大客戶蘋果市值創新高破一兆美元，鴻海市值一年多來蒸發7000億元，半年報的公布，「三率三降」讓鴻海股東心慌慌，但是，財報沒能講明的是郭台銘燒錢拚轉型的企圖心，一場台灣電子代工業挑戰成長極限的戰役，刻正悄悄展開。
鴻海
成 立：1974 年
董事長：郭台銘
資本額：1733 億元
市 值：1.4 兆元（統計至2018/8/21）
主要業務：電腦系統、通訊設備及消費性電子產品等製造與銷售
十四個月，股價下跌三四％，市值蒸發七千億元 ，七十萬名鴻海股東內心都在嘀咕：鴻海到底怎麼了？
這個疑問，在八月十三日，即鴻海公布半年報的這一天，膨脹到最高點。
第二季每股稅後純益（EPS）一元，低於市場原本預期的一．二元。更令投資人頭皮發麻的是，第二季鴻海的毛利率五．六％，刷新公司上市以來最低紀錄；營業利益率與稅後純益率亦都下滑到近六年來的最低點，或平了歷史最低紀錄。
看起來很不妙的財報數字，讓最看好鴻海的分析師——麥格理證券的張博凱，鬆動了長達一年多來的堅持，一口氣把目標價從二百元調降至一五○元。
跌破市場眼鏡最看好鴻海分析師 也下修目標價25％
半年報公布當天，張博凱著手寫了報告，文中指出，鴻海毛利率略低於他預期的五．九％，而營業費用率大幅增加至四．一％，則是遠遠高於預期；且營業費用率不僅鴻海本身增加，包括在上海上市的工業富聯（FII），以及在香港上市的手機製造廠富智康都顯著增加。「這顯示，經營效益出現所需要的時間，將比我們預期來得久。」
這位在一年多前出具篇幅長達二二六頁報告，大膽預言鴻海將是「未來世界的整合者」（Integrator for tomorrow’s world）的外資金童，當時率先喊出鴻海股價上看二百元，一度震撼市場。
如今，基於鴻海第二季的業績，決定大幅修正對鴻海未來三年每股稅後純益的預估數字。張博凱原本預估一八、一九與二○年鴻海EPS分別為十三．二四元、十五．二元與十九．八四元，如今分別修正至七．四五元、十．二元與十二．五元。
第二季通常是電子業淡季，今年又適逢鴻海出貨主力產品——蘋果iPhoneX銷售陷入低潮，理應是堅守待變之際。然而，鴻海第二季研發費用卻較去年同期大增十九％，達一七三．九億元。推銷費用判斷可能在諾基亞（Nokia）品牌上砸不少錢，也激增六六％，高達九十一．三億元，導致整體營業費較去年增加七十一億元，成為第二季營業利益較去年同期銳減三六％的主要原因。
鴻海，年營收四．七兆元新台幣，相當於台灣一年GDP（國內生產毛額）四分之一強的民營企業龍頭。董事長郭台銘，馬不停蹄全球征戰，一個可以從早上九點工作到晚上十一點，堪稱台灣最宵旰勤勞的企業家。一個戰戰兢兢的指揮官，帶領著一支長久以來所向披靡的企業部隊，如今陷入了前所未有的經營瓶頸，他們到底是遇上了什麼麻煩？抑或，裡面有不為人知的內情？
短期挑戰》藉「關燈工廠」 紓解中國勞力成本
鴻海第二季單季毛利率從去年同期的六．八％下滑至五．六％，這導致，儘管今年第二季營收以一兆七九四億元，年增率十七％，還創了歷年來第二季的新高，但毛利為六○七．九億元卻較去年同期衰退了三．一％。
「毛利率不如預期有三個原因：第一，蘋果iPhone X備抵存貨損失；第二，中國勞工成本增加；第三，零組件漲價。」元大投顧總經理陳豊丰在最新發布的鴻海報告寫道。
的確，這是橫在郭台銘眼前短期挑戰的三道陰影。不過，iPhoneX推出以來銷售不如預期，蘋果計畫在今年下半年推出價格更犀利的新機，而且確定鴻海依然是主要組裝廠，可望扳回頹勢。鴻海七月營收達三九五五億元，年增率勁揚二五．六％，開始反映了蘋果新機的備貨效應。
至於中國勞工成本增加，鴻海生產自動化的「關燈工廠」政策，已經具體而微地反映在集團員工總人數上。
因為，根據鴻海年報，二○一四年，鴻海員工總數高達九十萬人，其中作業員達七十四萬人。時至一七年底，員工總人數為八十萬人，作業員占六十四萬九千多人。一直到今年四月底時，員工總數進一步下降至六十萬四千多人，作業員更大減至四十六萬人。，
換言之，短短四年間，鴻海員工總人數精簡了三三％，近三十萬人之多。然而，同期間，鴻海營收卻從四．二兆元成長至四．七兆元。因此，勞動成本增加的挑戰，可望隨著自動化腳步逐漸紓解。
