國內投資人持有金額超過一半的摩根東協基金，如何掌握消費市場脈動，績效勝出？
撰文‧歐陽善玲
當記者對操盤人問道：「通常拜訪公司時，你會問哪三個與眾不同的問題？」他回答：「我不知道其他基金經理人是怎麼問問題的，但我拜訪過的公司，一定會問超過三百個問題。」
他，是摩根東協基金經理人王長祺，今年三十四歲，操盤資歷僅六年，年紀與同在一九八三年成立的摩根東協基金一樣大。投資經歷雖不算久，但在團隊合作下，報酬領先MSCI東協指數，突破二○一三年五月、美國QE︵量化寬鬆貨幣政策︶退場前高點。十月十六日，基金淨值創歷史新高，來到一三四．四八美元。
祕訣一：檢視企業誠信
地毯式訪談 打聽借還款狀況
能夠打敗大盤、短中長期績效亮麗的原因，就在他敢買別人不敢買的股票。「這檔基金持股，並非都是指數成分股，有些甚至是不為人知的中小型公司。相較其他同類型基金，我們的個股檔數也較少，算是比較集中重押型的操作策略。」他很快做出結論，認為利基型的中小型股，是基金績效領先的最大功臣。
敢「與眾不同」的原因，就在他雖不問「特殊」問題，但有疑慮的地方，必定打破砂鍋問到底。「菲律賓有家公司，以銷售居家修繕、裝潢用品為主，類似台灣的特力屋；雖是家族企業，人治色彩濃厚，但市場口碑很不錯。一旦開始注意到這家公司，我就會展開地毯式訪談，有時就連路人也不放過。」
除了面對面拜訪公司外，王長祺還會深入公司上游原料商、下游客戶端、同業競爭對手，想方設法，從各個面向聽取不同人給予公司的評價，試圖拼湊出企業全貌。「我習慣向銀行打聽公司的貸款還息狀況、有沒有拖延紀錄，信用程度如何，是我看一家公司很重要的指標。」王長祺說。
祕訣二：檢視公司治理
不只看獲利 看支出是否合理
而這正是他「為人所不敢為」、重押東南亞中小型公司的主因。「投資市場上，本益比是人預估出來的，每股獲利也是公司給的，這些數字都不是我決定投資與否的關鍵。重點是公司的現金流及負債狀況，資本支出是否合理、是否妥善運用資金，好好地幫股東賺錢。」他直言，說穿了就是「公司治理」，有這四個字作支撐的公司，再怎麼沒沒無聞，也可能是基金長期持有標的。
舉例來說， 今年第一季有一家民生消費類公司掛牌上市，在這之前，公司花了一筆錢建置資訊系統，以電腦化方式來追蹤管理所有報表，不但短期經營效率提升，長線也有助於公司績效成長。這個看來不起眼的系統建置，有時可能比大張旗鼓的購併或轉投資案，更讓他興奮。
祕訣三：設法「接地氣」
掌握民情 才能跟進在地商機
王長祺注重細節，實事求是的選股邏輯，也常會顛覆一般人想像。比方說，他逆向選股，將生鮮食材及生機飲食趨勢放在一邊，買進專做罐頭食品的公司；「不要以為那很不健康，你知道菲律賓颱風非常多，因為天候不穩定，所以每月二十五日發薪當天，就有很多人會上超市存糧、補貨。舉凡罐頭、泡麵、可樂、餅乾都是掃貨重點，薪水幾乎一半以上，都花在這種罐頭食品。」
還有一種小包裝洗髮精，外型精緻、價格偏高，懂得精打細算的人，就知道這種洗髮精CP值低、不會購買。但他發現，每當周末來臨前，這種洗髮精銷路就出奇的好，「原來，只要有特別重要的約會，菲律賓人就會使用這種精緻、小包裝的洗髮精。」東協各地風土民情不同，消費習慣各異，只有充分掌握差異性，才能從中挖掘出投資機會。
「過去五年，東協市場漲幅相對落後全球，內需表現溫吞，不像東北亞市場有蘋果新機發表週期可期待。」王長祺指出，自一三年五月、美國提出QE減碼以來，東南亞國家貸款就幾乎沒有成長，不良資產比例甚至不斷攀升。直到今年，相關數字見頂，這種情況才開始調整，有點走出低谷的味道；其中，又以泰國及印尼市場表現最看好。
泰國部分， 去年泰王駕崩，全國進入為期一年的國喪期；期間泰國消費明顯受限。而隨著國喪期進入尾聲，泰國米價見底，及出口復甦力道優於預期，接下來表現可望漸入佳境。
至於印尼，零售表現相對樂觀的原因，在兩大內需重要指標，水泥及機車產業營運轉佳，政府帶頭做多基礎建設，高速公路、鐵路如火如荼進行中，但他提醒，「相較一一、一二年東協好光景，這次行情捲土重來，消費產業恐怕無法雨露均霑，必須慎選個股。」
主要原因，在電商勢力崛起，實體店面慢慢受到衝擊。像蝦皮購物就橫掃東南亞市場，未來消費股表現將走向兩極化；能夠自保且持續成長的公司，必須有保鮮、親身體驗的商品特性。這對擅長挖寶的王長祺來說，無疑是一展身手的好機會··· 開啟APP閱讀完整內容
