通膨與升息　走在鋼索上的貨幣政策

世界經濟大蕭條

新冠防疫封城、供應鏈瓶頸、俄烏戰爭衝突，推升了石油和天然氣能源成本，同時也導致金融債券，金屬價格以及股票市場劇烈波動，更加重了通膨力道，讓財政問題更加難以緩解，這是目前全世界所面臨的困境。

文﹒李振麟

▲美國聯準會Fed 主席鮑爾（圖／ NewsNationion）

全球資金過度活絡，造成通膨失控，為了穩健金融秩序，避免資產泡沫化風險飆升，美國聯準會Fed 主席鮑爾表態，將採取嚴苛激進的「升息縮表」貨幣調控手段，以對抗頑固的高通膨黑天鵝，然而過度升息下也足以造成金融體制受傷，這是迄今鮑爾主席表明對抗通膨，有可能同時引發經濟衰退的最明確警示。如果無法有效恢復物價穩定，高漲的通膨對於全球產業傷害將更甚於衰退，「我們抑制通膨的捍衛任務絕對不能失敗！」鮑爾措辭堅定地答覆。

四十年以來最嚴峻通膨挑戰

美國聯準會Fed 日前強硬起來一口氣「暴力升息三碼」的野蠻遊戲，引發金融市場大地震以及後續可能出現全球性經濟衰退，鮑爾強調並不願意看到這種衰退逆襲，但是極端降溫手段伴隨而來的是經濟走回頭路風險，鮑爾的說法，凸顯出美國正面臨四十年以來最嚴峻的通膨挑戰。無論是「防疫封城」、「供應鏈中斷」、「烏俄戰爭能源危機」，皆有過於以往更激烈、更複雜、更多元的挑戰，有如一顆巨大隕石衝撞現有金融體制，侵蝕每個人的基本生活。

面對高價位的大宗商品以及供應鏈拮据，停滯性通膨可能比預期還要久。聯準會自六月十五日起執行前所未有的大幅升息與貨幣緊縮政策，估算下半年還會有一．七五％升息空間，屆時利率指標將可能會上調至三．二五％至三．五○％間，民眾在疫情間累積大量儲蓄，快速升息下，財務金融還不至於走向崩跌，只是減緩趨勢呈現。

紐約聯邦儲備銀行總裁威廉斯John Williams 公開呼籲聯準會Fed 加快升息腳步，以減緩衝擊時間，因此提出七月份升息七十五個基點可能性，預計美國經濟還不會出現衰退。明年聯準會Fed 利率維持在三．五％至四％之間算是合理，也就是儘管下次採用快速升息五十個或七十五個基點理論，都還不致於造成經濟崩潰。

為達成二％的理想目標，聯準會自五月份開始進行升息，經過兩碼、六月三碼後、目前商品類CPI 消費者物價指數到達七．一％，服務類CPI消費者物價指數仍然衝高至十二％，如續七月份升息三碼，對聯準會的達標路途還是很遙遠。

▲停滯性通膨。（圖／ construcConnect）

美聯儲加大力度 對付通膨酷斯拉

在通膨浪潮來回衝擊下，美國經濟變得越來越疲憊脆弱，衰退的擔憂燃起，儘管央行採取更多金融措施，全球性通膨陰影仍然是揮之不去，進而成為點燃經濟衰退的導火線。今日的通膨猛獸是前所未見的，央行嘗試以激進手段與之極惡對決，然而面對與以往傳統經驗上完全不同的通膨結構，下錯藥丹可能造成金融市場更大負面逆襲，金融分析師Swissquote 表示：「面對這非傳統型通貨膨脹，解決問題的方案內容是否能對症下藥，將會決定我們在惡化前看到U型反轉或者是陷入更黑暗的禍日光景。」

高盛一份報告中顯示，美聯儲被迫採以更大力度來對付這隻酷斯拉巨獸，雙方首度交戰，美國經濟衰退率已從十五％上升到三十％，摩根大通經濟學家也再次下調美國經濟增長預期，將國內生產總值年增率從預期的二．五％下調至一％，可謂身負重傷。

無論面對的是酷斯拉巨獸或迅猛龍，如今鮑爾有別於以往表述，不再期待經濟軟著陸，唯一心願是通膨降溫不致於引發嚴重衰退，目前看起來想完成二％的通膨目標，同時兼顧維持強勁的勞動市場經濟，極具挑戰性。