零組件，特別是部分半導體與電阻、電容器被動元件漲價，的確讓像鴻海這樣的電子產品製造廠頗傷腦筋。不過，放眼全球電子專業製造產業（Electronic Manufacturing Services，EMS）中，從塑料件、金屬件、印刷電路板到模組，鴻海一條龍式生產的高自給率冠於同業，又居全球EMS近四○％的市占率，議價優勢自不待言。零組件漲價的衝擊，應有機會藉產品出貨價的調漲逐漸彌補過來。
中期挑戰》中國手機代工廠搶單 富智康大虧
短期挑戰為郭台銘帶來的三道陰影，可望藉鴻海現有的競爭優勢逐漸化解。然而，中期挑戰另外帶來的兩道陰影——中國手機代工廠大軍壓境，以及台灣同業分食蘋果iPhone手機代工訂單，相對棘手許多。
棘手程度可從鴻海持股六二．八％，在香港上市的手機製造代工廠富智康財報看到端倪。
富智康主要是為小米、華為、OPPO、中興、聯想、索尼等非蘋果手機品牌進行設計代工製造。該公司一七年營收成長逾一倍，達三六○○億元新台幣，表現耀眼，卻出現了五年來首度虧損，且大虧一五七億元。
今年上半年，富智康營收成長依舊強勁，達一九九八億元新台幣，但失血仍未有止住跡象，大虧一○三億元。伴隨營運虧損而來的是股價頻頻破底，目前跌至一港幣出頭，相較○六年最高峰的二十五元港幣，慘跌九六％。
有香港分析師指出，富智康股價已跌過頭，公司在扣除負債後，現金部位遠高於市值，有被大股東收購下市私有化的可能。根據鴻海半年報所載，截至六月三十日，富智康淨值達八四二．八億元新台幣，現金部位達五八三億元，但股票市值僅剩三二五億元。
富智康慘烈的業績，反映了隨著中國本土手機代工製造大廠的崛起，加上智慧型手機因市場飽和呈現成長停滯，手機製造產業已成了十足的紅海市場。
一七年，全球智慧型手機總出貨量為十四．六億支，較前一年衰退○．五％，但中國手機代工廠挾低價搶單，卻反而逆向高度成長。
如製造總部設在浙江嘉興市的聞泰科技，一七年手機出貨量達八三七○萬支，年增率二八％。華勤出貨量計七九一○萬支，年增率達三七％。加上龍旗、與德與天瓏，這些我們迄今聽來仍很陌生的中國手機代工製造公司，中國前五大手機代工廠去年總出貨量已達二．三億支，占全球手機總出貨量的十五．七％。
面對中國手機代工大軍壓境，富智康企圖跨入手機經銷與品牌經營突破困局。在印度市場，富智康建置自己的手機物流與分銷體系，企圖複製一個「聯強」（ 台灣規模最大的3C產品經銷商），但頭幾年需要砸大錢建立倉儲、車隊、設立據點，只有燒錢的份，沒有賺錢的份。而且深耕印度手機零售市場同時，又遇到盧布貶值，光第二季就提列近二十七億元新台幣匯損。
至於一六年以約一百億元新台幣代價，自微軟買下諾基亞功能性手機業務以及品牌授權，再透過入股芬蘭新創公司HMD Global，由HMD操刀諾基亞品牌經營，迄今也彷彿踏入錢坑。
富智康上半年財報指出，由於諾基亞手機出貨未達規模經濟，又需以「具競爭力價格」打開市場，導致歐洲市場上半年虧損近三十九億元新台幣。
和碩、緯創在iPhone代工占比上升
東線戰場因紅色手機供應鏈掀起的殺聲隆隆，導致富智康大虧，並不代表西線無戰事。估計占鴻海整年營收高達一半的蘋果訂單，遭到台灣同業如和碩、緯創爭食的壓力也愈來愈大。
匯豐證券報告指出，蘋果預計下半年推出三款iPhone新機：較低價的六．一吋LCD版、六．五吋OLED版， 以及五． 八吋OLED版。和碩將與鴻海一同為前兩款代工，五．八吋OLED版由鴻海獨家供應，緯創則分食六． 一吋LCD版。匯豐估計，今年iPhone組裝代工訂單，將呈鴻海六七％、和碩二五％與緯創七％的一大一中一小態勢。
此外，有國內法人估計，和碩明年可望進一步取得四○％的iPhone組裝訂單，而緯創這兩年在iPhone代工的占有率也在提升中。為了保住蘋果主要代工廠地位，鴻海壓力勢必愈加沉重。
手機代工市場的廝殺，不管是非蘋的安卓（Android）陣營還是蘋果陣營，均有陷入混戰之勢，這是郭台銘的兩道陰影，也是鴻海集團所面臨的中期性經營挑戰。
長期挑戰》由軟至硬，從製造業跨入服務業
儘管上述的短、中期挑戰均頗為艱鉅，但鴻海集團悍將強兵如雲，自有能人為郭董分憂解勞。最讓這位六十八歲企業戰士念茲在茲的是，鴻海集團所面臨的結構性調整長期挑戰，即如何讓鴻海集團「由硬變軟」、「從製造業跨入服務業」、再從「組裝者變身成整合者」。
