另一個話題則是5月中巴西政治醜聞造成股匯市大跌，很多投資人手中持有的一檔高配息新興國家固定收益基金，淨值單日大跳水，跌了近3%。投資人互相安慰：「大家都說，每月領息不須擔心淨值波動，長期下來領的息，可以彌補淨值下跌損失⋯⋯」
同一段時間，銀行理專持續把重心放在高配息基金的推薦上，因為配息率越高的基金，越容易被客戶接受，甚至近期傳出，為了挽救規模一直縮水的基金，某家基金公司決定把年化配息率提高到19%。
一位不願具名的基金業者，以「淨值下跌，投資人不會打電話問，但配息率一下降，基金公司客服、銀行理專電話會接到手軟」的情況，來說明台灣投資人有多在乎基金的配息率。
投資人愛高配息 忽略風險可能大於股市
以上種種現象均反映出一個事實：台灣投資人真的很愛高配息基金，也認為配息率就等於是報酬率！
對此，基金教母蕭碧燕表示，這是台灣特有的現象。台灣人「瘋配息」的程度有多熱？以台灣高配息基金的始祖「聯博全球高收益債券基金」為例，台灣投資人持有資產占該基金整體資產比例，曾一度高達90%，還引起主管機關的關切，截至今年3月底，台灣投資人的占比仍有63.97%。另一檔正在銀行熱賣的「富蘭克林坦伯頓─新興國家固定收益基金」，截至今年3月底，台灣投資人的比重也高達46.62%。
「但是，這種只愛每月配息、只在乎配息率的習慣，卻可能不利退休金的準備。」蕭碧燕、財經作家蕭世斌及南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中，不約而同做了以上的提醒。
千萬記得，高配息率等於高波動度，這種基金只適合做短線波段操作，不適合做長期退休金規畫！試想，經理人為了要拿很多錢出來配給投資人，就必須投資風險較高、能提供較高利息收入或報酬率的高收益債、新興市場債，部分經理人還會利用操作匯率、選擇權等，來增加可能的潛在收益來源。從2008年以來至今年3月底，統計全球主要市場，有些債市的波動度和股市不相上下，甚至高於股市。
拆解6 項指標 看清高配息基金真相
投資一定有風險，這是官方規定基金資料上一定要有的警語，這句話不只適用於投資人，也適用於操作的經理人──投資高風險商品或透過積極操作尋求較高的配息資金來源，就表示可能因此帶來較大損失。曾有一檔年化配息率6%的債券基金，因重押能源債，不幸遇到2015年能源債大跌，導致基金損失慘重，年化配息率大降至1%，驚嚇到不少投資人。
異於市場水平的高配息率，代表了高度積極操作的人為因素，通常都無法持久，蕭世斌與朱岳中均強調，投資人應該想一想：「高配息能領多久？」更何況總投資報酬是資本利得（價差）與配息的合計，配息高但淨值大跌，兩者合計的總報酬有可能是不賺不賠，甚至是負數。
蕭碧燕則直接點出「短期投資重績效，長期投資嚴控風險」的原則，認為高波動基金並不適合拿來存退休金，建議投資人花心思想一下，投資目的是要波段操作還是長期投資。
那麼到底該怎麼評估一檔高配息基金呢？本刊特別請蕭碧燕、蕭世斌、朱岳中3位長期投資與研究基金的專家提供建議，綜合出4個必要指標與2個輔助指標，並實際拆解2檔熱銷的配息基金，協助投資人了解高配息基金的體質，挑一檔符合自己目標的基金。
必要指標1 年化配息率要高於市場水平
多高的配息率才算高？其實每個人的定義不同。蕭碧燕認為，要以該債券種類可以配出的水平進行評估，高於平均就可視為高配息率，例如高收益債券基金要參考美國高收益債券指數，新興市場債券基金要參考新興市場債券指數（見上頁表1和表2）；蕭世斌根據多年投資經驗建議，配息率高過1年期定存利率5%，就可視為高配息率，目前約在6% ；朱岳中則提出，大於1年期定存3倍的配息率，目前約4%，就是高配息。
當投資人享受高配息時，應該要提醒自己兩點，首先，高配息能不能領很久？其次，配息穩定的基金，績效是否也穩定？能不能長期領取高配息，PPMA保誠資產投資總監Curt M. Burns，一聽到高收益債券基金年化配息率高於6%時，立即以「不易長期維持」回應。
蕭碧燕則很乾脆地說：「沒有每月配固定金額這件事。」她表示，合理配息率要以該債券種類可以配出的水平評估，因此固定配息（指長時間維持配息率固定）屬於非常態，既然非常態要變成常態，代表經理人就必須採取一些額外的作法來支持。
朱岳中同樣認為，真正的配息基金是收到多少息就配多少，配息不會是固定的，要做到固定配息，通常就會動用基金的老本，也就是拿本金出來配。更何況，就算配息穩定，績效或淨值的表現卻可能非常不穩定，這可從「瑞銀亞洲高收益債券基金B類型」的表現得到印證。
必要指標2 正總報酬率主要來自淨值增加
一檔基金的總報酬為配息加資本利得（或損失）的合計。投資人要了解自己賺多少，有3個評估方式。
(1) 總投資報酬率合理性
