戰爭帶來的風險與機會

精挑細選前三季營收大成長股

謝金河 財金文化董事長

▲戰爭帶來金融市場新變數。(達志)

我們常用「世事難料」、「一波未平一波又起」，來形容世間事的無常，十月七日讓全球不知所措的以色列加薩走廊爆發大規模戰爭，巴勒斯坦武裝組織哈瑪斯突然發動武裝攻擊，數千枚火箭從加薩彷彿暴雨般射向以色列境內，哈瑪斯部隊以各種方式突破邊境圍籬，大肆殺戮，攻擊平民，擄走士兵，被綁架者淪為人肉籌碼，以色列立即展開報復，這是一九七三年贖罪日戰爭以來規模最大的戰事，目前仍在持續發展中。

金融市場表現很淡定

繼去年二月二十四日俄羅斯入侵烏克蘭，迄今戰爭仍未平息，矢板明夫先生列出世界四大火藥庫已經引爆兩個，除了俄烏，現在是以色列，接下來在印太地區，南北韓及台灣海峽都成了高風險區，台灣在國慶日正好面對這個巨大衝擊，難得一見的中華民國旗海四處飄揚。

在十月七日事件那一刻，全球媒體都緊盯金融市場接下來可能的發展，大家按過去的經驗一定想到債券殖利率飆高、美元大漲、黃金大漲、股票大跌、油價及原物料大漲，這是一貫思維模式，哈瑪斯與以色列的戰爭仍在僵持中，以色列宣稱已擊斃一五○○名哈瑪斯民兵，加薩南端出口已遭封閉，以色列對這個地區採取斷水、斷電措施，看起來這個堅壁清野會打到山窮水盡為止。

不過金融市場卻表現很淡定，第一個先看美元，美元指數在戰事前最高來到一○七． 三四八，其後連跌三天，到十日為止，美元指數收在一○ 五．七六九，算是這一波漲勢的波段低點，這個走勢跟大家想像的不一樣。

第二個是債市殖利率，大家認為戰爭債市殖利率一定會飆高，在十月七日之前，美國十年期公債殖利率飆升到四． 八四二％，三○年債跑到四． 九四二％，兩年債跑到五．○ 一九％，戰爭發生後，十年債殖利率回落到四．六三％，三○年債回到四．八六八％，兩年債四．九三％，債券價格反而上揚，這個結果跟大家想的不一樣，最大原因是，戰爭可能影響美國Fed升息的決議，十一月升息可能暫時停住，債市的殖利率也跟著回落，美元指數也隨即走低。

三是油價，戰爭爆發後，油價一度大漲逾五％，不過到十日，西德州原油收在八五． 七九美元，北海布蘭特收在八七．七二美元，距離九月十八日的高點九二．二五美元及九四．五五美元有一段距離，這場戰爭爆發後，外媒部指向哈瑪斯背後有伊朗撐腰，但伊朗第一時間否認，埃及也配合邊境管制，看起來大規模的中東危機不會發生，油價在俄、伊聯合減產已經漲了一波，這次以色列危機，油價漲幅相對有限。

四是大家在每一次戰爭都會想到黃金，在戰爭之前，金價其實已經從二○六一．八九四跌到一八一六．一九美元，黃金已經跌了一段，這次金價在戰爭前一八三四．七美元拉升到一八七五．三美元，漲幅並不大，其他農產品價格也沒有太大波動，連虛擬貨幣的比特幣也在二七四五二美元，價格也很平穩。

五是市場信心指標ＶＩＸ（恐慌指數），在戰爭前，ＶＩＸ最高來到十九．七八，九日是十七．七，十日是十七．○三，看起來波動不大，我特別把戰爭發生後框列出來，結果發現市場上大家習慣用過去的數字或經驗法則來判斷，台灣媒體甚至推斷全球股市大跌，台灣國慶日後的股市恐怕凶多吉少！

軍工股完成中段整理

現在讓我們來檢視一下，美國股市是七日、九日、十日連續上漲三天，歐洲是九日下跌，十日上漲，日經休市後，十日大漲七五一點，香港股市與國際連動也連漲三天，只有中國在十一長假後，Ａ股連續兩個交易日下跌，從全球股市的反應，台股十一日的交易並未受到以色列戰爭的衝擊。

戰爭帶來的板塊衝擊比較大，美股的上漲以九日的軍工股最具代表性，道瓊指數連續漲三天，美國軍工股扮演重要角色，九日漲幅逾十五％的是Northrop Grumman（NOC），其次是洛克希德．馬丁（LMT）及G D （ 通用動力） 漲幅逾八％，雷神（RTX）漲幅也逾五％，也許這個漲幅對台灣的軍工股會帶來一些好表現。

