市場普遍上漲，促使許多先前持懷疑態度的投資者減少謹慎的押注，加入這波行情，為強勁的漲勢繼續提供動力。但分析師忐忑，如果全球經濟面臨新衝擊，這些投資的價值恐突然同步下挫。

◎Amrith Ramkumar 股市、債市和大宗商品市場已同時上漲四個月，且上漲幅度為有紀錄以來最高，凸顯二○二○年經濟放緩期間市場反彈的廣度。

截至七月二十三日，標普五○○指數和標普GSIC大宗商品指數自三月底來都上漲二五％以上，彭博巴克萊美國綜合債券指數同期上漲三％以上。根據道瓊市場數據回溯至一九七六年的分析，如果漲幅在七月最後一周保持不變，將是這些指標首次在四個月內均出現如此高的漲幅。

大選成漲勢逆轉的潛在導火線

投資者和分析師將金融市場普遍上漲，歸因於對政府和央行刺激計畫的信心、疫苗研發的希望，以及投資者押注疫情危機將為一些規模龐大但靈活、實力雄厚的公司帶來機遇。市場普遍上漲促使許多先前持懷疑態度的投資者減少謹慎的押注，加入這波上漲行情中，為漲勢提供進一步的動力。

許多投資組合經理認為，鑑於市場預期經濟狀況將改善，加之決策者成功解凍了對美國企業至關重要的債市，上述漲勢是合理的。同時有些分析師看到部分領域近來出現「融漲」跡象，科技股尤為如此。所謂融漲是指投資者買入某些資產，很大程度上只是因為這些資產的價格在上漲。目前對於從蘋果公司(Apple Inc.)之類大型科技股到貴金屬白銀等，交易員正紛紛趁勢而上。

這種強勁漲勢令分析師忐忑，擔心如果市場或全球經濟面臨新衝擊，這些投資的價值會突然同步下挫。在年初市場動盪期間籌到大量現金的投資者，他們加大看漲押注的同時，也為對沖此類押注付出更高代價。

Sunrise Capital Partners首席投資長斯坦頓(Christopher Stanton)表示：「人們爭相跳上這列火車，同時也尋求為自己的投資組合加入其他東西，以便為清算日的到來做好準備。」斯坦頓正押注美元走弱，他預計聯準會(Fed)的刺激計畫將繼續削弱美元，提振從股票到以美元計價的大宗商品等投資。 他警告說，政府或央行政策的不確定性可能會衝擊市場，並指出十一月美國總統選舉是可能帶來逆轉的潛在導火線之一。許多投資者都擔心，穩獲民主黨提名的拜登(Joe Biden)如果當選，將提高公司稅。

標普五○○指數七月二十二日觸及五個月最高水準後，在當周尾段下跌。該指數較二月歷史高位低了約五％。很多其他投資延續了長達數周的漲勢，例如石油和公司債券等大宗商品。

經濟刺激計畫令貴金屬價格追漲

對聯準會將維持近零利率的預期，令基準十年期美國國債收益率保持在三月紀錄低點附近。債券價格上漲時收益率下跌，債券需求穩定推動投資級別公司債券收益率在七月下旬跌至歷史低點。

Edward Jones投資策略師查森(Nela Richardson)表示，該公司最近減少現金持有量，並增持高收益公司債券倉位，因為利率接近零時，持有現金沒有回報。

儘管很多大公司描繪的經濟景象黯淡，但市場仍在上漲，凸顯投資者對進一步刺激計畫的信心。二十一日當周市場的波動發生在歐盟領導人針對超過兩兆美元的支出計畫達成一致後。很多投資者也抱有希望，認為美國立法者將很快達成協議，對新冠疫情提供更多援助。

Globalt Investments高級投資組合經理馬丁(Thomas Martin)稱，沒人想與聯準會、各國央行或各國政府對抗。

投資者會在面臨不確定性時買入黃金，支撐全球經濟的大量資金也使貴金屬受益。有些分析師預計，各國經濟刺激計畫將加劇通膨，削弱紙幣購買力，令貴金屬更昂貴。但即使在這些金屬領域，交易員也觀察到，投資者因為看到價格正上漲而蜂擁至該板塊。

此類走勢通常發生在持有某類資產的投資者數量下降後，基金經理尋求追漲已經走高的市場。在年初市場遭遇拋售後，最近各個資產類別的投資者頭寸狀況都較低迷。德意志銀行分析師在最近一份報告中表示，如今投資者正在逐步增加上述頭寸，此趨勢可能繼續支撐股市。

股票飆漲多集中在科技巨頭

令投資者擔憂的因素之一，是股市上漲很大一部分集中在科技巨頭，如蘋果、亞馬遜(Amazon)、Google母公司Alphabet和Facebook，這些公司將於近期公布財報。上周末段，投資者紛紛撤離科技股，拖累主要股指走低。

分析師表示，市場總體還沒有過度樂觀，但電動汽車生產商特斯拉(Tesla)等價格飆升的股票讓很多人擔憂。

投資管理公司Crossmark Global Investments首席市場策略師費南德茲(Victoria Fernandez)表示：「看著(特斯拉)這樣的股票不斷上漲，很難不覺得自己錯過了機會。」

該公司已減持蘋果和微軟(Microsoft)等大幅上漲的大型科技公司股票，同時增持摩根大通公司(JPMorgan Chase)等與經濟更緊密相關的周期性股票。

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