若說企業到底值多少錢？

這就要看淨財產了。

一般投資人常以為，當股價跌破每股淨值時，就是適當買進價位──這正是投資的一大盲點。

■ 淨值可做假，拿放大鏡來看

由於淨值可做假，所以我們必須更深入了解，這家公司的資產到底是屬於哪一種類型？

資產，可分為流動與固定資產，以及長期投資。

對於沒有學過會計的人來說，一定認為流動資產大部分應該是現金，其實不然。

會計學上，除了現金外，像「應收帳款」和「存貨」這類還不確定能不能收得到現金的部分，也認定在流動資產中：想想，當你手上拿著一堆芭樂票和一些過期又賣不去的東西，還能算是現金嗎？

固定資產財通常是以不動產為主，以及無法馬上折現的物品（如船、機械等）。

長期投資，指的是一年以上的投資。

所以，固定資產與長期投資，都是無法馬上變現的金額，當企業被銀行抽銀根的時候，這些資產，往往只有等著被法拍，而長期投資，卻是企業最不透明的帳目，一個存心不良的經營者，可以慢慢一點點的把這部分的錢轉出去，再在帳目上設定虧損，來個轉公為私。

一家公司能獲利，通常都有其核心競爭力，真正能夠同時跨足多種不同行業，且還能持續獲利的公司其實很少，尤其是剛成立幾年的公司，其成功的可能性更低。因此，若公司的轉投資並非本業相關的領域，投資人請仔細評估其可能成功的機率。 當公司做大量的非本業轉投資，一來可能擴張太快，增加營運風險，二來則有可能是運用轉投資做各種財務槓桿操作，資訊透明度也可能因此而降低，再加上，當企業被清算時，這些固定資產，不是被折舊，就是被砍價砍得很厲害，毫無抬價的餘地，所以，在股價跌破淨值時，我們要先思考的是，這公司，真實的價值是多少？

筆者在精研股票十多年中，也研創出一套舉世獨步的選股法：即，將所有不透明的部分，全部當作不──存──在。

不管會計帳怎麼做，企業的價值，只能算「流動資產－存貨－應收帳款」，剩下來的部分，再扣掉總負債，就是我自創的「安全數字」。

月風流企業安全數字＝流動資產－存貨－應收帳款－總負債，需＞０

如果剩下來的數字是正的，就代表，此公司不但有能力一口氣還光所有欠的錢，還會留有現金（這一招，可幫你過濾掉99％的爛公司）。

企業借錢投資獲利不是壞事，不過還不出錢，就不是好事了！（當然，有些特定行業不能以此方法來衡量，比如建設股、金融股）。

安全數字愈高愈好，而安全數字可以和營業支出比較，如果公司一年花一億，現在資產有三億，不就代表不賺錢都可以活三年嗎？

其實，要看公司安不安全，最簡單的方式就是用現金扣掉總負債（長期，因為短期太不穩定），如果現金扣掉總負債之後還是正的，代表這個公司毫無危險。如果公司沒有負債，短期內就一定不會倒。

月風提醒
流動資產？現金為王！
流動資產是短期內會變動的東西，因此，流動資產可以代表公司的短期償債能力。而由於短期內可以直接拿來兌現，但並不一定有相同的價值。以存貨1900萬為例，實際上並沒有辦法換到1900萬的價值與需求。所以，從報表上看起來，東西還不少，其實真正有用的只有現金，所以我認為，看流動資產時，只要看現金數字就夠了！

■ 從現金流量，揪出待觀察企業

「這家公司的帳，不是沒問題嗎？怎麼倒了？」在聚會時，常有人問我這個問題。

無論如何，帳都是人為的，很多企業，都會特地美化帳目，常讓投資人大歎：「明明帳目好好的，公司竟然也倒？」

請別忘了，企業成立的目的是獲利，有無現金流入才是重點，而不是抱著一堆「芭樂票」說自己是大富翁。

為了解開「看美化帳目」的盲點，你，需要睜大眼睛留意企業的現金流量表。

從現金流量表中，可以看出企業經營的能力；當我們檢查過資產表後，就該來看看，這間公司用這些現金，做了什麼事！（再說一次，安全數字為負的公司，就不用看了，直──接──淘──汰！）

現金流量表分為三大項：營業活動、投資活動、理財活動。

想得知企業本業的獲利，要從營業活動的部分來看；長期投資的部分，則屬於投資活動；理財活動與借還款有關，如：公司與銀行間的借還款、公司向市場增資，或是當錢不夠時，公司發行債券。

從現金流量表中，我們可以清楚看到：當企業財務出問題時，應收帳（芭樂票）和存貨（賣不出去的東西），總是會出現大增的傾向。

想擁有地雷股的嗅覺？那麼，從下面兩個情況，也可以先行觀察。

① 當營收大增，芭樂票跟賣不出去的東西也相對大增時，經營者就有做帳的可能，就算不是做帳，也是不健康的營收。

② 當營收增加，但應收款也同時大幅增加時，這顯示公司為了達成營收目標而有強行銷貨的嫌疑，尤其是向經銷商或海外子公司塞貨，致使當期的營收虛增，也因而高估了盈餘──這是盈餘品質所顯示的警訊。

再好的公司，若是出現了上述兩種問題，都是該退出觀望的時候。

巴菲特曾說：「當我看不懂他們在做什麼的時候，表示他們不希望我看懂。」

我十分認同這句話。長期買賣股票的經驗，讓我知道，作帳與真正的獲利的差別在這裡，所以，若是營收增加，存貨與應收帳仍正常，表示此公司不斷的開發市場，表示市占率愈來愈高。

月風提醒
經營兩件事
① 不投資經營未滿兩年，盈餘轉增資未達50％的公司。
② 當企業的長期投資增加時，則增加了企業的不透明度。

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