投資連番失利 孫正義神話恐破滅

過去一年來，軟銀多項投資失利，再加上疫情，讓軟銀不得不放緩腳步，轉攻為守。如今，軟銀積極出脫資產，在第二季也轉虧為盈，隨時等待攻勢再起。

《紐約時報》記者，班‧都雷 （ Ben Dooley）
譯者‧連育德 富可敵國的軟銀總舵手孫正義，四個月前看似全盤皆輸。公司當初剛公布二○一九年的年度財報，虧損創下日本企業史上的新高紀錄。他砸下幾百億美元投資的高科技產業，如叫車服務（ridesharing）與餐旅，在新冠肺炎疫情導致民眾活動受限的背景下，預計將虧損慘重。

沒想到，軟銀日前一個華麗轉身，公布業績已轉虧為盈，四到六月的稅後淨利達一二○億美元。重返獲利的利多因素包括：積極出脫資產、投資標的順利掛牌上市，軟銀所投資的上市公司似乎不受全球景氣衰退的影響，股價表現正面，有些股價甚至高於疫情前的水準。

軟銀的運勢頓時逆轉，除了顯示金融市場在疫情期間的波動無常，亦凸顯出一點：軟銀即使透過一千億美元的願景基金（Vision Fund）成為全球科技業的最大金主，但營運策略深受短期市場趨勢的影響，容易暴落又暴起。

疫情衝擊投資 軟銀靠裁員、賣股求生

在八月十一日的電話法說會上，孫正義指出軟銀已經在靠裁員精簡成本，準備與疫情長期抗戰，還說疫情下，更不容易預估公司未來表現。

孫正義提及十六世紀的一段日本歷史，織田信長在盾牌後部署鐵炮，在重要戰役中取得勝利，為日本統一奠下基礎。如今的軟銀也一樣，正在儲備現金出手投資，打擊疫情。他說：「每天就像在打仗，企業家也在克服不同的挑戰。我相信現金是我們的防禦武器。」但他沒有提到的是，織田信長最後是遭埋伏而自殺。

與織田信長一樣，孫正義自視是撼動天下的大人物，他經常說對軟銀的願景長達三百年，也積極布局，讓軟銀成為人工智慧等新興科技的投資領頭羊，並重金資助有機會翻轉並獨占產業的公司，優步（Uber）就是一例。

怎知去年策略連番失準，如共享辦公室業者WeWork倉皇跌下神壇，今年又有疫情重創經濟，孫正義不得不先韜光養晦。去年夏天，他發動攻勢，公布籌備金額更高的第二代願景基金，如今卻轉攻為守，指出暫停尋找外部夥伴，希望先以儲備現金為主，並考量採取更為謹慎的投資策略。

三月時，孫正義指出計畫出脫四二○億美元的軟銀資產，除了償還龐大債務，亦用於實施庫藏股，藉此提振股價。為此，他不惜動用旗下市值最高的資產，賣出軟銀最成功的投資——中國電商龍頭阿里巴巴，以及日本T-Mobile與軟銀的電信事業。 到目前為止， 這項策略似乎奏效，軟銀股價已經從三月低點成長一倍，創下二十年來新高，原因之一在於軟銀的投資標的同樣捲土重來。疫情在春天重創股市後，投資人陸續又轉進科技股，軟銀的幾家投資標的連帶大漲，包括工作通訊平台Slack、美國醫療科技公司Guardant Health，以及靠外送抵銷叫車業務虧損的優步；最重要的是，阿里巴巴的股價在疫情期間創下新高，持續扮演金雞母的角色。

籌畫新願景基金 欲打造夢想投資組合

掛牌上市的氣氛較預期熱絡，對軟銀亦是利多。去年，軟銀投資的優步與WeWork雙雙觸礁，一個股價欠佳，一個上市失利，短暫澆熄了投資人對科技公司上市的好感。如今市場買氣再度回籠，七月時，美國新創保險業者Lemonade與美國研發癌症藥物的Relay Therapeutics風光上市，讓身為金主的軟銀交出漂亮成績單，亦使得投資人寄望軟銀的其他投資標的掛牌上市。孫正義在法說會指出，目前有五、六家企業正在籌備上市。

軟銀在法說會亦公布財報將有一項轉變，未來將不再公布營業利潤，因為這項指標並「不實用」。被分析師問到這個決定會不會降低軟銀的透明度，更難評估市值？孫正義表示，對軟銀這樣的投資公司來說，公布營業利潤並沒有意義，投資人在評估軟銀時，應該觀察「股東價值」，他將這項指標定義為「公司持股價值減去淨債務」。他說，以這項指標來看，軟銀的市值已從上一季度末、三月底以來，增加了三一○億美元，「這是我們唯一、也是最重要的指標。」

孫正義說，隨著全球爆發第二波疫情，「願景基金能否維持獲利，存在著未知數。」但軟銀已自行出資，透過第二代願景基金進行十筆投資，更多投資案正在醞釀中。「金額雖然不大，但我們希望投資組合納入幾家營運優等生。」他並暗示，第三代願景基金已經在籌畫階段。

孫正義亦提及，「 講到投資獨角獸（市值達十億美元以上的未上市公司），有些投資人與媒體已經聽到煩了。」但他認為疫情帶來投資機會，有可能加速助長人工智慧趨勢，讓他能夠打造出夢想的投資組合名單。

孫正義說，軟銀現在可能處於「守勢」，但核心策略並沒有改變，軟銀仍然是「獨角獸獵人」。

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