國內投資人持有金額超過一半的摩根東協基金,如何掌握消費市場脈動,績效勝出?
撰文‧歐陽善玲
當記者對操盤人問道:「通常拜訪公司時,你會問哪三個與眾不同的問題?」他回答:「我不知道其他基金經理人是怎麼問問題的,但我拜訪過的公司,一定會問超過三百個問題。」
他,是摩根東協基金經理人王長祺,今年三十四歲,操盤資歷僅六年,年紀與同在一九八三年成立的摩根東協基金一樣大。投資經歷雖不算久,但在團隊合作下,報酬領先MSCI東協指數,突破二○一三年五月、美國QE︵量化寬鬆貨幣政策︶退場前高點。十月十六日,基金淨值創歷史新高,來到一三四.四八美元。
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祕訣一:檢視企業誠信
地毯式訪談 打聽借還款狀況
能夠打敗大盤、短中長期績效亮麗的原因,就在他敢買別人不敢買的股票。「這檔基金持股,並非都是指數成分股,有些甚至是不為人知的中小型公司。相較其他同類型基金,我們的個股檔數也較少,算是比較集中重押型的操作策略。」他很快做出結論,認為利基型的中小型股,是基金績效領先的最大功臣。
敢「與眾不同」的原因,就在他雖不問「特殊」問題,但有疑慮的地方,必定打破砂鍋問到底。「菲律賓有家公司,以銷售居家修繕、裝潢用品為主,類似台灣的特力屋;雖是家族企業,人治色彩濃厚,但市場口碑很不錯。一旦開始注意到這家公司,我就會展開地毯式訪談,有時就連路人也不放過。」
除了面對面拜訪公司外,王長祺還會深入公司上游原料商、下游客戶端、同業競爭對手,想方設法,從各個面向聽取不同人給予公司的評價,試圖拼湊出企業全貌。「我習慣向銀行打聽公司的貸款還息狀況、有沒有拖延紀錄,信用程度如何,是我看一家公司很重要的指標。」王長祺說。
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祕訣二:檢視公司治理
不只看獲利 看支出是否合理
而這正是他「為人所不敢為」、重押東南亞中小型公司的主因。「投資市場上,本益比是人預估出來的,每股獲利也是公司給的,這些數字都不是我決定投資與否的關鍵。重點是公司的現金流及負債狀況,資本支出是否合理、是否妥善運用資金,好好地幫股東賺錢。」他直言,說穿了就是「公司治理」,有這四個字作支撐的公司,再怎麼沒沒無聞,也可能是基金長期持有標的。
舉例來說, 今年第一季有一家民生消費類公司掛牌上市,在這之前,公司花了一筆錢建置資訊系統,以電腦化方式來追蹤管理所有報表,不但短期經營效率提升,長線也有助於公司績效成長。這個看來不起眼的系統建置,有時可能比大張旗鼓的購併或轉投資案,更讓他興奮。
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祕訣三:設法「接地氣」
掌握民情 才能跟進在地商機
王長祺注重細節,實事求是的選股邏輯,也常會顛覆一般人想像。比方說,他逆向選股,將生鮮食材及生機飲食趨勢放在一邊,買進專做罐頭食品的公司;「不要以為那很不健康,你知道菲律賓颱風非常多,因為天候不穩定,所以每月二十五日發薪當天,就有很多人會上超市存糧、補貨。舉凡罐頭、泡麵、可樂、餅乾都是掃貨重點,薪水幾乎一半以上,都花在這種罐頭食品。」
還有一種小包裝洗髮精,外型精緻、價格偏高,懂得精打細算的人,就知道這種洗髮精CP值低、不會購買。但他發現,每當周末來臨前,這種洗髮精銷路就出奇的好,「原來,只要有特別重要的約會,菲律賓人就會使用這種精緻、小包裝的洗髮精。」東協各地風土民情不同,消費習慣各異,只有充分掌握差異性,才能從中挖掘出投資機會。
「過去五年,東協市場漲幅相對落後全球,內需表現溫吞,不像東北亞市場有蘋果新機發表週期可期待。」王長祺指出,自一三年五月、美國提出QE減碼以來,東南亞國家貸款就幾乎沒有成長,不良資產比例甚至不斷攀升。直到今年,相關數字見頂,這種情況才開始調整,有點走出低谷的味道;其中,又以泰國及印尼市場表現最看好。
泰國部分, 去年泰王駕崩,全國進入為期一年的國喪期;期間泰國消費明顯受限。而隨著國喪期進入尾聲,泰國米價見底,及出口復甦力道優於預期,接下來表現可望漸入佳境。
至於印尼,零售表現相對樂觀的原因,在兩大內需重要指標,水泥及機車產業營運轉佳,政府帶頭做多基礎建設,高速公路、鐵路如火如荼進行中,但他提醒,「相較一一、一二年東協好光景,這次行情捲土重來,消費產業恐怕無法雨露均霑,必須慎選個股。」
主要原因,在電商勢力崛起,實體店面慢慢受到衝擊。像蝦皮購物就橫掃東南亞市場,未來消費股表現將走向兩極化;能夠自保且持續成長的公司,必須有保鮮、親身體驗的商品特性。這對擅長挖寶的王長祺來說,無疑是一展身手的好機會··· 開啟APP閱讀完整內容