若說企業到底值多少錢?
這就要看淨財產了。
一般投資人常以為,當股價跌破每股淨值時,就是適當買進價位──這正是投資的一大盲點。
■ 淨值可做假,拿放大鏡來看
由於淨值可做假,所以我們必須更深入了解,這家公司的資產到底是屬於哪一種類型?
資產,可分為流動與固定資產,以及長期投資。
對於沒有學過會計的人來說,一定認為流動資產大部分應該是現金,其實不然。
會計學上,除了現金外,像「應收帳款」和「存貨」這類還不確定能不能收得到現金的部分,也認定在流動資產中:想想,當你手上拿著一堆芭樂票和一些過期又賣不去的東西,還能算是現金嗎?
固定資產財通常是以不動產為主,以及無法馬上折現的物品(如船、機械等)。
長期投資,指的是一年以上的投資。
所以,固定資產與長期投資,都是無法馬上變現的金額,當企業被銀行抽銀根的時候,這些資產,往往只有等著被法拍,而長期投資,卻是企業最不透明的帳目,一個存心不良的經營者,可以慢慢一點點的把這部分的錢轉出去,再在帳目上設定虧損,來個轉公為私。
一家公司能獲利,通常都有其核心競爭力,真正能夠同時跨足多種不同行業,且還能持續獲利的公司其實很少,尤其是剛成立幾年的公司,其成功的可能性更低。因此,若公司的轉投資並非本業相關的領域,投資人請仔細評估其可能成功的機率。
當公司做大量的非本業轉投資,一來可能擴張太快,增加營運風險,二來則有可能是運用轉投資做各種財務槓桿操作,資訊透明度也可能因此而降低,再加上,當企業被清算時,這些固定資產,不是被折舊,就是被砍價砍得很厲害,毫無抬價的餘地,所以,在股價跌破淨值時,我們要先思考的是,這公司,真實的價值是多少?
筆者在精研股票十多年中,也研創出一套舉世獨步的選股法:即,將所有不透明的部分,全部當作不──存──在。
不管會計帳怎麼做,企業的價值,只能算「流動資產-存貨-應收帳款」,剩下來的部分,再扣掉總負債,就是我自創的「安全數字」。
月風流企業安全數字=流動資產-存貨-應收帳款-總負債,需>0
如果剩下來的數字是正的,就代表,此公司不但有能力一口氣還光所有欠的錢,還會留有現金(這一招,可幫你過濾掉99%的爛公司)。
企業借錢投資獲利不是壞事,不過還不出錢,就不是好事了!(當然,有些特定行業不能以此方法來衡量,比如建設股、金融股)。
安全數字愈高愈好,而安全數字可以和營業支出比較,如果公司一年花一億,現在資產有三億,不就代表不賺錢都可以活三年嗎?
其實,要看公司安不安全,最簡單的方式就是用現金扣掉總負債(長期,因為短期太不穩定),如果現金扣掉總負債之後還是正的,代表這個公司毫無危險。如果公司沒有負債,短期內就一定不會倒。
月風提醒
流動資產?現金為王!
流動資產是短期內會變動的東西,因此,流動資產可以代表公司的短期償債能力。而由於短期內可以直接拿來兌現,但並不一定有相同的價值。以存貨1900萬為例,實際上並沒有辦法換到1900萬的價值與需求。所以,從報表上看起來,東西還不少,其實真正有用的只有現金,所以我認為,看流動資產時,只要看現金數字就夠了!
■ 從現金流量,揪出待觀察企業
「這家公司的帳,不是沒問題嗎?怎麼倒了?」在聚會時,常有人問我這個問題。
無論如何,帳都是人為的,很多企業,都會特地美化帳目,常讓投資人大歎:「明明帳目好好的,公司竟然也倒?」
請別忘了,企業成立的目的是獲利,有無現金流入才是重點,而不是抱著一堆「芭樂票」說自己是大富翁。
為了解開「看美化帳目」的盲點,你,需要睜大眼睛留意企業的現金流量表。
從現金流量表中,可以看出企業經營的能力;當我們檢查過資產表後,就該來看看,這間公司用這些現金,做了什麼事!(再說一次,安全數字為負的公司,就不用看了,直──接──淘──汰!)
現金流量表分為三大項:營業活動、投資活動、理財活動。
想得知企業本業的獲利,要從營業活動的部分來看;長期投資的部分,則屬於投資活動;理財活動與借還款有關,如:公司與銀行間的借還款、公司向市場增資,或是當錢不夠時,公司發行債券。
從現金流量表中,我們可以清楚看到:當企業財務出問題時,應收帳(芭樂票)和存貨(賣不出去的東西),總是會出現大增的傾向。
想擁有地雷股的嗅覺?那麼,從下面兩個情況,也可以先行觀察。
① 當營收大增,芭樂票跟賣不出去的東西也相對大增時,經營者就有做帳的可能,就算不是做帳,也是不健康的營收。
② 當營收增加,但應收款也同時大幅增加時,這顯示公司為了達成營收目標而有強行銷貨的嫌疑,尤其是向經銷商或海外子公司塞貨,致使當期的營收虛增,也因而高估了盈餘──這是盈餘品質所顯示的警訊。
再好的公司,若是出現了上述兩種問題,都是該退出觀望的時候。
巴菲特曾說:「當我看不懂他們在做什麼的時候,表示他們不希望我看懂。」
我十分認同這句話。長期買賣股票的經驗,讓我知道,作帳與真正的獲利的差別在這裡,所以,若是營收增加,存貨與應收帳仍正常,表示此公司不斷的開發市場,表示市占率愈來愈高。
月風提醒
經營兩件事
① 不投資經營未滿兩年,盈餘轉增資未達50%的公司。
② 當企業的長期投資增加時,則增加了企業的不透明度。
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本文摘錄自
台灣股神教你看懂贏家選股必賺的財報祕技
月風
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