金價甩七個月低水準，一日跳漲16美元

文／楊少強

「亂世黃金」的投資智慧， 在這次以巴衝突中， 再次獲得印證。

近來金價委靡不振，十月初一度逼近七個月以來的最低水準。然而巴勒斯坦激進組織哈瑪斯向以色列發動襲擊後， 金價一天應聲大漲逾十六美元，創下七月以來最大漲幅。十月十日站上每盎司一千八百六十美元。

路透稱這次衝突「提高了黃金等避險資產對市場的吸引力，」經濟學家卡迪羅（Peter Cardillo）表示，這是人們在投資組合中需要黃金一個很好的例子，「它是抵禦國際動盪時的完美避險工具。」

對市場來說，這場衝突使得黃金「避險」特性再度發威，近來因為高利率打擊金價的利空也暫獲紓解。 美債走空，避險候選者浮出

由於持有黃金沒有任何利息，一個人若買黃金，他就放棄了把錢借給別人能產生的利息，這就是持有黃金的機會成本。

自美國聯準會宣示高利率將常態化以來，市場不斷拋售債券，美債殖利率日前創十六年新高，這也意味著人們持有黃金的機會成本大增。而研究顯示，高利率正是打擊金價的關鍵因素。

不少人將黃金視為抗通膨的工具。但今年七月《經濟學人》稱，若某人在二○二一年初，就準確預知俄烏戰爭導致塞港、能源漲價導致通貨膨脹飆升，先買入黃金。但這種先見之明沒有為他帶來什麼回報：二○二一年一月一日，金價每盎司略低於一千九百美元；到今年七月時約一千九百八十美元，大約只漲四％。

這是因為長期而言，各種因素都會影響金價。二○二一年，芝加哥聯邦準備銀行研究人員分析，從一九七一年以來影響金價的主要因素，他們歸納出三個：抗通膨、避經濟衰退，以及實質利率。但該研究結論是：實際利率（編按：名目利率減通貨膨脹率）上升的影響力最大。

這份研究充分解釋，為何近年來債券殖利率不斷創新高，金價就委靡不振。但這次以巴衝突卻顯示，當市場恐慌上升，短期決定金價的關鍵不再是利率，而是避險。

今年九月《信報》引述西京投資主席劉央說，目前投資者擔心周邊地區可能出現重大衝突，市場氣氛空前保守，現階段談論估值或「對某一行業某一公司看好」意義不大，更重要是保護好財富。

過去天下不穩，資金湧入美債避險。然而近年來美債進入大空頭，投資者急切尋找下一個避險資產，黃金就成為潛在候選人。

《信報》認為，金價近年來雖上升有限，不過進入二十一世紀至今，二十多年來大致呈反覆向上，某種程度它與美債同時扮演避險資產的角色。因此，這段期間金價與美國公債指數，有極高正相關性，近來卻出現背離（見下圖）。若未來美債持續走空頭，黃金做為避險資產可能將重獲青睞。 虛幣依賴科技，動盪保障低

另一個問題是：近年來虛擬貨幣被稱為「數位黃金」，它能否像實體黃金一樣成為避險資產？

共產主義祖師爺馬克斯（Karl Marx）曾說：「金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。」在人類漫長歷史裡，不分種族文化都認可黃金做為貨幣的功用。以致在希臘神話中，人們若要渡過冥河，船夫索取的報酬不是什麼寶物，而是黃金。

這背後反映的是黃金做為「交易媒介」的特性。儘管黃金有切割不易、攜帶不便等缺點，但它卻是不分文化、不同人種都能認出的資產。因此不論人們足跡從文明到蠻荒，從陽界到陰間，只要亮出黃金，就能獲得所需的商品服務。

虛擬貨幣不然，它做為投資工具只有十幾年，未必所有人都能一眼認出並願意接受。同時，虛擬貨幣仍要依賴現代文明才能運作，當天下大亂沒電沒通訊時，它就無用武之地。

像俄烏、以巴衝突這類地緣戰爭，使人們開始警覺，現代文明隨時可能因各種人禍就毀於一旦。虛擬貨幣這類依賴科技的「奢侈性商品」，只有天下太平時才能彰顯價值。 然而當局勢動盪，人們尋求在非常時期也能變現的資產時，黃金的保障就高於虛擬幣。這次以巴衝突，黃金獲市場青睞、比特幣價格未明顯起伏，就是例證。

從這個角度看，黃金不是沒有提供人們收入，而是它提供的更像是保障。就如同人們繳保費買保險，以換得某種安全感一樣。持有黃金所放棄的利息，就是人們在天下大亂時買的保險。

在可見未來，若美債持續空頭，加上以巴衝突帶來的恐慌效應，鑑於黃金擁有比虛擬貨幣更容易變現的「護城河」，或許這將是未來影響金價走勢的關鍵。 閱讀完整內容