減資在今年意外成為了市場的熱門話題，包括長榮、國巨、友達等重量級公司不約而同地在3月公告減資，到底什麼是減資？減資的意義何在？為什麼減資在今年特別引發關注？

撰文：劉宗志 根據統計，今（2022）年3月以來就有18 家上市櫃公司宣布減資，減資金額合計近600 億元，已經比過去3 年合計的減資金額還要高了。身為資本市場主管機關的金管會也在4月罕見地提出「兩道防線」，用意是要防堵企業出現不合理減資。

這2 道防線分別是：❶要求減資超過5 成的上市櫃公司，會計師須提附註說明合理性和必要性。❷發函給投資人保護中心（簡稱投保中心），讓該單位在股東會上表達關切之意。

說穿了，這部分似乎是針對國內貨櫃航運龍頭公司長榮（2603）而來，因為過去3 年減資超過5成的公司，只有2019年的閎暉（3311）、中華（2204）、禾昌（6158）這3家公司，2020與2021年根本沒有減資超過5 成的公司，今年至今僅有長榮宣布減資超過5 成。

長榮今年3 月15日宣布減資60%，結果之後股價出現明顯修正，引發市場側目，甚至有立委關注，擔憂可能影響小股東權益。長榮方面則表示，公司財務體質強健，資金充沛，董事會通過現金減資案一切是依法辦理，調整資本結構後可以提升股東權益報酬率，加上負債比率降低，仍有相當充裕的資金來進行後續的投資與發展，「如果用1塊錢可以做到5塊錢的生意，就不用花2 塊錢去做」，所以選擇進行現金減資把錢退還給股東。

投資人可能覺得霧裡看花，搞不清楚為什麼市場現在這麼關心減資， 長榮、國巨（2327）、友達（2409）這些大咖宣布減資，到底會對股東的權益造成什麼影響？ 減資只是帳面上的意義 對股東沒有實質影響

減資顧名思義，就是「減少公司資本」，投資人如果持有宣布減資公司的股票也不必擔心，因為減少資本只是帳面上的意義，對於實質並無影響。怎麼說呢？來看看企業減資有哪幾種方式：

方式❶：現金減資

公司決定減少多少比例的股本後，再依比例將原本股款退還給股東。這種狀況通常是因為公司扣除掉營運、投資、融資等現金需求後，手上現金仍然滿滿，又沒有值得進一步撒錢投資的計劃，乾脆藉由現金減資適當降低股本，來提升股東權益報酬率、每股盈餘等財務指標。

企業執行現金減資後，退還的錢回到股東手上，加上減資後的股票市值，會等於減資前的持股市值，所以對股東來說沒有差別。只是有些人比較細心，會擔心小股東持有的整張股票，會因此變成不滿一張的零股，產生流動性問題，這點也是見人見智，因為近年來零股交易已具有相當規模，許多中大型股票的零股交易頗為熱絡，價格也未必比整股差。

方式❷：彌補虧損

公司將一部分的股票註銷，用來打掉虧損，你的股數會減少而且沒有拿到任何現金。不過由於整體股本降低了，每股淨值會因此回升，有人稱這是調整財務結構，其實說穿了，就是美化帳面數字而已，實質上沒有差別。

舉例來說，原本10個股東一人出1 萬元， 湊出10萬元的公司資本，每人持有1張股票（面額10元、1,000股），因為虧損5萬元，決定減資打掉5萬元虧損後，每位股東的持股從1 張變成半張（500 股）。

有趣的來了，因為公司虧損5 萬元是既定事實，原來每位股東已經承受虧損，因此持有股票每股淨值只剩5 元（5,000元÷ 1000股＝5），雖然減資換發股票後，原來的1張股票變成500股，但是每股淨值神奇地回到了10元（5,000 ÷ 500＝10），這樣看起來好像回到沒有虧損的原始狀態，但是實質上一點差別也沒有，因為虧損早就發生了，減資打掉虧損只是形式上的動作，公司在減資前後並沒有任何實質財富增減。

這樣做的意義，只是讓將來有意願「增資」的投資人，形式上方便進場，因為，原來股東的虧損已經「形式上」追認了。

除了上述2 種，還有一類是所謂庫藏股註銷股本，也就是公司花錢買回自家的股票，再予以註銷讓股本瘦身。由於買回價格與原來每股淨值通常不會相同，對於公司可能就有「實際」影響，這點和現金減資、彌補虧損減資的狀況不同，不過這次主要是談市場熱議的現金減資，在此就不贅述。 能發還現金又保持盈餘 現金減資對股東最有利

接下來投資人最關心的必然是，減資對持有這家公司股票的投資人有什麼影響？簡單來說，減資這類的財務操作，本身是「中立」的，不算偏多也不算偏空，對於持股後市理論上不會有任何影響。

這時候一定有人會說，現金減資後，每股盈餘、股東權益報酬率等財務指標通常都會提升，這樣不是對於股價有利嗎？

這樣似是而非的說法已經在市場上流傳很多年了，其實，所有財務操作都是中性的，即使減資後企業的財務指標變好了，也不代表公司的基本面跟著變好了。

舉例來說，某家公司減資2 成後，每股盈餘從原來的1元提升為1.25 元，數字看似變好了，其實整體獲利並沒有改變，因為1 股賺到1 元，和0.8 股（ 減資2 成， 持股變成原來的8 成）賺到1.25元其實是相同的，公司整體獲利和基本面並沒有因為減資而改變。

進一步分析，公司發還現金給股東時，造成公司的股東權益減少，也就是公司的價值下降了，理論上會影響公司獲利能力，而這影響的部分，就等於股東拿回的現金原先所能產生的報酬。

不過，公司現金減資通常代表公司資金過剩，所以想要把效率低的錢退還股東，因此，如果公司把多餘的錢退給股東，同時又能保持整體獲利不退，甚至是成長，這對全體股東才是有利的。

此外，部分足以操控公司經營權的大股東，是為了「節稅」的考量才決定減資（股利必須課稅，但現金減資退還的錢不必），這部分就是私人利益考量了。

最後提醒大家，減資消息對於短期股價或許會有影響，但不論是實質面或是中長線，對於公司營運應該屬中立。除非是公司不斷增資又減資、減資又增資，同時獲利以及股價（還原權值）並未呈現中長線穩健上揚（整體股市中長線隨著經濟上揚，無法中長線穩健上揚的公司代表輸給大盤），當然就不會是好的長線投資標的。 閱讀完整內容