中國金融開放 放眼中長線 科創板開板 為資本市場發力

科創板、滬倫通陸續啟動，是中國開放資本市場的標誌性事件；短期而言，不足以改變Ａ股現行生態，對行情影響也有限.

科創板的制度再設計，是中國資本市場的重大變革 一度陷入僵局的美中貿易談判，終於在十八日兩國元首通過電話之後有了進展，雙方將在月底G20峰會舉行「川習會」之前展開談判。中美之間緊張關係暫時舒緩，市場氣氛似乎轉趨樂觀，十九日恆生指數開盤即升破二八○○○點關卡，Ａ股則由證券板塊領漲。對證券股來說，滬倫通在籌備四年後終於通車，科創板發行程序也正式啟動，都屬於長線利多。

六月十三日，在一年一度的陸家嘴論壇上，財經高層釋放重大政策訊號，可謂政策利多連發。論壇開幕前，先是舉行了科創板開板儀式，內地媒體多以「歷史性時刻」來解讀此一事件。論壇期間，標誌著中英合作的滬倫通，其監管框架及跨境交易規則也得到最終確認，此外中國證監會還宣布了對外開放的九項措施。種種深化金融開放的舉措，其影響性可望在未來一兩年逐漸顯現出來。

高效率推出新板

科創板從去年十一月初首次被提出，到十三日正式推出，前後只花了二二○天，足以顯現監管機構執行政策的高效率。近日《上海證券報》一篇報導提到了科創板的催生過程，報導中說：三月初，科創板「2+6」制度規則正式發布，證監會和上交所推出正式稿的時點均在凌晨，分秒必爭可見一斑；當年中小板從籌劃到設立花了五年，創業板設立更是歷時十年，相比而言，科創板的推出可謂神速。

十九日，各界關注的科創板發行程序正式啟動，證券代碼「688001」的華興源創成為科創板第一股，率先走完受理、審核、審議、註冊等流程，耗時不到三個月，註冊生效後，將進入發行承銷階段，開始招股並進行路演。而科創板開板之後，也採取「先板後市」，待註冊企業達一定數量再集中上市交易。

截至開板前，科創板已受理公司達到一二二家，已過會公司有三家，已完成兩輪及以上問詢回復的有四九家。 打開融資新通道

根據《上海證券報》形容，在資訊揭露的準則下，這些科創企業像是進京趕考，答題過程體現了「考生」對問詢式審核的充分理解，答題品質遠比排隊次序來得重要。一批批考生漏夜趕科場，近日通過審議的微芯生物、安集科技、天准科技，走完發行上市的前三步，只耗時七○天、六八天、六四天。

從上市標準來看，科創板圍繞著企業市值、營收等指標，設置了五套上市標準。受理企業中，有九成有上企業都滿足第一套標準，或者同時滿足第二、三、四套標準，但是為了謹慎起見，都選擇市值要求最低的「標準一」進行申報，以避免詢價過程中預計市值未達門檻而發行終止的情形。

從行業分布來看，被歸類為新一代資訊技術、生物醫藥、高端裝備的科創企業最多，占比達八成。其中，預計市值達百億人民幣以上的企業，如晶晨股份、和艦芯片、傳音控股、瀾起科技、華熙生物、石頭科技、中國通號、視聯動力、金山辦公等等，在遞交上市申請時就頗受矚目。上述企業，既符合「硬科技」創新的八大方向，也可歸類為自主防控產業，都屬於國家戰略扶植的行業。

科創板一向有中國版那斯達克之稱，開板後將為中國科技企業的上市融資，打開新的通道。過去幾年，受限於Ａ股在盈利、股權結構等方面的上市要求，很多公司選擇到美國或香港上市，科創板的推出，有利於將這些公司留在境內。

與現行規定相比，科創板另一項重大變革是發行制度，包括定價機制採市場詢價，優先向公募、社保、險資、養老金配售，ＩＰＯ引入戰略投資者等等。交易制度方面，包括交易方式、個股漲跌幅、交易單位等也略有差異，並設有「龍虎榜規則」，即新股上市首日漲跌超過三○％，或三日內漲跌超過三○％，皆認定為異常波動。

推進市場化改革

七個月前，科創板首次被提出，當時《新華社》曾經分析其政策內涵：一是補齊資本市場服務科技創新的短板，二是試點註冊制激發市場活力，三是更好地保護投資者權益。前兩項政策目的，也是市場化改革的重點方向，可望於短期內實現重大突破；第三項則被視為設置科創板的長遠目標，也顯示出現行制度的缺陷。

整體而言，科創板仍不足以改變Ａ股的現行生態，特別是經歷一五年Ａ股劇烈波動之後，暴露出多項問題與爭議，例如股市淪為特定資本套利的管道；實業資本與金融資本為了爭奪公司經營權相互角力；不同性質的股票缺乏差異化，動輒千股漲停、千股跌停；市場過度投機，難有價值投資。

十七日，滬倫通也在英國倫敦正式啟動，華泰證券（601688.SH）成為第一家登陸倫交所的Ａ股公司。科創板、滬倫通雙雙啟動，是中國開放資本市場的標誌性事件，對於短線行情影響有限，能不能真正形成歷史性的改變，還要看未來一兩年市場怎麼反應。

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