先前，我看軍工股已完成中段整理，在ＡＩ股回整之際，台灣的軍工股應該挺身而出，後來不如預期，原來美國的軍工股正出現回檔，像NOC從五五六．二七美元殺到四○七．七七美元，LMT從五○八．一跌到三九三．七七美元，通用動力從二五六．八六跌到二○二．三五美元，雷神從一○八．八四跌到六八．五五美元，這些王牌軍工股跌幅都很重，台灣的軍工股當然無法單獨展翅高飛了。

台股的雙頭馬車

這次哈瑪斯入侵以色列，在地緣政治上更加深化邪惡軸心國與西方文明的對峙，這次俄羅斯、中國、敘利亞、北韓、伊朗顯然站在哈瑪斯這一邊，而哈瑪斯發起大規模戰爭，背後一定有助力。這次哈瑪斯用火箭攻擊加薩，火箭的射程從十∼十五公里，台灣海峽約一三五公里，這個時候大家會想到長程飛彈的重要性，美中的晶片戰爭最大的焦點是美國在封鎖中國長程飛彈內的晶片。

以色列危機也牽動美國對印太的布局，屬於地緣政治的風險，美國會加大對台灣、日本、南韓的防禦力道。這次台船（2208）的潛水艇如果沒有西方陣營的協助，台灣不可能自己做。台灣的軍工產業也會得到更多助力，雷虎（8033）的無人機已得到歐美訂單。

這次日股在大漲後拉回力守三萬大關，股價能逆勢創新高的川崎汽船股價五八八○日圓令人刮目相看，軍工股的王牌三菱重工從二一八二漲到九二六二日圓後拉回到七二三○日圓，十日收在八一四五日圓，表現也可圈可點。回頭看台灣的軍工股前三季營收表現，漢翔（2634）九月營收三三．三億，前三季二九四．五九億，成長三八％；jpp-KY（5284）九月二．○六七億，前三季十七．五九億，成長三九％ ； 精剛（ 1 5 8 4 ） 九月二．一億，前三季十九．六二億，成長六五．四％；全訊九月一．○八億，前三季成長二二．九％；雷虎九月九二九五萬，已創今年新高；亞航（2630）四．七億也是今年新高；精密組件的公準（3178）九月營收一．五七億是歷史最高，前三季營收成長十．一％。

今年第一季軍工股大漲一大波，現在要交出更亮麗成績單，才有利股價更上一層樓，像台船在潛艇下水典禮後，股價反而向下，未來要看台船入帳有多少？台船一直都在虧損，去年虧三五．二七億，上半年又虧二六．六七億，每股淨值剩下七．六九元，這個惡性循環必須找到一個扭轉點。台船的命運也像很多生技新藥公司一般，像浩鼎（4174）炒到七五五．五元後，每年都虧十五億元左右，ＥＰ Ｓ都是負七元以上，大家握著股票只能等不知未來的明天。

ＡＩ股仍是市場的重心指標股，Nvidia跌到四○九美元後，十日收在四五七．九八美元，從低檔彈升一成，美超微（S M C I）十日 大 漲 七 ％ ，收 在 三 一 ○ ．三 一 美 元 ，對台 灣 的 Ａ Ｉ 軟體 製 造 帶 來 亮光，九月營收技嘉（2376）的一六二．七億，比去年同期成長八五．六％，第三季三六九億創下歷史新高；光寶科（2301）的一四一億是今年新高；伺服器導軌的南俊國際（6584）九月一．二二億是今年最高；川湖（2059）的五．○九億也是本年新高，這是好兆頭。機殼的晟銘電（3013）六．七三億也是新高，而緯創（3231）與緯穎（6669）九月成績平平。機殼的營邦（3693）九．三四億仍在高檔，前三季營收成長七四．三％，這是股價大漲的要件。比較特殊的是勤誠（8210）九月七．四億，仍比去年同期衰退二七．八％，前三季營收衰退十八．九％。

沒有人敢否定雲達實力

廣達（2382）公告九月營收逾九八○億，林百里在九月二十七日表示，ＡＩ帶來的算力革命，將加速超越摩爾定律，未來ＡＩ就是國力。台灣擁有半導體代工、Ｉ Ｃ設計、Ｐ ＣＢ及晶片等供應鏈，機會其實很多，不是只有護國神山台積電，林百里是台灣ＡＩ最大推手，廣達市值破兆，其實是一個重要開端，這些年廣達的主力都在雲達，雲達未上市，效果沒有緯創和緯穎分拆在外的威力，但路遙知馬力，雲達上半年仍虧一．六九億，但沒有人敢否定雲達的實力。下 一 個 值 得 注 意 的 是 神 達（3706），子公司神雲科技上半年有一．五八九億淨利，神雲科技市場仍很陌生，這次神達從二六元拉升到五七．四元，目前在四○元盤整，未來潛力也很值得留意… 閱讀完整內容