將啟動降息循環 被動基金買不停

降息呼聲高 息利股凸顯價值

降息的腳步近了，高殖利率股可望更受市場青睞，若營運有再成長空間，將有效帶動報酬率提升，如華立、敦陽科、中菲與資通等皆具此特質。

文 ● 黃俊超

▲聯準會放鴿，殖利率股成焦點(達志)

美國聯準會在今年最後一次會議決議持續停止升息，符合市場預期，更重要的是點陣圖顯示二○二四年將降息三碼，高於市場所預期，雖然總體經濟總會存在許多變數，不過大方向已經逐漸確立，升息循環結束而轉向為降息循環，具指標性意義的美國十年期公債，殖利率降至四％之下、債券價格回升，也激勵股市表現。

息利股吸引力提升

除了預期二四年可望降息三碼，利率中位數降至四．六％之外，聯準會也預估二○二五、二六年，利率中位數分別為三．六％與二．九％，若沒有黑天鵝出現，導致總體經濟大幅度變化，可望逐年延續降息步調。過往股市行情與景氣具有高度連動性，不過隨著貨幣政策對股市影響力提升，利率對資金流向與配置，帶來不亞於景氣的影響程度。

近三年來全球歷經疫情與通膨，加深利率變化對金融市場的影響程度，尤其歐、美市場反應相當明顯，另一方面則是聯準會資產負債表的調整，政策有效控管市場資金緊縮或寬鬆，美元強弱變化則是資金流動的指標。而日本央行依舊決議維持全球目前唯一的負利率政策，且未透露明年任何指引，日股表現與日圓反向連動。

貨幣政策決策的依據來自於經濟數據，兩者是雞生蛋或蛋生雞，期望經濟能夠成長，但不會過熱而產生難解的副作用。一般而言，寬鬆的貨幣政策將有助股市正向發展，對於息利股來說，殖利率若與銀行利率拉開到一定程度，將會帶來更大的吸引力，且若經濟下滑速度超過預期，也能給予股價一定程度的防禦能力。

台灣人熱愛配息，安定感應該是很重要的原因，法人也投其所好推出一系列的被動型基金，從年配、半年配發展至季配甚至月配息，若投資人本身能有穩定的正向現金流，建議可採取定期定額策略，納入資產配置的一環，毋須過多臆測，甚至可以不用盯盤，守著相信未來會比現在更好的信念，接下來就交給時間、耐心與複利。

改變慣性的兩大因素

凡事總會一體兩面，穩定所代表的是低波動，長期而言獲利率優於通膨率不是問題，不過營運或是股價變動幅度都屬相對較低，對於想要獲取較高利潤的投資者，穩定獲利與股利政策僅是標準配備，獲利成長且願意與股東分享可觀察配發率，更大的重點該放在營運具有成長性，最顯而易見的例子是神山台積電（2330），營運穩定度與報酬率高於多數景氣循環股。

現金殖利率為現金股息除以股價，本益比則是股價除以ＥＰＳ，一般來說，高殖利率也是本益比相對偏低，從基本面的角度來看，股利政策的配發率高，而非選擇增加資本支出，代表未來再成長的動能可能不高。而好的投資機會通常是績優公司遇到倒楣事，或是系統性風險讓股價評價降至合理以下水準，就會是布局優質息利股的好時機。

另一種讓原本屬於波動幅度偏低的穩定息利股，股價大幅上漲的原因，就是搭上題材或是籌碼面的變化，今年特別明顯，搭上ＡＩ題材的伺服器ＯＤＭ廠廣達（2382）與緯創（3231）、通路商至上（8112），收購加拿大同業的半導體通路商文曄（3036），因資安、碳權等題材帶動的系統整合，又如獲得法人或ＥＴＦ青睞的群光（2385）與茂訊（3213）。

股價大幅上漲後的息利股，若是架構在獲利的大幅提升，則來年殖利率雖會隨著股價上漲而下降，不過仍有機會維持在平均值之上，然若是因為評價帶動股價表現，而獲利暫時無法跟上，則殖利率就有可能會下滑至平均值之下，這也是近期多檔以股息為主的ＥＴＦ調整的根據，不論被納入或是剔除，都會對股價都會造成影響。

華立、中菲兼具成長與股息

電子材料設備供應商華立（3010），過去七年平均配發率五五．八三％、平均值立率五．九四％，今年營運雖遭遇逆風，前三季稅後純益較去年同期減少二一．八四％、ＥＰＳ七．一六元，不過隨著客戶庫存去化趨於健康水位，最壞狀況已過，訂單逐步回流，法人預期第四季營收可望較去年同期成長，全年ＥＰＳ落在九．五～十元，根據過往數據推論，縱然股價已回升至百元附近，明年殖利率應仍可高於五％。

為跟進大客戶全球布局，華立就近提供供貨服務，已於日本設立倉儲及物流系統，預期出貨將逐步增溫，並期望順勢跨入日本當地半導體邏輯及記憶體市場。此外，受惠PC/NB客戶回補庫存，加上ＡＩ伺服器需求，５Ｇ高頻傳輸連接器、美系手機改用Type-C接口，與車載連接器需求增溫，高機能工程塑膠業績持續走揚，因應ＡＩ晶片對先進封裝CoWoS需求大增，華立也已取得先進封裝的材料供應。

多檔系統整合廠受惠資安題材，今年股價水漲船高，雲端、ＡＩ、大數據依舊是未來趨勢方向，也帶動實質營運成長，如宏碁資訊（6811）前三季ＥＰＳ九．五元、緯軟（4953）六．一三元、敦陽科（2480）五．五一元、中菲（5403）六．四八元、資通（2471）二．八元等，其中敦陽科、中菲與資通本就擁高殖利率，雖然股價走高，不過亮眼獲利搭配九成以上的配發率，預期明年仍是息利股的口袋名單。 閱讀完整內容