股票跌成這樣，還怎麼做投資？有人說便宜沒好貨，真的嗎？投資者的生命週期究竟如何！虧錢雖是兵家常事，但分散時間投資，大有必要。

文／班．卡爾森

股市如何運作？

我跟妻子訂婚後，開始就如何運用共同的財務，做了一些深度的哲理性對話。當時我們將近 30歲，因此我告訴她，我希望把我們絕大部分的退休存款投入股市。

這個話題顯然是由我主動提出的，因為我對個人理財比她熱衷許多，而她則覺得我說了算。我們聊到用錢的習慣、預算、儲蓄、債務、帳單支付，以及我們通常會如何規劃，以達到長期理財的目標。那次的聊天很有建設性，我也建議有意長相廝守的人，在某個時間點上都要來一次這樣的對話。失去一半財產的最快方法是離婚，而不是股市崩盤，你們最好在理財上取得共識。

由於我們在儲蓄、消費、信用卡貸款和量入為出等方面的看法相近，從財務問題對夫妻影響甚鉅的角度看來，那是一次輕鬆的聊天，只是她需要更清楚地了解一件事，那就是把存下的退休金投入股市。

我太太跟大部分的人一樣，對股市的了解僅限於從新聞中聽到，或是在電視和電影中看到，對投資股市也沒有太多想法，因此當我告訴她，我們要把一大筆存下來的退休金投入股市時（尤其當時我們還年輕），她一開始是有顧慮的。

股市不是風險很高嗎？
這不是拿我們的錢去賭博嗎？
不是有可能損失大半的錢嗎？
難道我們不該穩健一點嗎？

我在金融界工作，對 Excel 試算表或 PowerPoint簡報自不陌生，但我必須用白話文來解釋，以免她覺得無聊，同時把我的想法傳達給她。以下內容大致與我跟她說的一致（而且儘管經過這番演練，她還是答應嫁給我，滿不可置信的）。

股市是任何人都可以投入聰明才智的唯一地方，投資股市是賭明天會更好。可以把股票想成是，把聰明的人和企業持續創新成長所獲得的利益納入自己口袋的一種方分得所有權的最簡單方法。

股市投資最棒的地方，在於只要持有就能賺錢。當企業發放股息給股東，會把白花花的銀子存入你的股票交易帳戶或退休帳戶，你可以選擇把這筆錢再拿去投資，或是領出來花用。

股市是世界上少數幾個可以賺取被動收入、又不必付出任何勞力的地方，你只要買進，然後等著就好了。如果全球股市長期不看漲，你的問題會比401(k) 的餘額問題大一些。

很多人把股市比喻成賭場，但是賭場的勝算不在你這邊。在賭場玩愈久，最後輸錢的機會就愈大，因為根據純粹的機率來說，贏家是莊家；股市恰恰相反。

歷史上，持股時間愈長，獲利機會愈大。然而，即便長時間持有股票，仍無法保證報酬率。如果股市的報酬一致，那就沒有風險了。

沒有風險，就沒有豐厚的長期報酬。由於持有股票會有風險的成分在內，報酬也會因為何時進場投資而有很大的不同。

在過去，持股 10 年是可能虧損的，即使是持有20 年至 30 年，最佳和最差的結果之間還是呈現很大的差距。但值得注意的是，歷史上，即使美國股市在 30 年間最差的年報酬，都帶來 850％以上的總報酬；這就是複利之美。標準普爾 500 指數（S&P500）最差的 30 年期報酬，都是你原始投資額的 8倍之多。

股市的複利還出現在其他方面。1950 年以來，美國最大型的上市企業每股支付的股利，從 1 美元成長到 2020年的 60 美元，每股盈餘從 2 美元成長到 100 美元，分別可換算成 6000％和 5000％的成長率；在過去 70 幾年間，各家企業的年成長超過6％。1950 年投資 1 美元到美國股市，到 2020 年底將值 2,000 美元以上。

如果你在以下幾年投資 10,000 美元到標準普爾500 指數中：

• 2010 年投資10,000 美元，到2020 年9 月將值37,600 美元

• 2000 年投資10,000 美元，到2020 年9 月將值34,200 美元

• 1990 年投資10,000 美元，到2020 年9 月將值182,300 美元

• 1980 年投資10,000 美元，到2020 年9 月將值918,500 美元

• 1970 年投資10,000 美元，到2020 年9 月將值1,623,500 美元

• 1960 年投資10,000 美元，到2020 年9 月將值3,445,000 美元

以上尚未考慮到手續費、稅收、交易成本等影響，但重點不變：股市的長期獲利成長是其他投資標的所比不上的，而且持有期間愈長，就有愈多複利的機會。

說了這麼多，這個長期複利的機器倒是有個不太好的副作用，那就是股票在短期內會讓你的心七上八下。如果投資界中有個鐵律，那就是風險和報酬永遠是哥倆好。如果不把自己暴露在巨大的虧損之中，就不能期待賺取巨大的獲利。經過一段時間，當股票的報酬高於債券或現金，是因為會經過幾段令人痛苦的虧損時期。

舉例來說，1950 年投資的 1 美元，在 1972 年末成長為 17 美元。到了 1974 年秋天掉到 10 美元，1987 年秋天成長到 95 美元，之後因為黑色星期一（Black Monday ）的大崩盤，在短短一個星期內掉到 62 美元。接著，這 62 美元到了 2000 年春天變成令人難以置信的 604 美元。2002年秋天，604美元掉到只剩 340 美元，再緩步上漲到 2007年秋天的 708 美元，之後經歷一年半，到 2009 年 3 月腰斬到347 美元。2009 年 12 月底，原始投入的 1美元價值 537美元，少於 10 年前 1999 年末的價值590 美元。

