如果股市是經濟的櫥窗，那麼春江水暖股市最先知，在股價紛紛下挫中，似乎預告中國經濟向下調整的壓力。

瑞典的服裝品牌H&M拒用新疆棉花，招致中國人民全面抵制，且風波蔓延到多個國際品牌，《人民日報》點名Adidas、Nike、New Balance、Puma等，評論稱：「新疆沒有所謂的強迫勞動，中國市場雖大，但不歡迎任何惡意中傷者，國家利益高於一切，吃飯砸鍋，註定癡心妄想！」央視也發表聲明稱：「在中國賺得盆滿缽溢，卻中傷中國，如此行為只會換來中國消費者自衛，用腳投票，以抵制教訓不守規矩的企業。」

在《人民日報》、央視推波之下，所有發表過與新疆棉花相關言論者，紛紛遭點名抵制，代言的藝人紛紛宣佈與品牌大廠解約，例如，H&M代言人宋茜、黃軒率先發表終止代言合作，多個網購平臺將H&M貨品下架，百度、高德地圖也遮罩H&M門市店，台灣出身的藝人彭于晏、歐陽娜娜、許光漢、張鈞甯，也都站出來表態。

這場獵巫行動堪稱史上規模最大，也讓這些知名品牌大廠陷於維護普世價值與維護中國市場的兩難困局。如果屈從中國壓力，品牌價值將受到嚴重傷害；若要維持普世價值、品牌尊嚴，恐怕要放棄中國市場。中國市場對這些品牌大廠都是重中之重，例如H&M在中國有五○五家門市，去年H&M在中國創造九十七．五億瑞典克朗的營收，中國是H&M第四大的市場； Nike上一季在中國市場創造二十二．八億美元，營收成長五一％；Adidas去年在中國創造四十三億歐元營收。如今魚與熊掌不可兼得，看起來這些品牌大廠仍站在遵守普世價值這一邊，當然股價會面對衝擊。

例如，Nike股價連續兩天重挫，三月二十四日重跌三．九六美元，二十五日再跌四．五二美元，最慘跌到一二五．四四美元，但這幾天又回到一三三美元左右。在這場風波中，H&M股價傷得最重，Puma也不輕，日本的UNIQLO也受影響。這場全民獵巫的大行動，似乎也衝擊到中國供應鏈，最具代表性的是為國際品牌大廠代工的申洲國際，股價也跟著重挫，從一九三．四港幣跌到一四一．八港幣，下跌二六．七％。知名國際品牌大廠在維護普世價值與中國龐大市場之間抉擇，勢必進一步衝擊中國生產基地及整個產業供應鏈。

除了這場新疆棉的獵巫行動，中資企業還面臨美國證監會（SEC）監管新規定的衝擊。去年十二月，川普政府下臺前簽署《外國公司問責法案》，若外國企業連續三年不遵守美國審計標準，美國證監會可以要求除牌。本來大家以為這只是川普臨去秋波的決定，沒想到拜登政府上臺，SEC徵求公眾意見，竟意外獲得通過。

這個法案字面上適用「外國公司」，但主要被視為針對中資企業，因為全世界只有中國企業拒絕向美國證監會提供審計底稿。原先市場以為川普下、拜登上，與中國關係可能趨向和緩，沒想到拜登下手更強硬，眼前美中再陷僵局，拜登主動出招，而中方不妥協，中資股勢必引發更大賣壓。

從資料上顯示，在美國上市的中國企業有二七一家，總市值二．○八兆美元，前五大中國企業中，阿裡巴巴市值達六二七三．二九億美元，這個大市值與特斯拉平起平坐，第二大的拼多多（PDD）市值也達一六一三億美元，第三大的京東（J D）市值也有一二七九億美元，百度排行第四，市值是七二三．八三億美元，然後是網易（NTES）。這五大企業中，除了拼多多，其餘四家公司已來港上市，市值已超過一兆美元。

如今在美國SEC的壓力下，中資股轉進香港已成大勢所趨。以阿裡巴巴為例，在香港中央結算系統資料顯示，阿裡有八十二．八億股放在香港，占總發行股數二一六．八九億股的三八．二％，以香港阿裡巴巴的收盤價來看，約有一．八三兆港幣的股份在香港，二．九六兆港幣的股份仍握在大股東及海外。去年七月底的資料，軟銀持有阿裡巴巴二四．九％，全體董事及高級管理人員約七．四％，馬雲有四．八％，蔡崇信的持股剩一．六％；這半年多來，不知持股有沒有進一步變化。 最受矚目的是百度，三月二十三日正式在港上市，短短幾個交易日，居然有八成的股份從美國搬回香港，以百度七三三億美元市值，換算港幣約等於五六○○億元，但來港上市籌碼太多，百度的上市承銷價是二五二港幣，一度漲到二五六．六港幣，沒想到上市第三個交易日就跌到二○○．四港幣；以八○八港幣招股價上市的「B站」（bilibili），上市首日一度跌到七五三港幣。過去在香港受到青睞的中資股正面臨拋售的壓力，像阿裡巴巴最高三○九．四港幣，最低剩下二○七．二港幣，京東從四二二．跌到二九八港幣，網易也從二○七．八跌到一五五港幣。

在美上市的中資股賣壓，從一線衝擊到二線，像騰訊音樂（TME），短短四個交易日股價從三十二．二五跌到十六．三一美元，瞬間腰斬，唯品會（VIPS）從四十六美元跌到二十五．三一美元，還有愛奇藝（IQ）也從二十八．九七美元跌到十四．五一美元。這些在美上市的企業，最近也波及到蔚來、小鵬、理想等電動車相關個股，進而衝擊在A股、香港掛牌的比亞迪。

今年全球股市仍處在資金行情推升的高檔震盪，美國道瓊指數、標普五○○仍創新高，台股也逼近歷史最高點；但中國深滬股市卻出現較大回檔，去年漲幅較小的上海股市一度跌破半年線，以科技股為主的深圳股市跌到年線，這一輪科技股成了重災區，像是台灣投資人非常熟悉的立訊，股價從六十三．八八跌到三十一．九人民幣，過去幫蘋果代工的歐菲光從二十三．六三跌到八．○二人民幣，其他如歌爾聲學、藍思科技股價都出現很大跌幅。

中國以舉國之力發展半導體產業，但大家都發現，這些年紫光股價從一三九．五跌到十八．九二人民幣，匯頂科技從三八八跌到一○七．○七人民幣，中微從二九八跌到九十八．一八人民幣，中芯國際從上市首日的九十五跌到五十四人民幣上下。

從代工產業到半導體相關企業，中資股紛紛下挫，如果股市是經濟的櫥窗，那麼春江水暖股市最先知，在股價紛紛下挫中，似乎預告中國經濟向下調整的壓力。

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