大客戶蘋果的轉型，應該讓郭董印象深刻。剛公布第二季的蘋果財報顯示，硬體事業群，不管是iPhone，還是Mac筆電，其出貨量或銷售金額均較第一季衰退，與去年同期比較，也呈現成長停滯。
不過， 來自Apple Music、iCloud雲端服務，抑或產品保固服務的Apple Care+等服務的訂閱用戶已累積達三億人，第二季創造的營收高達九十五．四億美元，年增率三一．四％，並幾乎是iPad與Mac筆電兩大硬體事業部營收的總和。
軟體服務業的業績亮點，把蘋果股票市值推向一兆美元的新巔峰，讓iPhoneX銷售遠不如預期陰霾一掃而空。
從大客戶身上，郭台銘當然也看到發展軟體才有未來的一盞明燈。問題是，做軟體的思惟與硬體大不相同，甚至與硬體出身的鴻海企業文化大相逕庭，成為集團轉型的一大陰影。
前巴克萊證券高科技分析師，現為異康集團暨青興資本首席顧問楊應超點出了老郭的困局：「做硬體，賣一個賺一個的利潤。做軟體，蹲五年，甚至十年，都可能在燒錢，賺不到錢！但一旦成功了，就像微軟一樣，獲利穩定、毛利極高︙︙。這是鴻海集團想要由硬至軟轉型，首先必須克服的經營思惟鴻溝。」
鴻海迄今在中國南京設有上千人的軟體研發中心，也在高雄設置軟體研發園區，效益如何？目前並不明朗。
不過，從鴻海集團這三年來針對人事結構的大換血，不僅精簡生產線的作業員，集團坐辦公室職員總人數，也從十五萬三千多人降至十四萬三千多人，但對兩岸的軟體、電商人才的招募卻持續擴大中，可看到鴻海企圖轉型的一些決心。
跨入服務業的轉型，即郭台銘口中的「從製造的鴻海，變成商貿的鴻海」，也進行了數年之久，然而，過程卻顛簸無比。
諾基亞仍燒錢 富可視也失利
通路上，不管是早期的賽博數碼、飛虎樂購、鼓勵鴻海員工內部創業成為鴻海產品小經銷商的萬馬奔騰計畫，抑或指派長子郭守正掌兵符的三創數位（光華商場經營）目前皆難成氣候，三創今年上半年甚至出現五八五八萬元台幣虧損。
在品牌上，鴻海布局極其迂迴，諾基亞還在起步的燒錢階段，原本被寄予厚望的富可視（Infocus），銷售不如預期。今年透過子公司日本夏普購併的東芝（Toshiba）電腦事業與電腦品牌授權，因東芝筆電一年出貨量大幅萎縮至不到一百萬台，則有待觀察。
任職過鴻海集團多年，現為品牌顧問公司Rules Creative總經理戴于千，點出了鴻海從製造跨入通路與品牌的幾個痛點：
一、客戶管理變複雜，做製造只要搞定相對較少數的客戶，現在，要搞定層層經銷
商與眾多消費者。二、生產難度提高， 以前依接單生產，現在得依市場預估，保持彈性，這可能使存貨變高，銷售天數拉長。
第三個痛點，是管理更加繁瑣，做製造，內部管理比較複雜，做通路與品牌，對內對外管理都很複雜。
最後，則是預期回報難捉摸，單純做代工，投資報酬率預期性高；品牌或通路，實現獲利時間相對不穩定。
夏普可望成為鴻海的後盾
從代工製造跨入通路與品牌，鴻海一路走來跌跌撞撞，郭台銘苦多於樂，但戴于千看到了一個亮點——夏普。
他分析，鴻海入股夏普後（持股四五％），協助將夏普具有優勢的零組件，導入鴻海的代工客戶群中，幫夏普大大開源。對鴻海而言，夏普原有的經銷通路，變成集團產品代銷的管道，而資金的注入，更提升了夏普的品牌力，以及支援後續新產品開發。
但最重要的是，鴻海與夏普是兩個獨立個體，如同華碩與和碩、宏碁與緯創。再者，夏普的主力產品是家電，與鴻海主要客戶是散布在電腦與通訊產品，有頗大區隔，客戶也比較沒有置喙餘地。
今年上半年，夏普稅後純益達八十八．八億元新台幣，已經是連續第七個季度賺錢。
為了轉型，在還沒看到成果之前，鴻海已經付出了沉重的代價。為了使富智康擺脫紅海市場困局，砸錢搞物流、分銷與品牌領域，落得大虧局面。為了讓鴻海由硬至軟，大幅度進行人力資源的精簡與調整。為了殺進通路與品牌，不惜燒掉大筆鈔票，提高管理難度，也冒著得罪客戶的風險。這是鴻海「三率三降」冷冰冰財務報表的背後所不為人知的一場轉型豪賭，未來也勢必是台灣電子代工產業能否脫胎換骨的一個重要指標。
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