半導體續熱,房市軟著陸

AI扮演台灣經濟神隊友，優勢還會持續嗎？川普上任後，將怎麼修理從美國賺錢的國家？牽動台灣景氣的兩個男人，正好都在美國。

文/盧沛樺 攝影/王建棟

世界上最有權力的兩個男人，將左右台灣二○二五年景氣。輝達執行長黃仁勳，將是台灣的「神隊友」。

輝達帶動的AI狂潮，讓台灣成為美國以外唯一受惠的寶島。二四年台股強勁上漲、電子零組件和資通訊出口翻倍成長、實質薪資成長由負翻正。台灣國際能見度也搭著AI伺服器和半導體起飛。

晶片和AI領軍成長

綜合官方和民間機構預測，二五年台灣經濟成長率仍有機會站上三%。主計總處最新預估為三．二九%，將延續由晶片和AI伺服器出口帶動的經濟火候，雖然較二四年少約一個百分點，但在二四年高基期下，已屬難得。星展集團看好，因全球半導體週期平均為三十個月，這波擴張期自二三年九月開始至二四年底，才過一半，因此二五年半導體產業仍處在擴張期。

「現在是以雲端AI、資料中心為主，未來會走向邊緣AI，如AIPC、AI手機會有換機需求，」星展集團資深經濟學家馬鐵英說。

但傳產景氣仍陷五里霧中，整體庫存去化緩慢，其中鋼鐵和石化最辛苦，夾在中國產能過剩和淨零轉型之中，腹背受敵。

出口剛需帶動廠商投資需求，二五年另一個動能是民間投資。例如，台積電已證實二五年資本支出會較二四年成長。民間消費因過去兩年基期已高，二五年會表現稍弱，重回疫情前正常水準。主計總處預估，二五年民間投資、民間消費實質分別成長五．五七%、二．○九%。

民間投資保五%，代表外界擔心銀行從房市抽銀根，會讓房市窒息，不利內需，最後是軟著陸。（見表１）

房市軟著陸，內需有撐

第一，大部份台灣人住在又老舊又危險的房子。據統計，○三年以前蓋的老房子佔現有房屋的七成。那一年是台灣政府因應九二一大地震實施新建築法規，要求建商強化新屋結構。中央大學經濟系教授吳大任認為，全台安全的房子嚴重短缺，所以都更不會停止。

第二，家庭結構從三代同堂走向核心家庭，會帶動戶數成長。

第三，台灣人很有錢，富裕程度排名全球第五，這代表有本事從股票、保險或其他資產套現買豪宅的人夠多，根本不必看銀行臉色。

中央銀行信用管制上路，建商雖對住宅市場轉趨保守，但轉往商辦市場找生機。科技製造業南移，為新的商辦需求點火，廠辦熱度也依舊不減。

「房價帶動的財富效果雖不如二四年，但也不會造成內需反轉，」馬鐵英定調。

一隻病毒、兩場熱戰推升的高通膨，預期將回到各國央行感到舒適的區間，台灣也不例外。

通膨有國內壓力

主計總處預估，台灣二五年通膨率為一．九三%。此數字與近十年長期平均一．二%比，仍然偏高。

「本來（通膨率）漲得不多，現在下來也有限，」

台灣經濟研究院院長、央行理事張建一說。

台灣通膨的壓力，不是來自國外，而是國內。中國經濟依舊氣喘吁吁，預期國際油價會維持在低檔，讓高度倚賴進口能源的台灣，擺脫輸入性通膨。

但國內卻同時扭開好幾個壓力閥。台電破千億台幣的累積虧損，再背上國家能源轉型壓力，讓國內電價易漲難跌；延宕多時的碳費將上路，增添廠商額外生產成本，綠色通膨蠢蠢欲動；還有異常氣候下，強颱暴雨造成產地蔬果價格大漲。

加上軍公教加薪三%、基本工資月薪調漲四．○八%，「當景氣熱絡，工資上漲壓力就來了，」中華經濟研究院經濟展望中心主任彭素玲說。

川普讓台灣變箭靶？

十一月初美國大選落幕，美國人把川普送回白宮。「每場飯局和內部會議，大家都在討論川普，但實際影響還要時間觀察，」永豐金控總經理朱士廷坦言。

新白宮主人的一言一行，牽動全球景氣。中美貿易戰以來，台美之間的貿易關聯度節節攀高，更讓台灣很難不看川普臉色。長期研究國際經貿的中經院區域發展研究中心主任劉大年觀察，川普覺得全世界都欠美國，尤其是賣東西給美國比從美國買東西還多的國家，馬上要倒大楣。

台灣可能是其中一個箭靶。一八至二四年，台灣出口美國佔總出口比重，從一○%大幅成長至二五%。因為賣太多晶片和伺服器到美國，今年前十個月台灣對美國出超，已逼近中國。（見表2）

川普增加關稅、出口管制、逼廠商赴美蓋廠、要台幣升值等，都能讓出口廠商難過。但也可能要台灣政府多買幾架戰鬥機，放台灣企業一馬。

央行給立法院因應新美國總統的建議對策是，「擴大對美採購能源、農產品及軍品，以縮小對美貿易順差。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超預測，二五年上半年川普要忙著安插內閣人馬，最快下半年才會端出政策大菜。但關稅貿易戰開打幾乎是共識，只是幅度仍有協商空間。

林啟超示警，過去利差主導亞幣匯率，但未來四年關鍵在貿易。

因為川普要對中國商品進口加稅，人民幣會趨貶，亞幣就有貶值壓力，但台灣要減少對美貿易順差，台幣卻要升值，「不只台灣，出口導向的亞洲央行在弱勢貨幣及貿易平衡問題上都面臨挑戰。」

兩個美國男人，分別帶來好消息與壞消息。經濟成長率三%雖不壞，但台灣企業家沒人敢掉以輕心。 閱讀完整內容