歐美股掃描》

文／楊少強

「這是市場劇烈反轉的一年。」彭博新聞網如是說。剛過去的二○二三年，美股標普五百指數從年初暴跌到下半年飆升。在這波反轉裡，一些贏家與輸家也由此誕生。

在標準普爾五百指數漲幅前十名，最大宗贏家是AI概念股，人工智慧晶片龍頭輝達（Nvidia）漲幅就傲視群雄。但除輝達之外，還有一些不那麼出名的企業，同樣也在這波熱潮裡發光。

AI軍火商》

艾利斯塔股價漲幅逾九成

若把下海做AI的企業比喻為戰士， 那麼網路企業艾利斯塔（Arista），就是軍火商，它的角色就是提供這些戰士上場時的武器。這家公司在過去一年漲幅逾九成。

為何艾利斯塔會受惠於AI浪潮？想搞AI的企業，必須建立一個數據中心，以處理生成式AI所需的龐大運算能力，這是輝達的晶片需求狂飆的原因。但這些AI玩家也需要一種數據中心，讓內部所有單位可相互通訊，為此就需要網路設備，這正是艾利斯塔的用武之地。

投資機構分析師艾克曼（Karl Ackerman） 研究報告表示， 艾利斯塔是「大企業高速網路的市場領導者。」它將近一半營收來自微軟和臉書母公司Meta。未來幾年各雲端巨頭不斷重金投資AI，這家「AI軍火商」的生意或將持續火熱。摩根士丹利分析師馬歇爾（Meta Marshall）就稱，艾利斯塔是投資人跨足「二百五十億美元人工智慧網路市場」的最佳標的。

安全類股》

地緣政治緊張，帶動奇異受市場追捧

另一贏家是安全類股，是地緣政治緊張下的產物。這又分實體安全與虛擬安全。

實體安全如奇異（GE），這家百年老店過去一年股價漲逾九成，主要拜它的主業，是做飛機引擎發動機所賜。由於疫後旅遊需求上升，加上中、美對抗，美國擴大戰機在海外的生產線，在印度生產的F-16就用奇異發動機。這使得該集團受到市場追捧。

至於虛擬安全，首推帕拉奧圖（Palo Alto），這家公司提供的是保護企業免受網路攻擊、惡意軟體、數據洩漏等危害。它的做法是將AI技術融入網路安全領域，例如透過機器學習（ML）等技術，協助該公司分析大量的威脅情報資料。

內需消費》

即時行樂狂潮帶旺遊輪

除了AI軍火商， 近來資本市場另一大贏家，是內需消費股。標普五百指數一年來漲幅前十名，有兩家遊輪股入列─ ─皇家加勒比、嘉年華。它們反映的是「即時行樂」的消費狂潮。

由於中國疫後復甦不如預期，歐元區最大經濟體德國又身陷衰退邊緣，在全球主要經濟體裡，唯有美國仍保持強勁成長。由於前景樂觀，美國民眾大手筆花錢，反映出「「金髮女郎經濟」（Goldilocks）。

當經濟前景好轉，人們對非必需品消費需求上升，遊輪也跟著水漲船高。《華盛頓郵報》報導，皇家加勒比在全球經營六十三艘遊輪，該集團的高管表示二○二三年夏季旅遊「大大超出預期。」該公司光該年上半年就已實現六十四億美元收入，是二○二二年同期兩倍。二○二四年的預訂量已創歷史新高。

零工經濟》

優步連兩季獲利，列入標普五百指數

和遊輪同樣站對趨勢的另一個大贏家，就是近年來一度被看衰的優步（Uber）。

過去優步曾飽受管理不善、虧損累累之苦。如今它卻大翻身，最新財報顯示優步連續兩季獲利，最近一年來股價漲近一．五倍。由於其市值飆升，二○二三年十二月它也被列入標普五百指數。

