一五下半年發酵。
那時，資料中心的數據傳輸量大幅增加，交換器開始從四十G轉到一百G，而且，正是由智邦「蹲點」多年的一線CSP客戶帶頭採用一百G，帶動智邦走出低谷，迎接第一個業績高峰。
這波成長期，智邦營收從一四年的二二八億元，到了一七年已來到三六四億元；EPS則由一四年的一．二一元，逐年成長至一七年的四．六八元。
有了CSP用高速網路交換器題材的加持，智邦從一七年起就受到外資廣泛認同，帶動股價飆漲至百元之上，也是時隔十五年之後，首度站回百元大關。
反觀自有品牌曾在全球發光發熱的友訊，因為不敵中國的低價競爭，而在一五年出現上市以來的首度虧損，也跌出台灣網通業第一領先群。
而從一四年起就是台灣網通業營收霸主的啟碁、靠著Wi-Fi產品一年可以賺一個股本的神準等，這些台灣網通市場新一代的第一領先群則紛紛準備跨入一百G交換器市場。
盛傳AWS是大客戶
支撐訂單營收獲利持續躍進
以啟碁為例，啟碁董事長謝宏波在一七年時，信心滿滿地認為一線CSP應該希望有兩家高速交換器供應商、自認可以成為「快老二」。然而在一九年，謝宏波向法人坦言這個市場「太難」，二○年他更宣布啟碁的交換器策略改變，不再強攻產品價格與技術難度都最高的CSP客戶，而改攻企業用戶與邊緣運算。
每一次網通產品出現規格升級時，都是網通廠排名洗牌之時，但自二○年起，當CSP用交換器由一百G升級至四百G時，智邦還是穩居白牌交換器市場的王者、市占率過半，台灣網通廠們依舊沒跟上。
根據摩根士丹利研究顯示，在白牌交換器市場中，智邦市占率超過四八％；IDC則表示，智邦在白牌的一百G交換器市占率接近五成、在四百G交換器市占率更達六成。
今年資料中心用交換器將準備升級八百G，業界普遍判斷，智邦最少擁有兩年的領先優勢，除非出大錯，否則台灣競爭對手仍是難以撼動。
而與一線CSP大廠的緊密合作，除了市場熟知的交換器之外，其實對智邦去年與今年營運更重要的推手，是一線CSP客戶的AI加速器。
▲智邦在全球白牌交換器的市場占有率領先群雄，台灣網通廠都是手下敗將。
日前，AWS將今年的資本支出上調至一○五○億美元，比去年成長三四％，金額更高居四大一線CSP之冠，AWS的ASICAI伺服器Trainium2上半年開始放量，搭載最新的AIASICTrainium3的伺服器預計年底出貨，都需要大量的AI加速器，可望讓智邦AI加速器訂單暢旺。在八百G與AI加速器雙題材加持下，智邦今年營運看來還有戲唱。 閱讀完整內容