▲通膨與經濟兼顧陷入兩難。（圖／ Energy Intelligence ）

調整利率過程中去尋找答案

歐洲央行總裁拉加德都表示：「是否能夠再回歸到疫情爆發前的溫和金融環境深表懷疑，目前只能從調整利率迷霧中去尋找答案。」世界銀行總裁馬爾帕斯David Malpass 表示：「俄烏衝突造成食品與能源價格暴漲，又出現化肥短缺，可能觸發全球經濟衰退，能源價格上升是拖累衰退的主因，德國經濟因能源價格上揚而造成經濟放緩，今年增長值已經由四．一％降至三．一％。」

美國聯儲會暗示，貨幣緊縮政策可能會造成經濟衰退風險，然而這種衰退也不會像以往金融風暴嚴重，原因是起源於通貨膨脹，而不是信貸違約，目前企業、銀行、房貸、汽車等受到影響尚低，也就降低了信貸泡沫風險，經濟衰退成為打壓通膨所必須付出的代價。

金融緊縮政策可能會拖垮經濟增長，也可能導致失業率上升。貨幣政策推動，在這次抗通膨效果中可能是有限，因為尚有俄烏戰爭持續衝突不確定、造成價格飆升與央行抗通膨措施相互抵制。經濟衰退是痛苦，會有很多人走向失去工作的命運航班，但是居高不下的通膨更糟，一個被扭曲變形的市場經濟，明天過後將會帶來更嚴重的金融大海嘯。

儘管大多數主流觀點認為加息會增加經濟衰退風險，但擁有加息急先鋒「鷹王」之稱的聖路易聯儲總裁布拉德James Bullard 依舊認為聯準會Fed 要大膽揮劍加息以早日遏制通膨，經濟衰退的擔憂是被誇大的。聯儲總裁布拉德James Bullard表示：「聯準會Fed 必須以更積極大動作升息，才能在最短期內控制通膨，讓通膨能提早回到二％正常軌道，否則將面臨長達十年之久的停滯性經濟。」布拉德再次重申「應該要在二○ 二二年底前將利率上調至三．五％，當公債殖利率上升足以去抗衡時，反通膨主導力量就會出現，聯準會Fed 就可以降息。」

主席鮑爾一言一行受各方矚目，他承認有可能引發經濟衰退，並不樂見刻意製造一場經濟衰退來阻止通膨，僅是希望將物價控制，雖然這項任務有如星艦迷航記般的挑戰，也會招來各方指責，要在不會造成經濟衰退條件下去執行抗通膨已變得越來越天方夜譚。

▲能源價格暴漲傷經濟。（圖／ CNBC）

▲俄羅斯入侵烏克蘭帶給通膨動能。（圖／ The Times）

通膨走勢 取決於金融環境變化

俄羅斯入侵烏克蘭與中國大陸防疫封城都給予通膨巨獸上升的動能糧草，聯準會Fed 必須在未來幾個月內提出「市場物價明確緩和，令人信服的證據」，才有可能放慢或停止升息。全球金融大海嘯壓力下，鮑爾認為持續提高利率是必要手段，雖然通膨如同進擊的巨人不斷衝撞，但也有可能意外地緩和降溫，完全取決於金融環境的變化。

自從六月十四至十五日聯準會會議以來，鮑爾注意到開始遭受左右政黨批評，顯示通膨逐漸變成一個複雜棘手的政治問題，今年十一月中期選舉，顯示出選情可能不利於執政當局而傾向共和黨。

馬薩諸塞州民主黨參議員華倫Elizabeth Warren 表示：「聯準會Fed推動升息方式，造成經濟衰退風險，使數百萬人失去工作。」路易斯安那州的共和黨參議員甘迺迪John Kennedy 表示：「聯準會Fed 應該對於造成今日通膨原因提出批評與建言，通膨對於選民衝擊非常大，所有人的生活都面臨著焦頭爛額。」

▲通膨帶給所有人生活困擾。（圖／ SchiffGold）

全球首富、特斯拉電動車首席執行長馬斯克Elon Musk 表示：「經濟衰退，其實也算是件好事，因為當時印鈔票撒錢太多，現在需要適度收回，當然過程中也會發生一些破產倒閉事件。美國經濟可能已經陷入了衰退的黑暗夏日，可能會長達十八個月以上。」

經濟衰退陰影籠罩在全球，聯準會主席鮑爾的鷹派作為，造成市場擔憂不已，能源股賣壓沉重，晶片需求疲軟下，NVIDIA、AMD 引領費半指數均大跌逾二％，另外各大類股，無論是金融、電子、紡織、航運、鋼鐵、觀光、汽車等指數一路下跌。受到聯準會主席鮑爾不斷重申打壓決心，衰退陰影伴隨而來，整體市場諸神黃昏觀望氣氛濃厚。 閱讀完整內容