因此，1 美元成長為 2,000 美元聽起來似乎不可思議，但你會發現是經過多次震盪才達到的；股市是因為短期大幅下跌，才使得長期大幅成長。影響股市短期波動的因素，包括投資人的看法分歧、目標、持股期間和個性，而長期波動則受基本面影響。

有時股票的漲跌幅超過基本面的最大原因，在於人們一旦群聚，便可能會失去自己的理智；只要股市漲跌取決於人的決定，就一定會是這樣。想想當自己擁護的隊伍贏得或輸掉比賽，或者被裁判誤判時，人們會變得多瘋狂；涉及金錢議題的時候也是。

你對股市投資的看法，與你作為投資者所處的生命週期較有關，而不是你對波動性的感覺。

接下來，我們要看看投資者生命週期的重要性。

投資者的生命週期

撰寫本書之際，我也即將進入 39 歲，請容我悼念逝去的 30 歲年代。根據社會安全制度的精算表，與我同齡的人平均會活到 79 歲。如果從樂觀的角度來看，我的壽命高於平均值，意思是我還有大約 40 幾年，來替餘生的財務做好準備。

在接下來的 40 至 50 年間，我預計會經歷至少十次的熊市，其中五六次會造成股市崩盤，這段期間大概至少也會有七八次不景氣，或許更多也說不定。

我可以對上述數字打包票嗎？沒有人能對市場或經濟打包票，但倒是可以以歷史為借鏡。1970 至2019 年的 50 年間，有過 7 次不景氣、10 次熊市和 4 次大崩盤，在美國股票市場造成的損失超過30％。1920 至 1969 年的 50 年間，發生過 11 次不景氣、15 次熊市和 8 次大崩盤，為美國股市帶來超過 30％的損失。

熊市、慘烈的崩盤和不景氣，對投資人來說是人生的現實，我們在這個制度下儲蓄和投資，而這些是制度的特點，並不是瑕疵。因此，你最好習慣應付這些事，因為它們不會、也不可能很快消失，由於市場和經濟體是由人類所主導，而人類總是會做過頭，無論順境還是逆境。

然而，股市崩盤和經濟走下坡的風險，並不是對每個人而言都一樣嚴重。在處理一輩子的積蓄時，如何看待無可避免的挫折，與你當下所處的人生階段較有關係，而不是你認為這些時期多麼可怕，不同的人對風險的看法也不同，端視他們處在投資者生命週期中的位置。

年輕時，人力資本（又稱為終生所得潛能）遠大於投資資本，如果你 20 幾歲、30 幾歲、甚至 40幾歲，未來還有很多年可以做個淨儲蓄者或淨所得者，也就是說，你應該歡迎市場波動，而不是害怕。股市不振會使股息殖利率上升、股價降低，你將有更多機會用較低的價格買股票，當下或許不好受，但如果你有定期儲蓄，這會是件好事。

有句俗話說，股市是唯一當商品便宜賣、而所有顧客一哄而散的地方。股市下跌時採取的行動對投資成敗的影響，大於在股市上漲時的行動。問題在於當股市崩盤時，人們總會想趕緊出脫持股，而遲遲不敢進場。如果時間站在你這邊，就沒必要擔心何時該把儲存的退休金投入股市，特別是在股市下跌的時候。年輕的好處，在於不需要算準進場時機，一樣可以投資成功；你可以等到熊市結束，因為未來還有漫長的時間。

另一方面，退休族群缺少人力資本，但（可能）坐擁大量財務資本。人們愈活愈長壽，意思是當你退休時，不代表不用再做金錢管理，而是必須多思考該如何投資終身積蓄來養老，因為你沒有那麼多時間等待股市停止下跌，也沒有賺取收入的能力，在股市下跌時逢低把新存下來的錢拿去買股票。

市場風險代表的意義，不僅會因為你所處的投資生命週期而不同，也受你的個性所影響。你作為投資人的風險概況，取決於你的能力、冒險的意願和需求這三者的組合。這三股力量很少處在平衡狀態，永遠需要取捨。

你能承受多少風險，包含你還剩多少時間能儲存退休養老金、流動性限制（liquidity constraints ）、收入概況，以及財務資源。

你願意承受多少風險，與你的風險偏好有關，也就是你增長財富的欲望與保護財富的欲望，兩者之間的差距。

你對承受風險的需求，與達到你的目標尚需要多少報酬率有關。

對退休毫無準備的人，也許需要多承受一點風險，以便達到目標，但他們或許沒有這種意願或能力。

存了很多錢的人，也許有意願、也有能力承受更多風險來增長財富，但他們可能並不需要這麼做，因為他們已經是人生勝利組。

達到正確的投資組合何其困難，幸好世界上沒有所謂完美的投資組合，唯有事後才知道何謂完美的投資組合。

然而，就算有完美的投資策略，如果不能長時間遵守，還是沒有用。遵守一個還不錯的投資策略，遠遠好過無法遵守的絕佳投資策略。紀律加上長期的投資時間，是理財成功的平衡裝置。

你承受市場損失並貫徹計畫的能力，終究取決於期間的長度、風險概況、人力資本、性格特質和自我。當你在做關於金錢的決定時，如果不了解自己，也不了解自己所處的狀況與不足之處，就不可能確實衡量自身的風險耐受度。

現在我要告訴你，為什麼選股比你想的還困難。 閱讀完整內容