年金改革上路，讓公教退撫基金得以延後二十年破產；但沒想到，勞保基金恐怕今年就要邁入虧損，其他的政府退休基金也因投資績效偏低，需要面臨改革。
文／洪綾襄
▲政府再不提升退休基金經營績效，最迫切的軍人退撫基金不到三年就會破產。(吳尚哲／攝)
上校年輕時從軍，政府許諾戰後會配給他一筆安享晚年的退休金。戰爭結束五十六年了，他唯一做的事情，就是等待這筆退休金，即使飢餓、貧病交加，妻子揪著他的衣領逼問：「那我們吃什麼？」他也只回答：「吃屎。」
這是諾貝爾文學獎馬奎斯的短篇作品《沒人寫信給上校》的情節。荒謬、卻完全就是即將破產的中華民國軍人退撫基金的寫照。事實上，如果再不重視退休基金報酬率的話，所有政府退休基金都將面臨加速破產的結局。
今年六月底，在反年改團體反對聲浪中，立法院三讀通過了公務員年金改革法案，但這也僅僅是讓預計在二○三○年破產的退撫基金延後破產年限而已，卻無法一勞永逸地解決問題。
為什麼政府退休基金始終難逃破產命運？主因是從結構上就入不敷出；包括軍公教及勞退基金有兩大收益來源：政府或雇主提撥的保費收入和基金報酬。然而，這些退休基金卻開始不斷出現單月支出大於保費收入的情況；例如，勞保基金從一六年十二月起到今年六月，七個月就有六個月出現支出大於保費收入的情況，而用來支應國民年金支出的國保基金，也有相同的狀況。
▲(圖左)前私校退撫基金操盤手、富蘭克林投顧副總經理邱良弼建議，退休基金可用機制來調整操作彈性。(吳尚哲／攝)
資產配置太保守 新制勞退績效還不到三％
因此，在不提高政府或雇主支出的前提下，如果可以有效拉高基金運作績效，也可延緩退休基金面臨破產的問題。
然而，目前各大退休基金的績效偏低。就勞退新制基金來說，年化報酬率僅二．九％、勞退舊制為三．五六％、勞保基金為三．五三％、退撫基金從一一年到一五年的年化報酬率更只有二．八二％，平均每年約三．二％的報酬，若一年通膨率超過二％，這樣的基金績效恐怕連保本都有困難。
為什麼退休基金的投報率這麼低？全教總前理事長吳忠泰指出，各種公共退休基金操作都有愈來愈保守的趨勢。起因於一二年爆發盈正案，當時多位代操政府基金的經理人利用人頭戶炒作盈正股票，坑殺全民退休基金，案發後金管會要求各基金管理單位強化控管，因此至今各大基金仍以固定收益為主，不管是自營還是委外代操，固定收益資產占最大宗，且比率將近過半，就算有股票，也以權值股為主，如台積電、鴻海、台達電、大立光、國泰金、台塑、中華電等。
這樣的投資組合雖然穩健，卻很難創造超額報酬，因此績效往往很難達標。八月底英國《金融時報》旗下雜誌《資金熱》（FundFire）就指出，四年前有五家投信拿到台灣勞退基金的委外標案，但四年後，只有復華投信的報酬率達標，高於契約目標兩個百分點、達到二三．九七％，而摩根操盤的同期報酬率為一五．六五％，統一則為一四．五九％。
一位外商投信總經理透露，每年退休基金都會釋出委外代操的額度，不僅要求報酬率，對投資組合、工具、類型都有相關限制，而且每次規格也都不盡相同，符合一定條件的業者才有資格競標。對業者來說，雖然規定很多，但可穩定地擴大資產管理規模，因此還是會搶破頭去爭取。
而且政府退休基金代操通常一任五年，雖然績效不好會被解任，但績效好都會繼續委任，且不限定一次。像是復華就因為表現亮眼，手上累積的勞退基金代操部位就高達一二一億元。復華投信投資長邱明強是全委代操出身，對外低調，但一出手就是業界風向。
若管控過嚴，反而會讓業者望之卻步。去年私校退撫基金的委外代操招標，一開始有十幾家業者競標，但得標的復華和元大投信竟然棄標，據了解，業者花了將近一年時間和私校退撫基金管理會磨合，但雙方在置入行銷的規定上歧見很大，最後由第三名的群益接手。由於私校退撫基金是兩年一標，明年又要開標，富蘭克林投顧副總經理邱良弼就不樂觀明年的招標。
放寬規定勢在必行 改變投資組合才能提升績效
「要提升報酬率，關鍵就是要改變投資組合，」考試院副院長兼公務人員退休撫卹基金監理委員會主委李逸洋舉例，加州公務人員退休基金（CalPERS）從一九九八年到二○一六年的年化報酬率高達八．三％，而全球最大退休基金──日本政府年金投資基金的年化報酬率二．八九％，高下之別，就在投資組合。
「CalPERS 有八成投資在股票型基金和另類投資，屬於高風險、高報酬的策略，固定收益的比率只有兩成，才能創造八％以上的高報酬，」李逸洋說。
為了提升報酬率，退撫基金已決議降低新台幣定存、短期票券的持有上限，準備投入台股或ＥＴＦ（指數型基金）等風險性資產，並研議放寬投資標的，可投資不動產信託等另類商品。
台灣即將進入超高齡社會，但政府退休金績效仍低迷，若再不改變思維與操盤策略，恐怕你我都難逃馬奎斯筆下那位上校等不到退休金的命運
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