以「富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金」為例，假設2015年初買進，該年度的總報酬率為 -5.63%，2016年初總報酬走勢來到波段新低，但1月的年化配息率卻高達13.66%，基金賠錢，投資人卻還能拿到高配息，顯然配息資金是來自本金。
(2) 總投資報酬與資產呈正向關係
其次，基金總投資報酬與資產應呈正向關係（資產＝淨值×總發行單位數），投資人可以依此判斷，配息是不是配到很多本金，例如當總投資報酬上揚，基金淨值卻不動、甚至往下掉（資產減少），可以合理懷疑，配息部分來自本金。
或許投資人認為，配到本金，淨值下跌是暫時的，長期下來領的利息可以彌補資本損失。朱岳中認為，這樣想非常危險，即使近10年債券市場大多頭，2008年金融海嘯的大跌，已經因2009年大漲補回來，但美林全球高收益債券指數曾在1997年底到2002年11月間，出現指數幾乎無漲跌情況。換言之，未來大修正後的反彈能不能彌補虧損，沒人可以保證。
因此，蕭碧燕強調：「虧損補不回來，雖然沒發生，只是還沒發生而已。」確實，依據貝萊德對全球主要投資市場的預期，未來5年各類資產的報酬將呈現停滯狀態，例如以6成美國股票加上4成多元債券的投資組合來看，未來5年的每年報酬不足4%，遠低於2012年至2016年每年10%的報酬。
(3) 基金自成立以來的總報酬表現
最後，必須了解一檔基金自成立以來的總報酬表現，蕭世斌建議，可以參考該基金與相對應的評比指標的總報酬走勢圖，當基金表現與評比指標背道而馳，甚至大幅領先評比指標，投資人就該思考：「大賺也可能大賠，且基金可以長久打敗市場嗎？」蕭世斌提醒，債券基金的收益是來自配息與價格變動，一下子賺很多、一下子賺很少這種績效不穩定的基金，並不適合長期投資。
根據觀察，目前高配息基金的操作大致有兩種，一種是基金經理人以淨值穩定表現為前提，再為投資人追求較高的配息率，淨值表現穩定且配息率不差的「聯博全求高收益債基金」就是典型例子；另一種是經理人以追求資產增值，並採取最高配息策略，多數此類型基金淨值的波動都會比較大。
必要指標3 太集中的風險 特定標的比重過高
持有單一國家或市場比例過高，或持有單一信評、非投資等級信評債比例太高等。當某個市場或標的持有比例過高時，該市場或標的大跌時，會讓基金出現明顯虧損。 以目前9成資產布局美國的「安聯收益成長基金」為例，雖然經理人從個股基本面來觀察，先從總經情勢判斷個別標的要買股或買債，再從單一公司挑選出股票、可轉債及高收益債三者中最適合的標的，但目前美股來到歷史高點，只要美股出現較大修正，基金績效將受到不小的壓力；又例如2015年部分重押能源債的基金，淨值因能源債暴跌而大幅走低，這些都是明顯的例子。
此外，蕭碧燕、野村企業研究與資產管理公司（NCRAM）投資長高大維（David Crall）均指出，非投資等級債券持有部位越高，倒債機率會拉高，基金虧損要補回來的機率也會變小。
例如CCC信評債券屬非投資等級，即財務透明度低、違約機率相對高，高大維認為，一檔基金持有CCC級信評債券的理想上限約25%，正常情況下約15%，但他強調，標準不是死的，要視當時市場情況來判斷。以瑞銀亞洲高收益債券基金B類型來看，CCC占比達34.9%，在債券基金中偏高，投資人就要了解基金經理人對市場的看法，來判斷可能的風險。
必要指標4 最大可能損失 衡量能否承擔風險
這個指標要了解的是，一檔基金面臨可能的最壞情況下，報酬損失會有多大？以及在這樣的情況下，投資人是否能承受該損失幅度的虧損。
以近10年債券市場來看，2008年金融海嘯期間、2015年中起第二次歐債危機高峰期，都可做為評估的基準。例如「聯博─全球高收益債券基金AT美元（月配）」最大年度跌幅是2008年的-32.49%，想要買進該檔基金的投資人，就要評估自己是不是可以忍受3成以上的虧損。
輔助指標1 債券持有比重 確保收益來源安全
除了上述4個必要指標外，專家還提供了2個輔助指標供投資人參考。第1個是債券持有比重是否太低，高大維認為，債券型基金的平均債券占比不應低於90%，因為債券基金的收入90%∼95%應該來自債券的利息收入，剩下的5%∼10%才是資本利得或損失。債券占比低，就代表非債部分的比例拉高，通常波動度就會變高。
輔助指標2 計價幣別 長期以歐美元較佳
第2個輔助指標是計價幣別，朱岳中表示，投資人長期投資應該以美元、歐元為主，其他以澳幣、南非幣等雜幣計價的基金，匯率波動風險高，比較適合短線或波段操作。
蕭碧燕則解釋，南非幣、澳幣等高息外幣，與美元之間的利差已經逐步縮小，投資人追求的利差可能會不見。就像多年前投資人搶進澳幣計價基金，目前多數處於賠錢情況，顯示雜幣計價基金須面對較高風險。
