誰說行情不好買入反向ＥＴＦ就可以穩操勝算？其實，反向ＥＴＦ有三大特性，投資不慎反而容易虧大錢，在操作上需注意三風險。

文／尚清林 許多人以為行情走空買進「反向ＥＴＦ」就萬無一失；其實，投資人在還沒搞懂投資工具之前，若是貿然押注，可能會造成看對方向、卻賠了大錢的窘境。

日前，三商美邦人壽因為「看空股市」，投資台股反向ＥＴＦ，導致帳上出現巨額未實現損失。這不是首例，新壽二○○八年也曾投資美國標普反向二倍ＥＴＦ，結果美股一路往上，造成新壽帳上投資損失高達兩三百億元，直到一五年才得以解決。

連專業投資機構都可能因為操作反向ＥＴＦ不慎而慘遭重傷，一般小股民在還沒了解反向ＥＴＦ本質之前，以為行情不好買入反向ＥＴＦ就可以獲利，更是得小心。

迷思一》此消彼漲非翹翹板

資深分析師孫慶龍說，最近行情不好，積極型的投資人就會開始尋求放空操作。目前就大盤指數來說，看空操作的方式主要有三：布建期貨空單；放空台灣五十ＥＴＦ；買入反向ＥＴＦ。

由於期貨槓桿比重約為十倍，因此風險最高，幾乎沒有看錯的空間。至於放空台灣五十ＥＴＦ則需要有券源，融券成本也較高，對於投資人相對不利。因此，最近最流行的，就是直接買入反向ＥＴＦ，被視作最容易入手的標的。

「但為什麼台灣五十ＥＴＦ下跌一％時，台灣五十反一卻沒有上漲一％？」孫慶龍說，這是許多投資人最常提出的問題。簡單地說，台灣五十ＥＴＦ是直接由現股比重所組合而成ＥＴＦ，但台灣五十反一卻是期貨商品。同時，為了要更貼近與台股大盤反向一倍的波動，因此台灣五十反一是採取每日結算的方式；而這一計算過程會導致與累積報酬脫鉤。

例如，反向ＥＴＦ股價下跌五○％，未來需要上漲一○○％，才能回到當初的成本。這就是與反向ＥＴＦ無法同步上漲的原因。 迷思二》短期避險不宜長抱

多數投資人一旦被套牢，就會習慣性長抱，等待解套。然而，資深分析師陳唯泰提醒，反向ＥＴＦ千萬不可以這麼做。簡單來說，既然台灣五十反一是以期貨商品追蹤指數，期貨商品本身就是以短線操作為主，不宜長抱。

以當年負油價的原油反向ＥＴＦ 來說，原油一瞬間暴跌的當天，反向ＥＴＦ是與油價有著同步的反向漲跌幅度，但拉長時間後，因為期貨商品特性的關係，漲幅就跟不上了。

簡單的說，期貨用一天來看，指數上漲一％，放空則是跌一％，這沒有錯；但拉長十天來看，如果指數漲了一○％，但期貨的淨值並非用累加，而是用累乘統計而來，這就會與指數出現落差，也就是愈漲卻愈跟不上的現象。所以，拿期貨商品的ＥＴＦ拗單，結果就容易出現放愈久輸愈多的情況。 迷思三》反向成本未必便宜

很多人因為台灣五十ＥＴＦ的股價高達一三○元，而台灣五十反一只有五元左右，就誤以為台灣五十反一的成本低，這根本就是一大錯誤。

孫慶龍解釋，反向ＥＴＦ本身既是期貨的概念，就會出現很多期貨該有的成本。第一就是需要有經理費用，台灣五十反一，經理費一％，保管費○．○四％。相較於元大台灣五十，經理費○．三二％，保管費○．○三五％，反向的經理費，比原型的ＥＴＦ整整多出兩倍之多。

其次，每一個月都會有轉倉成本，因為期貨是有時間期限的，即所謂的到期日，所以每個月都需要進行結算，把手中的期貨部位賣出，轉倉到下一個月，這一買一賣就無形衍生出新的成本。

因為反向ＥＴＦ的成本高，加上指數長年趨勢走升特性下，反向ＥＴＦ的淨值才會這麼低，而絕非成本低的意思。所以，當投資人搞懂反向ＥＴＦ的特性後，千萬別把反向商品當成股票看待，不適合長期持有；如果要進行避險，也應該先了解這項工具的特性，避免因小失大。 閱讀完整內容