優步大漲的原因是核心業務改善。二○二三年第三季，有六百五十萬名司機在全球各地為優步載客和送餐，創下新紀錄。該公司表示，它改善了司機體驗─ ─例如向司機展示乘客目的地，以及司機在接受載客前能賺多少錢，激發了他們為優步工作的興趣。

但更重要原因是站對趨勢。財經網站CNBC稱，優步是「零工經濟」（gig economy）的代表。這指的是人們利用零碎時間打零工的現象。皮尤研究中心（Pew Research Center）調查顯示，近六分之一美國人從事零工經濟相關工作─ ─包括為優步載客或送餐。 這種模式改變了傳統經濟面貌。由於工人可自行安排工作時間，它也讓人們可以花更長時間尋找下一份工作，這減少了失業保險給付的壓力。美國康乃爾大學教授海曼（Louis Hyman）說，從事零工經濟的人比沒從事的人，負債更少，「這有助於減少人們在動盪時期的財務壓力。」

優步的最大挑戰是政府介入保護勞工。美國一些州政府開始要求優步為旗下司機提供類似正職工作的保險、津貼等，這類立法的客觀效果是優步成本上升，它將傾向縮減司機的其他待遇——天下沒有白吃的午餐。司機們表面上福利變好了，但他們其他檯面下的福利可能卻縮水了。

儘管如此，由於核心業務表現良好，優步仍持續擴張。執行長科斯羅薩西（Dara Khosrowshahi）表示，該公司在向西班牙、日本和義大利等國家擴張取得了良好進展，「優步將繼續實現大規模獲利成長。」這也是市場仍持續看好它的原因。

相較於AI、遊輪、零工經濟等贏家，原本光鮮亮麗的奢侈品業，在過去一年卻相對黯淡。

奢侈品由盛轉衰》

中國疫後復甦失色，相關消費縮手

二○二三年四月，奢侈品龍頭LVMH市值一度突破五千億美元，成為歐洲有史以來首次達成此里程碑的公司。然而好景不常，在一連串財報表現平平後，股價開始下滑。最近一年來LVMH股價漲幅不到六％，不到大盤的一半（見本頁圖）。原本它「歐洲最值錢的公司」頭銜，也讓給了製作減重藥的丹麥藥廠諾和諾德（Novo Nordisk）。 LVMH失色和大環境有關。最大市場之一的中國， 疫後復甦不如預期，CNBC就稱「對中國經濟的擔憂讓奢侈品失去光澤。」該集團財務長奎歐尼（Jean-Jacques Guiony）表示，在歷經三年輝煌和出色歲月後，「成長正向更符合歷史平均水準的數字靠攏。」不過該集團也表示「對持續成長充滿信心。」

一家投資研究機構創辦人布魯克絲（Kathleen Brooks）表示，LVMH前幾年的業績是「不可能複製的高標準」。通常奢侈品在經濟充滿挑戰的環境中表現良好，「但該行業目前面臨各種經濟和地緣政治威脅，這可能會對未來前景產生影響。」

《南華早報》二○二三年九月引述一項調查顯示，隨著日益不確定的經濟環境讓中國中產階級感到壓力，他們變得更加保守，並減少了奢侈品消費。只有二八．六％的人將奢侈品消費列為目標，五年前這個數字是超過五○％以上。在中國經濟下行壓力加大下，這將是奢侈品業要面對的艱難挑戰。

從AI軍火商、遊輪與優步的發光，到奢侈品的失色，印證了市場沒有永遠的贏或輸。但凡企業能受市場青睞，不外是站對趨勢，就是本身做對某些事。

盤點二○二三年的美股輸贏家發現，上半場大贏，下半場可能大輸，跌破眾人眼鏡的背後，反映市場反覆無常；今天做的事對了，不代表明天做同樣的事也對。

對企業來說，只有虛心傾聽市場的聲音，隨時調整自己定位與策略，才能在變化莫測的市場裡生存。下一篇介紹的臉書母公司Meta，就是如此。 閱讀完整內容